上市公司股权激励效应分析 ——以伊利股权激励为例
赵淑燕
【摘 要】@@ 一、对我国上市公司实施股权激励的几点认识rn从伊利实施股权激励计划导致业绩下滑利润亏损的结果,我们也可以看出由于我国的证券市场不健全,有效性较差,缺乏相应的法律保障,这使得我国上市公司推行高管人员股权激励的激励力度普遍不大,股权激励的作用不能得到充分发挥.下面对我国上市公司股权激励存在的问题和对策谈几点认识. 【期刊名称】内蒙古统计 【年(卷),期】2010(000)004 【总页数】2
一、对我国上市公司实施股权激励的几点认识
从伊利实施股权激励计划导致业绩下滑利润亏损的结果，我们也可以看出由于我国的证券市场不健全，有效性较差，缺乏相应的法律保障，这使得我国上市公司推行高管人员股权激励的激励力度普遍不大，股权激励的作用不能得到充分发挥。下面对我国上市公司股权激励存在的问题和对策谈几点认识。 1.股权激励计划和行权条件制定不合理。伊利的激励计划没有考虑到激励成本和业绩的增长情况，而且行权条件制定的太低，导致因实施股权激励计划而使公司亏损，这与股权激励的初衷相背离。
2.高管短期行为。股权激励鼓励公司高管执行长期化战略,致力于公司的长期价值创造，但股权的激励效应是以高效运作的股票市场为前提的。由于公司高管的任期有限,而公司的存续期理论上是无限的,公司高管本身就有采取短期行为的动机。在股票市场运作有效的情况下,公司高管的短期行为是不会提高公司股价
的。但在股票市场运作失效的时候,公司高管采取短期行为,如减少长期的研发费用,提高当期利润,操纵会计盈余,则可以欺骗市场,抬高公司股价，高价套现持有的股票。
3.激励力度有限。股权激励的力度和公司的内部运作密切相关。我国上市公司治理机制还不健全，内部人控制现象严重。虽然公司高管名义收入水平不高，但隐性控制权收益相对较高，往往存在着经理人转移股东财富，损害股东利益现象。在这种公司运作不规范的情况下，即使授予公司高管部分股权,但是经营者持股占上市公司总股本的比例太低，无法将高管利益与股东利益紧密联系，薪酬结构中股票期权所占比重较小，带来的激励作用不大，公司高管仍然有动力去损害公司的利益,如增加自己的在职消费,获取额外的个人好处,甚至将公司的财产和收益据为己有。
4.股权激励方案中的考核指标仍然落后。在已经公布股权激励方案的上市公司中,业绩考核标准主要是净利润增长率和加权平均净资产收益率,仍侧重于传统的业绩评价标准；我国当前的业绩考核指标仍过于落后,财务指标体系不够全面、细致,非财务指标涉及较少,不能全面、客观和科学地反映企业的经营业绩和管理层的努力程度,在一定程度上削弱了股权激励的效力。
5.实施股权激励的环境不利。首先，证券市场的弱有效性使得股价反映的公司经营业绩和发展前景预期相关性不强，甚至严重背离。从实施效果看股权激励不明显，实施股权激励甚至会增加国有上市公司“内部人”控制下的财务违规以及操纵市场的动力，股价作为股权激励的业绩衡量标准失去基础，而高管人员通过回购股票操纵价格执行期权，将助长股市的泡沫。其次，法律法规的滞后使得实施股权激励的成本增加。目前国内很多上市公司在现有法律环境下设
计出所谓的创新实施方案，但最后还是没有避开现有的法律障碍，反而增加了公司的成本；而选择传统的激励方式，却增加了机会成本。
二、我国上市公司股权激励的对策
1.完善公司治理结构。完善独立董事制度,引进外部董事,建立以董事会为中心的公司治理。从产权制度出发，加快股权结构多元化的改革，制止大股东侵占中小股东利益的行为。一个上市公司,既不是小股东越多越好，也不能只有一个大股东。因为小股东从短期利益的考虑较多，公司不能长远发展；只有一个大股东，就会形成公司“一股独大”的局面。推行“多股制衡”的公司治理结构，就可以解决上述问题，从源头上堵住“内部人”控制，有利于公司实现长期目标。
2.建立成熟的经理人才市场。按照市场经济要求，建立公开、公正、公平的经理人员录用机制，充分发挥市场配置人力资源和决定人才价格上的基础性作用，建立有效的业绩考核体系，为我国推行股票期权创造良好的环境。
3.完善相应的法律法规。如个人持股比例限制，股票期权引起的公司注册变更以及股票期权引起的税务问题和个人所得税等问题，做出相应的法律规定，以使股票期权激励合法化。特别是对上市公司高管的持股、薪酬等信息披露提出要求，在此基础上完善和切实执行有关的会计制度
4.完善现行的股票期权制度。行权价格是决定股票期权收益的重要变量，国内外股票期权制度规定的股票期权行权价格并没有解决委托代理问题，反而加剧了问题的严重性和复杂性。因此，需更长时间内确定股票期权的行权价格解决这一问题。目前股票期权行权价格的确定方式可进行一定调整，以期权授予日前12个月内股票平均价格作为行权价格，以降低甚至消除机会主义行为的影
上市公司股权激励效应分析——以伊利股权激励为例
