新华化工公司鉴于该项目的净现值为负数，不应签订该项专卖合同
11、某企业拟购置一台新设备来替换一台尚可使用6年的旧设备，新设备价款为200 000元，旧设备的折余价值为125 000元，其变价收入为110 000元，至第6年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。使用新设备可使企业在经营期第1年增加营业收入40 000元，增加经营成本20 000元；从第2~6年内每年增加营业收入60 000元，节约经营成本3 000元。直线法计提折旧。企业所得税率为25%。
要求：
（1）当建设期为零时，计算其差量净现金流量。 （2）当建设期为一年时，计算其差量净现金流量。
（3）若企业预期报酬率为20%，请对更新改造项目进行决策。 ①△I＝200000-110000 ＝90000(元) ②经营期第1—6年
△D＝90000/6＝15000(元) ③经营期第1年
△y＝该年增加的经营成本+该年增加的折旧 △y＝20000+15000 ＝35000(元) ④经营期第2—6年 △y＝-3000+15000 ＝12000(元)
⑤经营期第1年增加的营业利润 △P＝40000-35000 ＝5000(元)
⑥经营期第2-6年增加的营业利润 △P＝60 000-12000 ＝48000(元)
⑦因旧设备处理净损失 ＝125000-110000 ＝15000(元)
⑧经营期第1年旧设备处理净损失抵税 15000×33%＝4950(元)
⑨经营期第1年增加的净利润 △P＝5000×(1-25%) ＝3750(元)
⑩经营期第2—6年增加的净利润 △P＝48000×(1-25%) ＝36000(元)
(1)当建设期为零年时， 差量净现金流量△NCFt △NCF0＝-(200000-110000)
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＝-90000(元)
△NCF1＝3750+15000+4950 ＝23300(元)
△NCF2～6＝32160+15000 ＝47160(元) (2)当建设期为一年时： 差量净现金流量△NCFt △NCF0＝-90 000(元) △NCF1＝4 950(元)
△NCF2＝3350+15000＝18350(元) △NCF3～7＝32160+15 000＝47160(元) (3)①当建设期为零年时： 测试i＝36%时，
△NPV＝-90000+23300×(P/F，36%，1)+47160×[(P/A，36%，6)-(P/A，36%，1)] ＝2753(元) 测试i＝40%时
△NPV＝-90 000+23 300×(P/F，40%，1)+47 160×[(P/A，40%，6)-(P/A，40%，1)] ＝-4 801(元) △IRR＝36%+
×(40%-36%)
＝37.46%
②当建设期为一年时： 测试i＝24%时，
△NPV＝-90 000+4 950×(P/F，24%，1)+18 350×(P/F，24%，2)+47160×[(P/A，24%，7)-(P/A，24%，2)]
＝10 136(元) 测试i＝28%时，
△NPV＝-90 000+4 950×(P/F，28%，1)+18 350(P/F，28%，2)+47 160×[(P/A，28%，7)-(P/A，18%，2)]
＝-2 044(元) △IRR-24%+
×(28%-24%)
＝27.33%
所以，当建设期为零年时，因为△IRR＞30%，应更新设备； 当建设期为一年时，因为△IRR＜30%，应继续使用旧设备。
12、无风险证券的报酬率为8%，市场证券组合的报酬率为15%。要求： （1）计算市场风险报酬率；
（2）如果某一投资计划的β系数为1.2，其短期的投资报酬率为16%，是否应该投资？ （3）如果某证券的必要报酬率是16%，则其β系数是多少？
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(1)市场风险报酬率： 15%-8%=7%
(2)β=1.2时，根据证券市场线： K=8%+1.2×(15%-8%) =16.4%
此时投资报酬率(16%)低于必要报酬率(16.4%)，所以不宜投资。 (3)16%=8%+β(15%-8%) 所以：β=1.14
13、某公司的普通股基年股利6元，估计年股利增长6%，期望的收益率为15%，打算两年以后转让出去估计转让价格为30元，要求：计算普通股的价值。
30/(1+15%)=26
14、某企业于2010年8月8日投资900元购进一张面值1 000元，票面利率为8%，每年付息一次的债券，并于2011年8月8日以980元的价格出售。要求：计算该债券的投资收益率。
K=(980-900+1000*8%)/900=17.7%
15、某公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，三种股票所占比重分别为50%、30%和20%；其β系数分别为1.2、1.0和0.8；股票的市场收益率为10%，无风险收益率为8%。要求：
（1）计算该证券组合的风险报酬券 （2）若该股票证券组合的必要收益率。
β系数=1.2*0.5+1.0*0.3+0.8*0.2=1.06
该证券组合的风险报酬券=1.06*(10%-8%)=2.12% 该股票证券组合的必要收益率=8%+2.12%=10.12%
16、A公司股票的β系数为2.5，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%。
要求：
（1）计算该公司股票的预期收益率；
（2）若该股票为固定成长股，成长率为6%，预计一年后有股利为1.5则该股票的价值为多少？
Ri=Rf+β（Rm-Rf）=6%+2.5（10%-6%）=16%
该股票的价值=1.5/(16%-6%)=15
17、弘道公司在2008年9月1日投资530万元购买A股票100万股，在2009年、2010年和2011年的8月31日每股各分得现金股利0.4、0.5元和0.8元，并于2011年8月31日以每股7元的价格将股票全部出售，试计算该项投资的投资收益率。
年份 D和F 20% 现值 18% 现值 腹有诗书气自华
2008年 2009年 2010年 合 计 40 50 780 — 0.833 3 0.694 4 0.578 7 — 33.332 34.72 451.386 519.438 0.847 5 0.718 2 0.608 6 — 33.9 35.91 474.705 544.518
∴ K＝18%+1.16%＝19.16% 或：K＝18%+
×(20%-18%)＝19.16%
18、2010年2月11日，大梁公司购买中原公司每股市价为65元的股票，2011年1月，大梁公司每股获现金股利4.06元，2011年2月11日，大梁公司将该股票以每股69元价格出售。 K＝
19、大梁公司于2006年9月1日以900元购买面值为1000元的债券，其票面利率为8%，每年9月1日支付一次利息，该债券于2011年8月31日到期，按面值收回本金。 要求：计算债券到期收益率。
V＝1 000×8%×(P/A，10%，5)+1 000×(P/F，10%，5)＝924.16(元) 测试12%
V＝1 000×8%×(P/A，12%，5)+1 000×(P/F，12%，5)＝855.78(元) K＝10%+ ＝10.71%
20、A债券面值为1000元，票面利率为8%，期限5年，某企业要对A债券进行投资，目前市场利率为12%。问A债券价格为多少时，方可投资？
P＝1 000×8%×(P/A，12%，5)+1 000×(P/F，12%，5)＝855.78(元)
A债券价格低于855.78元时可投资。
21、B债券面值为1000元，期限为5年，票面利率为12%，不计复利，当前市场利率为10%，试问债券发行价格为多少时，才能购买？ P＝
＝993.44(元) ×(12%-10%)
＝12.4%
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22、B债券面值为1000元，期限5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为10%。试问价格为多少时，才能购买？ P＝1 000×(P/F，10%，5)＝620.9(元)
所以，价格低于620.9元时才能购买。
23、大梁公司发行普通股，第一年股利率为11.4%，以后每年股利率不变，筹资费率为5%，普通股成本为20%。
要求：计算股利每年递增率。 ∵ Ks＝ ∴ g＝20%-
24、某公司在2011年4月1日拟将400万元的资金进行证券投资，目前证券市场上有甲、乙两种股票可以买入。有关资料如下：
购买甲股票100万股，在2012年，2013年和2014年的4月30日每股可分得现金股利分别为0.4元、0.6元和0.7元，并于2014年4月30日以每股6元的价格将乙股票全部抛出。
要求：分别计算甲、乙两种股票的投资收益率，并确定该公司应投资于哪种股票。
25、某公司投资组合中有五种股票，所占比例分别为30%，20%，20%，15%，15%；其β系数分别为0.8、1、1.4、1.5、1.7；平均风险股票的必要收益率为16%，无风险收益率为10%。
试求：（1）各种股票的预期收益率； （2）该投资组合的预期收益率； （3）投资组合的综合β系数。 (1)计算各种股票的预期收益率
R１＝10％＋0.8×(16%－10%)＝14.8% Ｒ２＝10%＋1×(16%－10%)＝16% Ｒ３＝10%＋1.4×(16%－10%)＝18.4% Ｒ４＝10%＋1.5×(16%－10%)＝19% Ｒ５＝10%＋1.7×(16%－10%)＝20.2% (2)计算投资组合的预计收益率
R＝30%×Ｒ１＋20%×Ｒ２＋20×Ｒ３＋15%×Ｒ４＋15%×Ｒ５＝17.2% (3)β＝30%×0.8＋20%×1＋20%×1.4＋15%×1.5＋15%×1.7＝1.2
＝8%
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兰亭序
永和九年，岁在癸丑，暮春之初，会于会稽山阴之兰亭，修禊事也。群贤毕至，少长咸集。此地有崇山峻岭，茂林修竹；又有清流激湍，映带左右，引以为流觞曲水，列坐其次。虽无丝竹管弦之盛，一觞一咏，亦足以畅叙幽情。是日也，天朗气清，惠风和畅，仰观宇宙之大，俯察品类之盛，所以游目骋怀，足以极视听之娱，信可乐也。
夫人之相与，俯仰一世，或取诸怀抱，晤言一室之内；或因寄所托，放浪形骸之外。虽取舍万殊，静躁不同，当其欣于所遇，暂得于己，快然自足，不知老之将至。及其所之既倦，情随事迁，感慨系之矣。向之所欣，俯仰之间，已为陈迹，犹不能不以之兴怀。况修短随化，终期于尽。古人云：“死生亦大矣。”岂不痛哉！
每览昔人兴感之由，若合一契，未尝不临文嗟悼，不能喻之于怀。固知一死生为虚诞，齐彭殇为妄作。后之视今，亦犹今之视昔。悲夫！故列叙时人，录其所述，虽世殊事异，所以兴怀，其致一也。后之览者，亦将有感于斯文。
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投资管理
