第七章 期权价值评估 本章考情分析 本章从考试题型来看客观题、主观题都有可能出题。 最近3年题型题量分析表 题型 单项选择题 多项选择题 计算分析题 综合题 合计 2017年 试卷Ⅰ — 2题4分 — — 2题4分 试卷Ⅱ — 2题4分 — — — — — 2018年 试卷Ⅰ 试卷Ⅱ — — — 2019年 试卷Ⅰ 1题2分 试卷Ⅱ 1题2分 1题1.5分 1题1.5分 0.5题4分 0.5题4分 2题4分 0.5题4分 0.5题4分 2题3.5分 2题3.5分 本章教材主要变化 本章与2019年的教材相比只是个别文字的改变，实质内容没有变化。 本章基本结构框架 第一节 期权的概念、类型和投资策略 一、期权的概念 1.含义 期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。 2.要点 主要要点 期权是一种权利 含义 期权合约至少涉及购买人和出售人两方 需注意的问题 持有人只享有权利而不承担相应的义务 期权的标的资产 期权的标的资产是指选择购买或出售的资产。它包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物“衍生”的，因此称为衍生金融工具 值得注意的是，期权出售人不一定拥有标的资产。期权是可以“卖空”的。期权购买人也不一定真的想购买资产标的资产。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可 【手写板】 二、期权的类型 （一）期权的种类 分类标准 按照期权执行时间 种类 欧式期权 European option 美式期权 American option 看涨期权 Call option 特征 该期权只能在到期日执行 该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行 看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。其授予权利的特征是“购买”。因此也可以称为“择购期权”、“买入期权”或“买权” 看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日前，以固定价格出售标的资产的权利。其授予权利的特征是“出售”。因此也可以称为“择售期权”、“卖出期权”或“卖权” 按照合约授予期权持有人权利的类别 看跌期权 put option （二）期权的到期日价值（执行净收入）和净损益 1.看涨期权(call option) 项目 到期日价值 （执行净收入） 计算公式 多头看涨期权到期日价值 =Max（股票市价-执行价格，0） 空头看涨期权到期日价值 =-Max（股票市价-执行价格，0） 多头看涨期权净损益 =多头看涨期权到期日价值-期权价格 空头看涨期权净损益 =空头看涨期权到期日价值+期权价格 净损益 2.看跌期权(put option) 项目 到期日价值 （执行净收入） 净损益 计算公式 多头看跌期权到期日价值 =Max（执行价格-股票市价，0） 空头看跌期权到期日价值 =-Max（执行价格-股票市价，0） 多头看跌期权净损益 =多头看跌期权到期日价值-期权价格 空头看跌期权净损益 =空头看跌期权到期日价值+期权价格 三个要点 【教材例7-1】投资者购买一项看涨期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。 【手写板】 【教材例7-2】卖方售出1股看涨期权，其他数据与前例相同。标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。 【手写板】 【例题?计算题】某期权交易所2020年4月20日对ABC公司的期权报价如下： 到期日和执行价格 7月 37元 看涨期权价格 3.80元 看跌期权价格 5.25元 针对以下互不相干的几问进行回答： （1）若甲投资人购买一份看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，其期权到期价值为多少，投资净损益为多少。 （2）若乙投资人卖出一份看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，其空头看涨期权到期价值为多少，投资净损益为多少。 （3）若甲投资人购买一份看涨期权，标的股票的到期日市价为30元，其期权到期价值为多少，投资净损益为多少。
（4）若乙投资人卖出一份看涨期权，标的股票的到期日市价为30元，其空头看涨期权到期价值为多少，投资净损益为多少。
【答案】（1）甲投资人购买看涨期权到期日价值=45-37=8（元） 甲投资人投资净损益=8-3.8=4.2（元）
（2）乙投资人空头看涨期权到期日价值=-8（元） 乙投资净损益=-8+3.8=-4.2（元）
（3）甲投资人购买看涨期权到期日价值=0（元） 甲投资人投资净损益=0-3.8=-3.8（元）
（4）乙投资人空头看涨期权到期日价值=0（元） 乙投资净损益=3.8（元）。 看涨期权总结
①若市价大于执行价格，多头与空头价值：金额的绝对值相等，符号相反； ②若市价小于执行价格，多头与空头价值：均为0。
多头：净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大。 空头：净收益有限（最大值为期权价格），而净损失不确定。
【教材例7-3】投资人持有执行价格为100元的看跌期权。 【手写板】
【教材例7-4】看跌期权出售者收取期权费5元，售出1股执行价格100元、1年后到期的ABC公司股票的看跌期权。 【手写板】
【例题?计算题】某期权交易所2020年4月20日对ABC公司的期权报价如下： 到期日和执行价格 7月 要求：针对以下互不相干的几问进行回答： （5）若丙投资人购买一份看跌期权，标的股票的到期日市价为45元，其期权到期日价值为多少，投资净损益为多少。 （6）若丁投资人卖出一份看跌期权，标的股票的到期日市价为45元，其空头看跌期权到期日价值为多少，投资净损益为多少。 （7）若丙投资人购买一份看跌期权，标的股票的到期日市价为30元，其期权到期日价值为多少，投资净损益为多少。 （8）若丁投资人卖出一份看跌期权，标的股票的到期日市价为30元，其空头看跌期权到期日价值为多少，投资净损益为多少。 （9）若丙投资人购买一份看跌期权，标的股票的到期日市价为多少投资人不会亏损。 【答案】（5）丙投资人购买看跌期权到期日价值=0（元） 丙投资人投资净损益=0-5.25=-5.25（元） （6）丁投资人空头看跌期权到期日价值=0（元） 丁投资人投资净损益=0+5.25=5.25（元） （7）丙投资人购买看跌期权到期日价值=37-30=7（元） 丙投资人投资净损益=7-5.25=1.75（元） （8）丁投资人空头看跌期权到期日价值=-7（元） 丁投资人投资净损益=-7+5.25=-1.75（元） （9）37-ST-5.25＞0，ST＜31.75。 看跌期权总结 ①若市价小于执行价格，多头与空头价值：金额的绝对值相等，符号相反； ②若市价大于执行价格，多头与空头价值：均为0。 37元 看涨期权价格 3.80元 看跌期权价格 5.25元 多头：净损失有限（最大值为期权价格），净收益不确定；最大值为执行价格-期权价格。 空头：净收益有限（最大值为期权价格），净损失不确定；最大值为执行价格-期权价格。
第45讲_期权的概念、种类及到期日价值
