《财务管理学》
2、简述项目投资的概念及分类。
3、在进行现金流量估计时，需要考虑哪些因素？
四、计算题
1、某企业计划进行某项投资活动，先有甲、乙两个互斥项目可供选择，相关资料如下：
（1）甲项目需要投入150万元，其中投入固定资产110万元，投入营运资金资40万元，第一年即投入运营，经营期为5年，预计期满净残值收入15万元，预计投产后，每年营业收入120万元，每年营业总成本90万元。
（2）乙项目需要投入180万元，其中投入固定资产130万元，投入营运资金50万元，固定资产于项目第一年初投入，营运资金于建成投产之时投入。该项目投资期2年，经营期5年，项目期满，估计有残值净收入18万元，项目投产后，每年营业收入160万元，每年付现成本80万元。
固定资产折旧均采用直线法，垫支的营运资金于项目期满时全部收回。该企业为免税企业，资本成本率为10%。 要求：
（1）计算甲、乙项目各年的现金净流量； （2）计算甲、乙项目的净现值。
2、ABC公司为一家上市公司，适用的所得税税率为20%。该公司2012年有一项固定资产投资计划（资本成本为10%），拟定了两个方案：
甲方案：需要投资50万元，预计使用寿命为5年，采用直线法折旧，预计净残值为5万元（等于残值变现净收入）。当年投产当年完工并投入运营。投入运营后预计年销售收入120万元，第1年付现成本80万元，以后在此基础上每年都比前一年增加维修费2万元。
乙方案：需要投资80万元，在建设期起点一次性投入， 当年完工并投入运营，项目寿命期为6年，预计净残值为8万，折旧方法与甲方案相同。投入运营后预计每年获净利25万元。 要求：
（1）分别计算甲乙两方案每年的现金净流量； （2）分别计算甲乙两方案的净现值；
（3）如果甲乙两方案为互斥方案，请选择恰当方法选优。（计算过程资金时间价值系数四舍五入取三位小数，计算结果保留两位小数）
五、案例分析题
1、某企业计划进行某项投资活动，该投资活动需要在投资起点一次投入固定资产300万元，无形资产50万元。该项目年平均净收益为24万元。资本市场中的无风险收益率为4%，市场平均收益率为8%，该企业股票的β系数为1.2。该企业资产负债率为40%（假设资本结构保持不变），债务利息率为8.5%，该企业适用的所得税税率为20%。企业各年的现金净流量如下： NCF0 －350 NCF1 0 NCF2 －20 NCF3 108 NCF4－6 160 NCF7 180 要求：（1）计算投资决策分析时适用的折现率； （2）计算该项目投资回收期和折现回收期； （3）计算该项目的净现值、现值指数。
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《财务管理学》
项目/年份 现金净流量 累计现金流量 折现现金流量
答案部分
一、单项选择题 1、
【正确答案】：C
【答案解析】：净现值的决策规则是：如果在一组独立备选方案中进行选择，净现值大于零表示收益弥补成本后仍有利润，可以采纳；净现值小于零，表明其收益不足以弥补成本，不能采纳。若对一组互斥方案进行选择，则应采纳净现值最大的方案。所以选项C的说法正确。参见教材190页。
【答疑编号10566129】 2、
【正确答案】：B
【答案解析】：内含报酬率是使投资项目净现值为零时的折现率。根据（15%－r）／（17%－15%）＝（45－0）／（－20－45），解得，内含报酬率＝16.38%。参见教材191页。
【答疑编号10566130】
3、
【正确答案】：D
【答案解析】：估计投资项目所需要的资本支出以及该项目每年能产生的现金净流量会涉及很多变量。在确定投资项目的相关现金流量时，所应遵循的最基本原则是：只有增量现金流量才是相关现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资项目后，公司总现金流量因此而发生的变动。参见教材185页。
【答疑编号10566131】
4、
【正确答案】：B
【答案解析】：净现值＝－100＋30×（P／A，10%，9）×（P／F，10%，1）＝－100＋30×5.7590×0.9091＝57.07（万元）。参见教材189页。
【答疑编号10566132】
5、
【正确答案】：C
【答案解析】：按项目投资之间的从属关系，可分为独立投资和互斥投资两大类。独立投资是指一个项目投资的接受与拒绝并不影响另一个项目投资的选择，即两个项目在经济上是独立的。互斥投资是指在几个备选的项目投资中选择某一个项目，就必须放弃另外一个项目，即项目之间是相互排斥的。参见教材181页。
【答疑编号10566133】
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0 1 2 －20 3 108 －262 4 160 －102 117.60 5 160 58 6 160 218 7 180 398 150.93 －350 0 －350 0 －350 －350 －370 －17.15 85.73 108.89 100.83 105.03 累计折现现金流量 －350 －350 －367.15 －281.42 －163.82 －54.93 45.9 《财务管理学》
6、
【正确答案】：A
【答案解析】：年折旧＝10／10＝1（万元），经营期内年现金净流量＝4＋1＝5（万元），投资回收期＝10／5＝2（年）。参见教材187页。
【答疑编号10566134】
7、
【正确答案】：C
【答案解析】：相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、未来成本、重置成本、机会成本都属于相关成本。与此相反，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的是非相关成本。例如，沉没成本、过去成本、账面成本等往往是非相关成本。参见教材185页。
【答疑编号10566135】
8、
【正确答案】：A
【答案解析】：现金流入现值＝100×1.5＝150（万元），净现值＝150－100＝50（万元）。参见教材190页。
【答疑编号10566136】
9、
【正确答案】：A
【答案解析】：净现值的缺点是：
（1）不能动态反映项目的实际收益率。
（2）当各方案投资额不等时，无法确定方案的优劣。
（3）当各方案的经济寿命不等时，用净现值难以进行评价。
（4）净现值的大小取决于折现率，而折现率的确定较为困难。参见教材190页。
【答疑编号10566137】
10、
【正确答案】：D
【答案解析】：由静态投资回收期为4年，可以得出：原始投资／每年现金净流量＝4；设内含报酬率为IRR，则：每年现金净流量×（P／A，IRR，10）－原始投资＝0，（P／A，IRR，10）＝原始投资／每年现金净流量＝4。参见教材188页。
【答疑编号10566138】
11、
【正确答案】：A
【答案解析】：按项目投资对公司前途的影响，可分为战术性投资和战略性投资两大类。参见教材180页。
【答疑编号10566139】
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《财务管理学》
12、
【正确答案】：A
【答案解析】：按项目投资后现金流量的分布特征，可分为常规投资和非常规投资。参见教材181页。
【答疑编号10566140】
13、
【正确答案】：D
【答案解析】：终结点现金流量是指投资项目结束时固定资产变卖或停止使用所发生的现金流量，主要包括：（1）固定资产的残值收入或变价收入；（2）原垫支营运资本的收回，在项目结束时，将收回垫支的营运资本视为项目投资方案的一项现金流入；（3）在清理固定资产时发生的其他现金流出。参见教材184页。
【答疑编号10566141】
14、
【正确答案】：B
【答案解析】：非折现现金流量指标包括投资回收期和会计平均收益率。折现现金流量指标包括净现值、现值指数、内含报酬率。参见教材187－191页。
【答疑编号10566142】
二、多项选择题 1、
【正确答案】：ABCDE
【答案解析】：项目投资决策的程序一般包括下述几个步骤：项目投资方案的提出、项目投资方案的评价、项目投资方案的决策、项目投资的执行、项目投资的再评价。参见教材181页。
【答疑编号10566143】
2、
【正确答案】：DE
【答案解析】：按项目投资之间的从属关系，可分为独立投资和互斥投资两大类。独立投资是指一个项目投资的接受与拒绝并不影响另一个项目投资的选择，即两个项目在经济上是独立的。互斥投资是指在几个备选的项目投资中选择某一个项目，就必须放弃另外一个项目，即项目之间是相互排斥的，参见教材181页。
【答疑编号10566144】
3、
【正确答案】：ABE
【答案解析】：现金流入量是指一个项目投资方案所引起的公司现金收入的增加额。具体包括：
（1）营业现金流入。营业现金流入是指项目投资建成投产后，通过生产经营活动而取得的营业收入。
（2）净残值收入。净残值收入是指投资项目结束后，回收的固定资产报废或出售时的变价收入扣除清理费用后的净收入。
（3）垫支营运资本的收回。在项目终结时，公司将垫支的营运资本收回，因此应将其作为该方案的一项现金流入。参见教材182页。
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《财务管理学》
【答疑编号10566145】
4、
【正确答案】：ABC
【答案解析】：经营期现金流量是指项目在正常经营期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。相关计算公式为：
（1）营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税 （2）营业现金净流量＝税后经营净利润＋折旧
（3）营业现金净流量＝（营业收入－付现成本）×（1－所得税税率）＋折旧×所得税税率。参见教材184页。
【答疑编号10566146】
5、
【正确答案】：ABCD
【答案解析】：当新旧设备是不同的寿命期时，一般情况下，寿命期越长，能给公司带来的未来现金流量越多，净现值也就越大，所以容易得出寿命期越长项目越好的不正确结论。为了在这种情况下投资者能做出正确的决策，可以采取的方法有两种，即年均成本法和最小公倍寿命法。参见教材195页。
【答疑编号10566147】
6、
【正确答案】：AC
【答案解析】：内含报酬率的优点是：考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率。内含报酬率的缺点是：计算过程比较复杂，特别是对于每年NCF不相等的投资项目，要经过多次测算才能得出。另外，对于非常规投资项目，会出现多个内含报酬率问题，给决策带来不便。参见教材193页。
【答疑编号10566148】
7、
【正确答案】：ABCD
【答案解析】：项目投资的主要特点有:项目投资的回收时间长、项目投资的变现能力较差、项目投资的资金占用数量相对稳定、项目投资的实物形态与价值形态可以分离。参见教材180页。
【答疑编号10566149】
8、
【正确答案】：ABC
【答案解析】：按项目投资的作用，可分为新设投资、维持性投资和扩大规模投资。参见教材180页。
【答疑编号10566150】
9、
【正确答案】：ABCD
【答案解析】：项目投资方案的评价主要涉及如下几项工作：一是项目对公司的重要意义及项目的可行性；二是估算项目预计投资额，预计项目的收入和成本，预测项目投资的现金流量；三是计算项目的各种投资评价指标；四是写出评价报告，请领导批准。参见教材181页。
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14年版自考财务管理学练习题(第八章 项目投资决策)
