债券价格与收益率的关系 1、债券价格与收益率成反比
2、无论息票利率与到期收益率的差别有多大，债券到期日越远，其价格变动越大
3、如果某种债券的到期收益率增减变动一样，则因到期收益率减少而导致的资本利得会大于因到期收益率增加而导致的资本损失；也就是说，在市场利率持续下跌期间购买债券能赚取的利润，比市场利率持续上升期间卖空债券能赚取的利润要多。 债券价格与市场利率的关系 市场利率：投资于债券的机会成本，市场总体利率水平上升时，债券的收益率水平也应上升，从而使债券的内在价值降低；反之，在市场总体利率水平下降时，债券的收益率水平也应下降，从而使债券的内在价值增加，是影响债券投资价值的外部因素 债券收益率的计算
（一） 附息债券收益率1、票面收益率——债券票面上的固定利率，即年利息收入与债券
面额的比率
C Yn——票面收益率或名义C——债券年利息V——债券面额 Yn= ——× 100% V
2、直接收益率（当前收益率）——债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率
C
Yd = ——×100% Yd——直接收益率；P0——债券买入价格；C——债券年利息
P0
[例]某债券面额为1000元，5年期，票面利率为10%，现以950元的发行价向社会公开发行，则投资者在认购债券后到持至期满时可获得的直接收益率为： Yd=(1000×10%)/950×100%=10.53%
3、持有期收益率——从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益与买入债券的实际价格的比率
C+（P1- P0）/n Yh——持有期收益率；P0——债券买入价格； Yh= ————————×100% C——债券年利息；P1——债券卖出价格；
P0 n-----持有年限
4、到期收益率：又称最终收益率，是使债券现金流量的现值等于债券价格的利率 。
nCV t?P ?nt?1
Y——到期收益率； P——债券价 C——每年支付一次的息票利息； V——到期的票面价值； n——时期数（年数） 到期收益率的两个假设条件：（1）持有国债直至到期日；（2）利息所得用于再投资且投资收益率等于到期收益率。
[例]某债券的票面价值为1000元，息票利率为5%，期限为4年，当前市场价格为982.48元，投资者以当前的市场价格买入债券并持有至期满的到期收益率为 ：
4 501000982.48??t4 t?1
Y=5.5%
如利息所得用于再投资收益率不等于到期收益率：
?(1?Y)(1?Y)?(1?Y)(1?Y)??(1?r)n?1???V?C???nr????1??100%Y???P??????
Y——复利到期收益率；r——再投资收益率C——每年支付一次的息票利息； V——到期的票面价值；n——时期数（年数） 单利到期收益率 ：
C+（V- P0）/n Ym——到期收益率；C——债券年利息Ym=————————×100% V——债券面额；P0——债券买入价；
P0 n——自买入至到期的年限
[例]某债券面额为1000元，5年期，票面利率为10%，现以950元的发行价向社会公开发行，若投资者认购后持有至期满收回本金，则到期收益率为 ： Ym=（1000×10%+（1000-950）/5）/950×100%=11.58% 5、赎回收益率
n* CM*?t P?n*t?1
Y——赎回到期收益率；P——债券价格C——每年支付一次的息票利息；M*——赎回价格； n*——直至第一个赎回日的时期数（年数） （二）无息债券的收益率 1、到期收益率
?M? nY???1??100%P ??Y——到期收益率；P——债券价格 M——债券的到期价值；n——债券的剩余有效期限 2、持有期收益率
（P1- P0）/n Yh——持有期收益率；P0——债券买入价格； Yh= ——————×100%
P0 P1——债券卖出价格；n-----持有年限。 （三）贴现债券收益率 1、到期收益率
P0=V×（1-dN） P0——发行价格；V——债券面值；d——年贴现率（360天计）； N——债券有效期限（以年为单位）
V- P0 365
Ym = ———×——×100%
P0 N Ym——到期收益率；n——债券期限（以天为单位） [例]某贴现债券的面值为1000元，期限为180天，以10.5%的贴现率公开发行。到期收益率 为：P0=1000×（1-10.5%×180/360）=947.5（元）
1000-947.5 365
Ym= ——————×———×100%=11.24%
947.5 180
2、复利最终收益率
?M?Y??n?1??100%?P??(1?Y)(1?Y)?偿还价格??残存年限复利最终收复率??1??100%?购买价格???股票（share)——一种有价证券，它是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以获取股息和红利的凭证。 股票的性质
1、股票是一种有价证券： 财产价值和财产权利的统一表现 2、股票是一种要式证券：要式证券是指应记载一定的事项,其内容应全面真实的证券,这些事项往往通过法律形式加以规定。 3、 股票是一种证权证券 ：
设权证券：证券所代表的权利本来不存在，而是随着证券的制作而产生，即权利的发生是以证券的制作和存在为条件。
证权证券：证券是权利的一种物化的外在形式，它是权利的载体，权利是已经存在的。 4、 股票是一种资本证券 投入公司资本份额的证券化 虚拟资本 5、 股票是一种综合权利证券 ：
股票代表着其持有者（即股东）对股份公司的所有权。这种所有权是一种综合权利，如参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策、收取股息或分享红利等。 股票的特征
收益性 ——持有股票可以为持有人带来收益。 风险性 ——股票可能产生经济利益损失 。
流动性 ——股票依法自由进行交易，属流动资产。 永久性 ——股票所载有权利的有效性始终不变 参与性——股票持有人有权参与公司重大决策。
优先股股票—— Preferred Stock，由股份有限公司发行的、在分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权的股票。 优先股的特征
股息率固定 、股息分派优先 、剩余财产分配优先 、一般无表决权 蓝筹股股票
——指那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良，成交活跃、红利优厚的大公司股票。
红筹股股票 在境外注册、在香港上市的带有中国大陆概念的股票
外资股：指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。 B股：指股份有限公司向境外投资者募集并在我国境内上市的股份 人民币特种股票。
以人民币标明面值，以外币认购和买卖。
在境内证券交易所（上海、深圳）上市的深圳B股用港币买卖，上海B股用美元买卖。 A股
人民币普通股票。
由我国境内的公司发行，以人民币标明面值。
在境内证券交易所（上海、深圳）上市，以人民币认购和交易的普通股股票。国家股、法人股、公众股都属A股。
股票发行市场和交易市场的联系 发行市场是交易市场的基础和前提
交易市场是发行市场持续扩大的必要条件
交易市场的交易价格制约和影响着证券的发行价格 股票发行的注册制
注册制：即实行公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公布制度。要求发行人提供关
于证券发行本身以及同证券发行有关的一切信息。发行人不仅要完全公开有关信息，不得有重大遗漏，并且要对所提供信息的真实性、完整性和可靠性承担法律责任。发行人只要充分披露了有关信息，在注册申报后的规定时间内未被证券监管机构拒绝注册，即可进行证券发行，无须再经过批准。
注册制的核心是只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏 , 即使该证券没有任何投资价值，证券主管机关也无权干涉，因为自愿上当被认为是投资者不可剥夺的权利。 证券包销：承销商将拟发行的证券按照协议全部购入或者在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入的承销方式。
全额包销：由承销商先全额购买发行人该次发行的证券，再向投资者销售，由承销商承担全部风险的承销方式。
余额包销：承销商按照规定的发行额和发行条件，在约定的期限内向投资者发售证券，到销售截止日，如投资者实际认购总额低于预定发行总额，未售出的证券由承销商负责认购，并按约定时间向发行人支付全部证券款项的承销方式。
证券代销：证券公司代发行人发售证券，在承销期结束时，将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式。 场外交易市场特征
场外交易市场是一个分散的无形市场。 场外交易市场的组织方式采取做市商制。 做市商（Market Maker）：证券商既是交易的直接参加者，又是市场的组织者，制造出证券交易的机会并组织市场活动。
场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场，以未能在证券交易所批准上
市的股票和债券为主。
场外交易市场是一个以议价方式进行证券交易的市场。 场外交易市场的管理比证券交易所宽松。 股票交易“三公”原则
公开原则：又称信息公开原则，指证券交易是一种面向社会的、公开的交易活动，其核心要求是实现市场信息的公开化。
公平原则：指参与交易的各方应当获得平等的机会。
公正原则：指应当公正地对待证券交易的参与各方，以及公正地处理证券交易事务。 股票交易的方式 期货交易
交易双方在期货交易所内进行的股票期货合约的交易行为，合约成交后双方按约定的价格在约定的交割日进行交割清算的一种交易方式。 实物交割和现金交割
信用交易：又叫垫头交易，指投资者在进行股票买卖时，向经纪人交付一定数量的现款或股票作为保证金，其余不足的部分由经纪人垫付进行交易的方式。 融资融券 保证金制度
市价委托指令（Market Order)——投资者向证券经纪商发出买卖某种证券的委托指令时，要求证券经纪商按证券交易所内当时的市场价格买进或卖出证券。
限价委托指令(Limit Order)——投资者要求证券经纪商在执行委托指令时，必须按限定的价格或比限定价格更有利的价格买卖证券。 竞价原则
（1）价格优先
价格较高的买进申报优先于价格较低的买进申报，价格较低的卖出申报优先于价格较高的卖
出申报。
（2）时间优先
买卖方向、价格相同的，先申报者优先于后申报者。先后顺序按交易主机接受申报的时间确定。
集合竞价确定成交价原则：
1、在有效价格范围内选取使所有有效委托产生最大成交量的价位;
2、高于选取价格的所有买方有效委托和低于选取价格的所有卖方有效委托能够全部成交； 3、与选取价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交。 连续竞价确定成交价原则：
1、最高买入申报与最低卖出申报价位相同，以该价格为成交价；
2、买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价；
3、卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价；
股票价格平均数
1、简单算术股价平均数
1nP ?ni?1i ——P平均股价 Pi——各样本股收盘价 n——样本股票总数 2、加权股价平均数 P ——平均股价 Pi——各样本股收盘价
nn——样本股票总数Wi——样本股的发行量或成交量
ii i?1P?n
i i?13、修正股价平均数 ：在简单算术平均法的基础上，当发生拆股、增资配股时通过变动除数，使股价平均数不受影响
仅仅是拆股、配股引起
股价变动的总价格 （其他股股价不变）
新除数 = ————————————— 股份变动前的平均数
拆股、配股变动后所有
股票股价变动的总价格
修正股价平均数 = ———————————— 新除数
1、现假设从某一股市采样的股票为A、B、C、D四种，在某一交易日的收盘价分别为10元、16元、24元和30元，计算该市场股价平均数。 将上述数置入公式中，即得： 股价平均数＝(P1＋P2＋P3＋P4)/n ＝(10＋16＋24＋30)/4 ＝20(元)
2、上述D股票发生以1股分割为3股时，股价势必从30元下调为10元， 这时平均数就不是按上面计算得出的20元， 而是(10＋16＋24＋10)/4＝15(元)。
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金融市场学复习笔记
