【解析】公司将回购的股份奖励给本公司职工的，不得超过本公司已发行股份总额的5%。 20.
【答案】A
【解析】本题考核的是利润分配。税后净利是利润分配的基础，所以A选项错误。
二、多项选择题 1.
【答案】ABC 【解析】本题的考点是股票股利对股东或对公司的影响。发放股票股利是股东权益内部的此增彼减,不会引起股东权益总额的变化,故选D。 2.
【答案】ABC
【解析】选项D属于客户效应理论的观点。 3.
【答案】ABC 【解析】本题的主要考核点是确定企业收益分配政策时需要考虑的法律因素。确定企业收益分配政策时需要考虑的法律因素主要包括：（1）资本保全限制；（2）企业积累限制；（3）净利润限制；（4）超额累积利润限制；（5）无力偿付的限制。 4.
【答案】AD 【解析】在除息日前，股利权从属于股票，持有股票者享有领取股利的权利；从除息日开始，新购入股票的投资者不能分享最近一期股利。 5.
【答案】ACD 【解析】本题考核的是股利分配公告的内容。股利分配公告一般在股权登记日前3个工作日发布，如果公司股东较少，股票交易又不活跃，公告日可以与股利支付日放在同一天进行，公告内容包括：（1）利润分配方案；（2）股利分配对象；（3）股利发放方法。 6.
【答案】ABCD
【解析】本题考核的是固定或持续增长股利政策的优点。采用固定或持续增长股利政策，稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此。 7.
【答案】AC
【解析】本题考核的是股票回购对公司的意义。B选项：股票回购可改变公司的资本结构，
增加负债比例，发挥财务杠杆作用；D选项：通过股票回购，可以减少全部流通股的数量，提高股票价格。 8.
【答案】AB
【解析】选项CD说反了。较高的现金股利满足不了高边际税率阶层的需要，而较少的现金股利又会引起低税率阶层的不满。 9.
【答案】BD
【解析】固定股利政策是将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。该股利政策的缺点在于股利支付与盈余脱节，同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。 10.
【答案】BCD
【解析】每股收益高并不意味着股东分红多，股东所得股利的多少除取决于每股收益外，更主要的还要看公司的股利分配政策,A正确；股利分配政策的影响因素.其中其他因素中有一个是债务合同约束。债权人可以通过在债务合同中预先加入限制性条款来干预企业的资金投向和股利分配方案，所以 B错误; 发放股票股利或进行股票分割一般会使每股市价降低，每股收益降低，但不一定会降低股票市盈率,C错误。选项D的错误在于没有强调出满足目标结构下的权益资金需要。 11.
【答案】ABC 【解析】本题的主要考核点是上市公司发放现金股利的原因。上市公司发放现金股利主要出于以下原因：投资者偏好、减少代理成本和传递公司的未来信息。派发现金股利可以提高资产负债率。 12.
【答案】BCD 【解析】本题的主要考核点是确定企业收益分配政策时需要考虑的股东因素。股东出于自身考虑，对公司的利润分配产生的影响。包括：控制权考虑、避税考虑、稳定收入考虑。 13.
【答案】ABC 【解析】股票回购并予以注销使得公司流通在外的股份减少，导致公司资产和所有者权益同时减少，但不会导致公司负债发生变化。 14.
【答案】ABC
【解析】代理冲突主要包括：（1）股东与债权人之间的代理冲突；（2）经理人员与股东之间的代理冲突；（3）控股股东与中小股东之间的代理冲突。
15.
【答案】ABCD
【解析】本题考核的是股利无关论。要达到一种完美无缺的市场，需要满足的假设条件有：（1）公司的投资政策已不确定并且已经为投资者所理解；（2）不存在股票发行和交易费用；（3）不存在个人或公司所得税；（4）不存在信息不对称；（5）经理对外部投资者之间不存在代理成本。 16.
【答案】ABC
【解析】本题考核的是股利理论。“一鸟在手”理论认为资本利得风险比股利风险大得多，所以A选项不正确；该理论认为投资者更偏向于选择股利支付比率比较高的公司股票，所以B选项不正确；该理论认为随着公司股利支付率的下降，股票价格因此而下跌，所以C选项不正确。 17.
【答案】ABCD
【解析】本题考核的是剩余股利政策。采用剩余股利政策时，应遵循四个步骤：（1）设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率，在此资本结构下，加权平均资本成本将达到最低水平；（2）确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额；（3）最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额；（4）投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。 18.
【答案】AC
【解析】本题考核的是股票股利的特点。股票股利并不直接增加股东的财富，不会导致公司资产的流出或负债的增加，同时也并不因此而增加公司的财产，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。发放股票股利后，如果盈利总额和市盈率不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降，但由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。 19.
【答案】BCD
【解析】本题考核的是股票回购的方式。股票回购的方式按照筹资方式可分为举债回购、现金回购和混合回购。 20.
【答案】BCD
【解析】本题考核的是股票分割。A选项不正确：股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股收益下降，而不是上升。
三、计算分析题 1.
【答案】
（1）股本=1000+1000×10%×1=1100（万元） 盈余公积=500（万元）
未分配利润=1500-1000×10%×10-1100×0.1=1500-1000-110=390（万元） 资本公积=（1000×10%×10-1000×10%×1）+4000=4900（万元） 合计6890万元
市净率=每股市价/每股净资产=10/（6890/1100）=10/6.26=1.6 （2）2010年净利润=1000×（1+5%）=1050（万元） 2010年发放股票股利数=1100×10%=110（万股） 股利支付率=1100×0.1/1000=11%
则2010年应发放的现金股利=1050×11%=115.5（万元） 每股股利=115.5/（1100+110）=0.10（元/股）
（3）2010年净利润=1000×（1+60%）=1600（万元）
2010年项目投资权益资金需要量=2500×60%=1500（万元） 发放现金股利=1600-1500=100（万元） 2.
【答案】本题的主要考核点是股利分配政策和内部筹资问题。
（1）假设维持目前的每股股利，计算各年需要增加的借款和股权资金
单位:万元
年 份 1 2 3 1.需要资本支出 100 500 200 税后利润 200 250 200 股利 100 100 100+110/2=155 2.留存收益补充资金 200-100=100 250-100=150 200-155=45 需要外部筹资 100-100=0 500-150=350 200-45=155 长期资本总额 200+100=300 300+500=800 800+200=1000 累计借款上限 800×30%=240 1000×30%=300 3.增加长期借款 0 240 60 4.需要增发股权资金 0 350-240=110 155-60=95
（2）假设采用剩余股利政策，计算各年需要增加的借款和股权资金
单位:万元
年 份 1 2 3 1.需要资本支出 100 500 200 税后利润 200 250 200 可分配利润（或资金200-100=100 250-500=-250 200-200=0 不足） 股利 100 0 0 2.留存收益补充资金 100 250 200 需要外部筹资 0 250 0 长期资本总额 200+100=300 300+500=800 800+200=1000 累计借款上限 800×30%=240 1000×30%=300 3.增加长期借款 0 240 0 4.需要增发股权资金 0 250-240=10 0
四、综合题
【答案】 （1）
普通股每股市价①市盈率=普通股每股收益=25/2=12.5
②甲股票的贝塔系数=1（依据：甲公司股票所含系统风险与市场组合的风险一致） ③甲股票的必要收益率R=Rf＋?×（Rm-Rf）=4%+1.05×6%=10.3%
第一年预期股利?100%（2）留存收益筹资成本=当前普通股市价+股利固定增长率=1.15×（1+5%）
/23+5%=10.25%。
（3）①普通股股数=4000×（1+10%）=4400（万股） ②股本=4400×1=4400（万元），资本公积=500（万元） 留存收益=9500-400=9100（万元）（依据：股票股利400万股，以面值计价，所以派发股票股利引起未分配利润减少400万元和股本增加400万元，但不引起资本公积的变化）。 （4）①净利润=普通股股数×每股收益=4000×2=8000（万元）
②每股收益=净利润/普通股股数=8000/（4000-800）=2.5（元） ③每股市价=每股收益×市盈率=2.5×12.5=31.25（元）。
财务成本管理·课后作业·第十二章
