吉林艾卡粘胶纤维有限公司资产评估报告本次评估范围为股东全部权益，收益法选用现金流量折现法中的企业自由现金流；模型采用未来收益折现和收益资本化相结合的两阶段折现现金流模型；折现率采用加权平均资本成本（WACC）。企业自由现金流折现模型的描述具体如下：
股东全部权益价值＝企业整体价值－付息债务价值1、企业整体价值的确定
企业整体价值是指股东全部权益价值和付息债务价值之和，根据被评估单位的资产配置和使用情况，企业整体价值的计算公式如下：
企业整体价值＝经营性资产价值＋溢余资产价值＋非经营性资产负债价值（1）经营性资产价值
经营性资产是指与被评估单位生产经营相关的，评估基准日后企业自由现金流量预测所涉及的资产与负债。
1）公式：经营性资产价值＝明确的预测期期间的现金流量现值＋明确的预测期期后的现金流量（终值）现值。
经营性资产价值的计算公式如下：式中：P为经营性资产价值
Ri：被评估企业未来第i年的净现金流（自由现金流量）Rn+1：被评估企业永续期的净现金流（自由现金流量）r：折现率（此处为加权平均资本成本，WACC）n：评估对象的未来预测期。
其中：企业自由现金流量＝息前税后净利润＋折旧与摊销－资本性支出－营运资金增加额-付息债务
终值（Rn+1）的确定：
对于收益期按永续确定的，终值采用Gordon增长模型，公式为：Pn+1=Rn+1×(1+g)/(i-g)
式中：g为预测期后的增长率，本次评估结合企业的实际情况以及长期预期的增长率确定g=0。
30北京中科华资产评估有限公司吉林艾卡粘胶纤维有限公司资产评估报告公式可以简化为：Pn+1=Rn+1/i。Rn+1按预测末年现金流调整确定。现金流折现时间：按期末折现考虑；2）收益期和预测期的确定
收益期的确定：由于评估基准日被评估单位经营正常，没有对影响企业继续经营的核心资产的使用年限进行限定和对企业经营期限、投资者所有权期限等进行限定，并可以通过延续方式永续使用。故本评估报告假设被评估单位评估基准日后永续经营，相应的收益期按永续年期确定。
预测期的确定：评估人员进过综合分析，吉林艾卡粘胶纤维有限公司为化学纤维生产企业，自2017年完成升级改造后，未来经营较为稳定，此次评估采用的预测期为2020年1月1日至2024年12月31日，共5年。
3）折现率的确定
按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评估收益额口径为企业自由现金流量，则折现率选取加权平均资本成本（WACC）。
折现率（加权平均资本成本WACC）计算公式如下：WACC=ke×[E÷(D+E)]+kd×(1-t)×[D÷(D+E)]式中：ke：权益资本成本
E：权益资本的市场价值D：债务资本的市场价值Kd：债务资本成本t：被评估企业的所得税率kd×(1-t)：税后债务成本
E÷(D+E)：所有者权益占总资本（付息债务与所有者权益之和）的比例D÷(D+E)：付息债务占总资本的比例（财务杠杆比率）
权益资本成本采用资本资产定价模型（CAPM）计算。计算公式如下：计算权益资本成本时，我们采用资本资产定价模型(“CAPM”)。
31北京中科华资产评估有限公司吉林艾卡粘胶纤维有限公司资产评估报告CAPM模型是普遍应用的估算投资者收益以及股权资本成本的办法。CAPM模型可用下列数学公式表示：E[Re]=Rf1+β(E[Rm]-Rf2)+Alpha
=Rf1+β×ERP+a
式中：E[Re]：权益期望回报率
Rf1：长期国债期望回报率，目前的无风险利率β：权益的系统风险系数E[Rm]：市场期望回报率Rf2：长期市场预期回报率
Alpha：特别风险溢价,即企业特定的风险调整系数
(E[Rm]-Rf2)为股权市场超额风险收益率，即市场风险溢价，称ERP权益系统风险系数的确定：
被评估单位的权益系统风险系数计算公式如下：βL=[1+(1-t)×D/E]×βU式中：βL：有财务杠杆的权益的系统风险系数
βU：无财务杠杆的权益的系统风险系数D/E：被评估企业的目标资本结构。（2）溢余资产价值的确定
溢余资产是指评估基准日与企业经营收益无直接关系的，超过企业经营所需的多余资产，也是评估基准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产。
溢余资产采用重置成本法单独分析确定和评估。通常包括：预期收益（自由现金流量）中未体现投资收益的全资、控股或参股投资价值、预期收益（自由现金流量）中未计收益的在建工程价值、基准日呆滞或闲置设备、房产、土地等资产价值；
（3）非经营性资产价值确定：非经营性资产是指与企业正常经营收益无直接关系的，包括不产生效益的资产和评估预测收益无关的资产，一类资产不产生收益；另一类资产虽然产生收益但在收益预测中未加以考虑，非经营性资产采用重置成本法确
32北京中科华资产评估有限公司吉林艾卡粘胶纤维有限公司资产评估报告定评估。
（4）非经营性负债价值的确定
非经营性资负债是指与企业正常经营收益无直接关系的，与评估预测收益无关的负债，采用重置成本法单独分析确定和评估。
2、付息债务价值的确定
付息债务是评估基准日被评估企业账面上需要付息的债务，包括短期借款、带息的应付票据、一年内到期的长期借款和长期借款等。根据评估基准日审后数单独分析确认和评估。
八、评估程序实施过程和情况：
按照委托人的要求，我公司根据被评估单位的实际情况，组织评估人员组成评估项目组，配合被评估单位进行资产评估前期准备工作，制订资产评估前期工作计划，包括评估前准备工作、现场勘查和评定估算工作、汇总分析撰写报告说明工作等。本项目评估于2019年11月开始，至2020年4月工作结束。整个评估工作分以下四个阶段进行：
（一）评估准备阶段
1、承接评估业务时，通过与委托人沟通、查阅资料或初步调查等方式，初步了解此次经济行为及委估资产的有关情况，明确评估目的、评估基准日、评估范围和评估对象及评估方法等基本事项；对自身专业胜任能力、独立性和业务风险进行综合分析和评价；接受委托，签订资产评估委托合同。
2、确定项目负责人，根据本评估项目的特点，项目负责人在明确评估对象及范围的前提下，综合考虑资产评估对象状况、资产评估项目的规模和复杂程度；评估对象的性质、行业特点、发展趋势，资产评估项目所涉及资产的结构、类别、数量及分布状况；按照本次委托资产的特点以及时间上的总体要求，资产评估人员的专业胜任能力、经验及专业、助理人员配备情况后编制合理的资产评估计划，组成评估项目组。
3、根据资产评估规范要求，辅导被评估单位填报资产评估申报表，准备评估所
33北京中科华资产评估有限公司吉林艾卡粘胶纤维有限公司资产评估报告需资料。同时根据相关资料收集情况、委托人、被评估企业过去委托资产评估的经历、诚信状况及提供资料的可靠性、完整性和相关性，执行资产评估业务过程中的具体情况及时修改、补充资产评估计划。
（二）现场调查及收集评估资料阶段
1、指导被评估单位清查资产、准备评估资料，核实资产与验证资料。指导企业相关的财务与资产管理人员在资产清查的基础上，按评估机构提供的“资产评估明细表”、“资产调查表”、“资料清单”及填写要求，进行登记填报，同时收集被评估资产的产权归属证明文件、工程合同资料、决算资料和反映性能、状态、经济技术指标等情况的文件资料。
2、初步审查被评估单位提供的资产评估明细表。评估人员通过查阅有关资料，了解涉及评估范围内具体对象的详细状况。然后，审查各类资产评估明细表，检查有无填列不全、资产项目不明确现象，并根据经验及掌握的有关资料，检查资产评估明细表有无漏项等。评估人员通过询问、核对、监盘、抽查等方式进行实地调查，了解资产的使用状况及性能，从各种可能的途径获取评估资料，核实评估范围，了解评估对象现状，关注评估对象法律权属。
（三）评定估算阶段
对所收集的资产评估资料进行充分分析、归纳、整理，确定其可靠性、相关性、可比性，摈弃不可靠、不相关的信息，对不可比信息进行分析调整，形成评定估算的依据，根据评估对象、价值类型、评估资料收集情况等相关条件，恰当选择资产评估方法并根据业务需要及时补充收集相关信息，对信息资料、参数数量、质量和选取相应的公式和参数进行分析、计算和判断，形成初步评估结果。资产评估机构进行必要的内部复核工作。
（四）评估结果汇总、评估结论分析、撰写评估报告和内部审核阶段
在执行必要的资产评估程序、对各类资产形成初步资产评估结果后，编制各项资产及负债的资产评估说明，在核实确认各项资产及负债评估结果准确无误、评估工作
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