即回购的现金支出用作支付股息与股东得到的现金回报是相等的。
例2:某公司税后利润2 000 000元,流通股数500 000股,每股盈余4元,每股市价60元,市盈率15。该公司的盈余1500000元发放现金股利,每股现金股利3元,则市价63元/股。若公司以1 500 000元每股63元购回股票,可购回股票23810股,此时每股盈余为2 000 000÷(500 000-23810)=4.2元,若保持15倍市盈率,市价为63元(4.2×15)。 4、股票回购的动机
(1)提高财务杠杆比例,改善企业资本结构;(3)分配企业超额现金;
(2)满足企业兼并与收购的需要; (4)满足认股权的行使;
(5)在公司的股票价值被低估时,提高其市场价值;(6)清除小股东; (7)巩固内部人控制地位。 5、影响股票回购的因素
(1)股票回购的节税效应; (2)投资者对股票回购的反应; (3)股票回购对股票市场价值的影响; (4)股票回购对公司信用等级的影响。 6、影响:
对股东讲,股票购回,获得资本利得,需缴纳资本利得税,发放现金股利,需缴纳一般所得税。当前者不少于后者时,股东将得到纳税少的好处。
对公司来讲,(1)通过股票购回,可以避免公司被他人控制;(2)通过股票购回,可以改变公司的资本结构,加大了负债比例,发挥了财务杠杆作用。(3)公司拥有购回的股票(库藏股),可用来交换被收购或者被兼并公司的股权,也可以用来满足可转换证券持有人转换公司普通股的需要。(4)当公司拥有多余的资金,而又没有把握长期维持高股利政策时,以股票购回的方式将多余的现金妥给股东,可以避免股利大幅度波动。公司拥有多余的股票,还可以在需要现金是售出。 7、负效应
(1)股票回购需要大量资金支付回购的成本,易造成资金紧缺,资产流动性变差,影响公司发展后劲;(2)回购股票可能使公司的发起人股东更注重创业利润的兑现,而忽视公司长远的发展,损害公司的根本利益;3)股票回购容易导致内部操纵股价。
第八章利润分配管理
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