第1章 习题答案
一、单项选择题
1-5 C A C C B 6-10 C D D C B
二、多项选择题
1-5 ABD ABCDE ABCDE ABCE BCD
三、思考题（略）
第2章 习题答案
1.单项选择题
(1)C (2)C (3)B (4)C (5)A (6)C (7)D (8)C (9)D (10)A (11)B (12)B (13)A (14)B (15)D (16)B (17)B (18)D (19)B (20)C
2．多项选择题
(1)AB (2)AD (3)AB (4)ABCD (5)ABCD (6)AC (7)BD (8)CD (9)BCD (10)ABC (11)ABD (12)AD 4．判断题
(1)√ (2)× (3)× (4)√ (5)√ (6)× (7)√ (8)× (9)× (10)√ (11)× (12)×
5. 计算题
(1)分期付款的现值=50 000?(P/A，5%，20)=623 110（元） 因为分期付款的现值大于50万，所以一次性支付划算。 (2)每年至少回收投资A=P(A/P，10%，10)=50÷6.1446=8.1372(万元)，才能确保项目可行。
(3) 106 700=20 000? (P/A，10%，n)，查表得：n=8（年）
(4) P=30 000?(P/A，10%，8)?(P/F，10%，5)=99389.19（元） (5) 2?(P/A，10%，15)?(P/F，10%，2)-10=2.565(万元)>0，故值得投资。
(6) ① 资产报酬率的预测值=0.3?20%+0.5?10%+0.2?(-5%)=10% ② 标准差=[0.3?(20%-10%)2+0.5?(10%-10%)2+0.2?(-5%-10%)2]
1/2
=8.67%
③ 资产报酬率的标准离差率=8.67%?10%=86.7% (7)① 市场风险报酬率=13%-5%=8%
②β =1.5时，必要报酬率=5%+1.5?8%=17%
③β=0.8时，必要报酬率=5%+0.8?8%=11.4%>期望报酬率11%，应当进行投资。
④必要报酬率为12.2%时，12.2%=5%+β ?8% β=0.9
第3章 习题答案
二、单项选择题
1．C 2．B 3．B 4．C 5．A 6.C 7.A 8.C 9.B 10.D 三、多项选择题
1．CD 2．ACD 3．BC 4．BCD 5．ABD 6.BCD 7.BC 8.AB 9.ABCD 10.ABD 四、计算题
1. (1) Δ收入=6 000×25%=1 500(万元)
变动资产销售百分比=(300+900+1 800)/6 000=50% 变动负债销售百分比=(300+600)/6 000=15%
2011年需要增加的营运资金=增加的流动资产-增加的流动负债 =1 500×50%-1 500×15% =750-225 =525(万元)
(2) 2011年需要增加对外筹集的资金额
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=?资产-?负债-?增加的留存收益
=(750+200+100)-225-(6 000+1 500)×10%×(1-50%) =450(万元)
2. (1) 立即付款，折扣率=(5 400-5 238)/5 400=3% 第20天付款，折扣率=(5 400-5 292)/5 400=2% 第40天付款，折扣率=(5 400-5 346)/5 400=1% 付款条件可以写为3/0，2/20，1/40，n/60
放弃(立即付款)折扣的成本=[3%/(1-3%)]×[360/(60-0)]=18.56%
放弃(第20天)折扣的成本=[2%/(1-2%)]×[360/(60-20)]=18.37%
放弃(第40天)折扣的成本=[1%/(1-1%)]×[360/(60-40)]=18.18%
因为放弃现金折扣的成本大于银行短期贷款利率15%，所以企业不能放弃现金
折扣；因为享受立即付款折扣的收益最大，所以应当选择立即付款。 注：对于多重折扣选择享受折扣收益最大的，享受折扣时享受折扣的收益就是放弃折扣的成本率。
(2) 因为短期投资收益率40%比放弃折扣的代价均高，所以应放弃折扣去追求更高的收益，即应选择第60天付款。
3. (1)债券发行价格=1 000?6%?(P/A，8%，5)+
=60?3.992 7+1 000?0.680 6=920.16(元)
1000 5(1?8%)
1000
(1?6%)5 (2) 债券发行价格=1 000?6%?(P/A，6%，5)+
=60?4.2124+1000?0.7473 =1000(元)
(3) 债券发行价格=1000?6%?(P/A，4%，5)+
4. (1) 年初的综合资本成本约为14.456%。 (2) 甲方案的综合资本成本约为17.08%。 乙方案的综合资本成本约为14.88% 最优资本结构应该是乙方案。
5. (1) 在发行新债券筹资方式下的EPS为0.435元； 在发行普通股筹资方式下的EPS为0.651元。
(2) 发行新债券和发行普通股两种筹资方式的无差别点为2 712 000元。
(3) 在EBIT为200万元时应该采用普通股筹资方式，在次优方式成为最好之前，EBIT需增加71.2万元。 6.（1）1000×12%/2×（P/A，K，10）＋1000×（P/F，K，10）＝1051.19 60×（P/A，K，10）＋1000×（P/F，K，10）＝1051.19 根据内插法，求得：
半年期债券税前成本＝5.34%
半年期债券税后成本＝5.34%×（1－40%）＝3.2% 债券的税后资本成本＝（1＋3.2%）2－1＝6.5% （2）每季度股利＝100×10%/4＝2.5（元）
季度优先股成本＝2.5/（116.79－2）×100%＝2.18% 优先股资本成本＝（1＋2.18%）4－1＝9.01% （3）按照股利增长模型
普通股资本成本＝4.19×（1＋5%）/50＋5%＝13.80%
按照资本资产定价模型普通股资本成本＝7%＋1.2×6%＝14.2% 普通股资本成本＝（13.80%＋14.2%）÷2＝14%
（4）加权平均资本成本＝6.5%×30%＋9.01%×10%＋14%×60%＝11.25%
第4章 习题答案
1000
(1?4%)5二、单项选择题
=60?4.451 8+1 000?0.821 9 =1 089.01(元)
1．B 2．C 3.D 4.D 5.C 6.D 『答案解析』税法年折旧=40000×（1-10%）/10=3600元 变现时的账面价值
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=40000-3600×8=11200元
变现损失=11200-10000=1200元 变现损失减税=1200×25%=300（元）
对本期现金流量的影响=10000+300=10300元
7.B 8.A 9.A 10.B 三、多项选择题
1．ABCD 2．ABC 3．AC 4.ABC 5.AB 6. ABC 7.CD 8.ACD 9.ABC 10.BD 四、计算题
1.(1) 原始投资额=1 000万元
(2) 终结点净现金流量=200+100=300(万元)
(3) 不包括建设期的回收期=5年，包括建设期的回收期=7年。 (4) 净现值(NPV) =200?(P/A，10%，10)?(P/F，10%，2)+100?(P/F，10%，12)-500-
500?(P/F，10%，1)
=92.889 5
2.NPV＝11 800×（P/S，i，1）＋13 240×（P/S，i，2）－20 000 采用逐步测试法：
（1）适用18%进行测试： NPV＝－499
（2）使用16%进行测试 NPV＝9
经过以上试算，可以看出该方案的内含报酬率在16%—18%之间。采用内插法确定： 贴现率 净现值 16% 9 IRR 0 18% －499
解之得：IRR＝16.04%
3.
（1）旧设备目前的账面价值＝774－3×50＝624（万元）
继续使用旧设备的投资额＝424＋（624－424）×25%＝474（万元） 每年的营业现金流量＝（3 700－2 900－50）×（1－25%）＋50＝612.5（万元）
继续使用10年后报废时的收入为20万元，报废时的账面价值＝774－13×50＝124（万元）
变现净损失＝124－20＝104（万元）， 抵税104×25%＝26（万元） 继续使用旧设备的净现值
＝612.5×（P/A，8%，10）＋（20＋26）×（P/F，8%，10）－474 ＝612.5×6.7101＋46×0.4632－474 ＝3 657.24（万元）
（2）使用新设备的投资额为800万元 前6年每年的营业现金流量
＝（4 800－3 500－120）×（1－25%）＋120 ＝1 005（万元）
第7－10年不再计提折旧，因此每年的营业现金流量＝（4 800－3 500）×（1－25%）＝975（万元）
第10年末报废时的相关现金流量
＝50＋（80－50）×25%＝57.5（万元）
净现值＝1005×（P/A，8%，6）＋975×（P/A，8%，4）×（P/F，8%，6）＋57.5×（P/F，8%，10）－800
＝1 005×4.6229＋975×3.3121×0.6302＋57.5×0.4632－800 ＝5 907.75（万元）
（3）由于使用新设备的净现值大于继续使用旧设备，所以，此项技术改造方案有利。
五.综合题.
（1）项目的初始投资总额 设备投资4000万元 厂房投资8000万元
营运资本投资＝3×10000×10%＝3000（万元）
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财务管理学实用教程(-骆永菊-第二版)答案(打印版)
