第七讲 财务报表分析
财务报表分析框架
会计分析要点
（一）辨认关键会计政策
进行财务报表分析时，应当首先对公司用于衡量成功要素及风险的会计政策及估计进行确认和评估。
对于实施产品差异化战略并以产品质量和产品创新作为主要竞争优势的制造企业而言，与研究开发及售后服务相关的会计政策就显得十分关键。
对于实施成本领先战略的零售和批发企业而言，存货管理是关键，与存货相关的会计政策如存货跌价损失准备、存货计价特别重要。 （二）评价会计策略
当管理层在重要会计政策和估计的选择方面具有较大弹性时，他们可以选择利用这种会计弹性更好地传递公司的实际经营情况，也可以选择利用这种会计弹性隐瞒公司的真实业绩。一般而言，财务分析人员可以通过以下问题来判断管理层的会计策略是否合理：
1.公司选择的关键会计政策与行业惯例是否一致?若不一致，是因为公司的经营战略与众不同，还是其他原因?
2.公司管理层是否存在利用会计弹性进行盈余管理的强烈动机? 3.公司是否变更会计政策和估计?理由是否充分?影响如何?
4.公司是否为了特定会计目的而进行交易设计或从事缺乏商业理由的交易? （三）评价信息披露质量
当前的财务报告体系不仅仅包含三张主要财务报表，还包括其他信息披露(如管理层讨论与分析、董事会报告、监事会报告、附注信息等)。分析人员可关注以下几个问题： 1.公司是否披露了充分的资料以便让使用者评估公司的经营战略及其经济结果；
2.附注是否充分解释公司的主要会计政策?如果公司会计政策与同行业惯例不同或发生重大变化时，是否予以说明?
3.公司是否对当前业绩变动情况予以充分说明? （四）识别危险信号 一些常见的危险信号包括：
1.未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意；
2.未加解释的旨在提升利润的异常交易，如在期末发生了大额非经营性交易，或者在期末与新客
户发生的大量购销业务；
3.应收账款的非正常增长，如其增幅远大于销售收入的增幅； 4.在销售规模大幅增加的同时，期末存货锐减；
5.净利润与经营活动产生的现金流量持续背离，尤其是企业连续盈利，但经营活动产生的现金流量连续多年入不敷出；
6.销售收入与经营活动产生的现金流量相互背离；
报告利润与应税所得额之间的差距日益扩大，且缺乏正当的理由；7.
8.出人意料的大额资产冲销，尤其是当年计提的资产减值准备远超过前几年利润之和，可能表明以前年度存在着严重的虚盈实亏现象；
9.频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估；
10.盈利质量与资产质量相互背离，如在报告大幅增长利润的同时，不良资产大量增加； 11.将会计估计变更混淆为会计政策变更。 认识财务报表
【基础知识】简单认识资产负债表与利润表
资产负债表是反映企业在某一特定日期（如月末、季末、年末）全部资产、负债和所有者权益情况的会计报表，是企业经营活动的静态体现，原则——“资产=负债+所有者权益”。
利润表是反映企业在一定会计期间的经营成果的财务报表。
为何引入EBIT？
我们为什么需要EBIT（息税前利润=净利润+利息费用+所得税）？
现在有两家公司A和B，两家公司处于同一行业，财务状况如下（单位：万元）： A公司 B公司
500 500 销售收入400销售成本 400100营业利润 100 020利息费用 100税前利润 80
75 税后利润 60 0债务 100 股权 200 100
（以净利为基1500收购金额是B如果公司被收购，A那么公司估值应当是多少呢？我们先看一种算法万，： 础）
公司的收购价格是净利润的B20÷1500倍，即：75=20， （万元）20=1200×60公司的价格应当是：A按这种算法，
但是如果偿还了A公司的借款之后，A公司的净利就和B公司一样了，站在长远的角度来说，A和B公司价值应当相等，所以我们不能用以净利为估值的基础，而用息税前利润（EBIT）更合适一点，两家公司的息税前利润都是100万元，如果B公司卖了1500万元，那么价值息税前利润倍数就是15，所以A公司估值应当是：100（EBIT）×15=1500（万元） 财务报表分析方法——比率分析 【基础知识】比率计算中的注意事项
比率分析
一、短期偿债能力比率（主要讨论流动负债偿还问题） 1.营运资本
2.流动比率
营运资本作为绝对数的弊端怎么解决呢？我们用比率解决，这就出现了流动比率： 【公式】流动比率=流动资产÷流动负债
3.速动比率
【公式】速动资产=流动资产-（存货+预付款项+一年内到期的非流动资产+其他流动资产） 速动资产÷流动负债=速动比率．
4.现金比率
【公式】现金资产=货币资金+交易性金融资产 现金比率=现金资产÷流动负债
【注】现金比率最能反映企业直接偿付流动负债的能力，一般认为现金比率0.2可接受 【总结】短期偿债能力指标
【提示】为了不影响学员观看效果，此题以讲义为准 二、长期偿债能力比率（总体分析债务与资产的比例关系） （一）总债务存量比率 资产负债率=负债/资产×100%
衡量清算时资产对债权人权益的保障程度 产权比率=负债/所有者权益 反映财务结构稳健与否
权益乘数=总资产/所有者权益 反映股东投入1元钱可控制的金额 【总结】比率记忆方法
三、营运能力比率
营运能力比率是衡量公司资产管理效率的财务比率。 【思考】我们为什么用周转率反映资产管理的水平？ 假设我投资买了一辆车，花费20万，准备跑滴滴： 元；20次，收入1情形一：一年跑． 情形二；一年跑10000次，收入20万元。
哪一种情形我们对资产的利用效率高呢？显然第二种利用效率高。所以下一步我们用“收入÷资产平均数”提现周转率，进而反映营运能力。 这个问题解决了我们开始进入比率的学习： （一）应收账款周转率
【提示】为了不影响学员观看效果，此题以讲义为准 应收账款周转天=365÷应收账款周转次数 【注】应收账款周转率理解的两个问题 应收账款的周转并非越快越好
如果赊销刺激销售，带来更多利润，当然是好事（但会降低应收账款的周转次数） 应收账款分析与赊销分析、现金分析相联系
赊销形成应收账款，最终现金存量和经营活动现金流量净额会增加 【总结】营运能力比率的特点
最开始我们通过一个例子理解了如何判断一项资产的利用效率，即：
第8讲 财务报表分析
