以这直接影响HN新厂的盈利能力。
3. 建厂周期过长。由于在中国建立该种类型的新厂的周期很长，使得
企业面临着国外产品的竞争以及更多不确定的因素。
4. 国际市场竞争激烈。由于美国和巴西等国的产品竞争力很强，使得
我国产品很难在国际市场上立足，而且在外国低油价的冲击下，建立油料加工厂，前景堪忧。
5. 保税库带来的利益有限。尽管进口的大豆可以进入保税库而免交进
口关税和增值税，降低原材料成本，但是由于出口豆粕产品的价格很低，部分抵消了保税库带来的好处，使得保税库带来的利益不容乐观。
6. 进口原料面临汇率变动风险。如果HN集团建立新厂，那么就需要从
国外进口大部分原料，这样汇率的波动就会影响生产成本和利润，即集团要面临汇率变动风险。
（2）企业进行投资环境分析，对及时、准确地作出投资决策和不断提高投
资效益具有重要意义。对投资环境进行研究，可以使投资决策有坚实的基础，保证决策的正确性。
HN集团通过对建立新厂依据的可靠性、内部条件的适应性和战略事实的可行性进行分析论证，认识到建立新厂会面临着原材料供应不足、消费市场不景气、保税库利益有限、国际市场的激烈竞争和汇率风险等问题，从而得出当前HN集团建立新厂会有很多风险，因此暂时不应该建立新厂的结论。如果HN集团不进行投资环境分析，就不能看清集团面临的环境，不能认识到建立新厂的一些制约因素，从而可能会盲目投资、建立新厂，给公司造成损失。因此，进行投资环境分析对企业作出正确的投资决策有着非常重要的作用。
第八章 内部长期投资
二、练习题
7500?400035001. 答：（1）项目A的投资回收期 = 1 + = 2（年）
5000?2500?12003000 项目B的投资回收期 = 2 + = （年）
所以，如果项目资金必须在2年内收回，就应该选项目A。 （2）计算两个项目的净现值：
NPVA =－7500 + 4000×PVIF15%，1 + 3500×PVIF15%，2 + 4000×PVIF15%，
3
= －7500 + 4000× + 3500× + 1500× = －387（元）
NPVB =－5000 + 2500×PVIF15%，1 + 1200×PVIF15%，2 + 3000×PVIF15%，
3
= －7500 + 2500× + 1200× + 3000× = （元）
由于项目B的净现值大于项目A的净现值，所以应该选择项目B。
2. 答：（1）设项目A的内含报酬率为RA，则：
2000×PVIFRA，1 + 1000×PVIFRA，2 + 500×PVIFRA，3 －2000 = 0 利用试误法，当RA = 40%时，有：
2000× + 1000× + 500×－2000 = 120 当RA = 50%时，有：
2000× + 1000× + 500×－2000 =－74 利用插值法，得：
报酬率 净现值
40% 120 RA 0 50% －74
RA?40%0?120? 由 50%?40%?74?120，解得：RA = %
所以项目A的内含报酬率是%。
（2）设项目B的内含报酬率为RB，则：
500×PVIFRB，1 + 1000×PVIFRB，2 + 1500×PVIFRB，3 －1500 = 0 利用试误法，当RB = 35%时，有：
500× + 1000× + 1500× －1500 = 当RB = 40%时，有：
500× + 1000× + 1500× －1500 =－87 利用插值法，得：
报酬率 净现值
35% RB 0 40% －87
RB ?35%0?28.5? 由 40%?35%?87?28.5，解得：RB = %
所以项目B的内含报酬率是%。
3. 答：（1）计算两个项目的净现值：
NPVS = －250 + 100×PVIF10%，1 + 100×PVIF10%，2 + 75×PVIF10%，3
+ 75×PVIF10%，4 + 50×PVIF10%，5 + 25×PVIF10%，6
= －250 + 100× + 100× + 75×
+ 75× + 50× + 25×
= （美元）
NPVL = －250 + 50×PVIF10%，1 + 50×PVIF10%，2 + 75×PVIF10%，3
+ 100×PVIF10%，4 + 100×PVIF10%，5 + 125×PVIF10%，6
= －250 + 50× + 50× + 75×
+ 100× + 100× + 125×
= （美元）
（2）计算两个项目的内含报酬率：
设项目S的内含报酬率为RS，则：
NPVS = 100×PVIFRS，1 + 100×PVIFRS，2 + 75×PVIFRS，3
+ 75×PVIFRS，4 + 50×PVIFRS，5 + 25×PVIFRS，6－250 = 0
当RS = 25%时，有：NPVS =－
利用试误法，当RS = 20%时，有：NPVS =
利用插值法，得：
报酬率 净现值
20% RS 0 25% －
RS?20%0?10.75? 由 25%?20%?14.3?10.75，解得：RS = %
所以项目S的内含报酬率是%。
设项目L的内含报酬率为RL，则：
NPVL = －250 + 50×PVIFRL，1 + 50×PVIFRL，2 + 75×PVIFRL，3
+ 100×PVIFRL，4 + 100×PVIFRL，5 + 125×PVIFRL，6 = 0
当RL = 25%时，有：NPVL =－
利用试误法，当RL = 20%时，有：NPVL =
利用插值法，得：
报酬率 净现值
20% RL 0 25% －
RL ?20%0?0.05? 由 25%?20%?33.85?0.05，解得：RL = %
所以项目L的内含报酬率是%。
（3）因为项目L的净现值大于项目S的净现值，所以应该选择项目L。
4. 答：该项目的净现值为：
NPV = ×（－20000）+×6000×PVIF10%，1 +×7000×PVIF10%，2
+ ×8000×PVIF10%，3 + ×9000×PVIF10%，4
= （千元）
由于该项目按风险程度对现金流量进行调整后，计算出来的净现值大于
0，所以该项目值得投资。
三、案例题
答：（1）计算各个方案的内含报酬率： 设方案一的内含报酬率为R，则：
44000×PVIFAR，3－75000 = 0，即PVIFAR，3 = 。 查PVIFA表得：PVIFA30%，3 = ，PVIFA35%，3 =
利用插值法，得：
报酬率 年金现值系数
30% R 35%
R?30%1.705?1.816? 由 35%?30%1.696?1.816，解得：R = %
所以方案一的内含报酬率为%。
设方案二的内含报酬率为R，则：
23000×PVIFAR，3－50000 = 0，即PVIFAR，3 = 。 查PVIFA表得：PVIFA18%，3 = ，即R = 18%
所以方案二的内含报酬率为18%。
设方案三的内含报酬率为R，则：
70000×PVIFAR，3－125000 = 0，即PVIFAR，3 = 。 查PVIFA表得：PVIFA30%，3 = ，PVIFA35%，3 =
利用插值法，得：
报酬率 年金现值系数
30% R 35%
R?30%1.786?1.816? 由 35%?30%1.696?1.816，解得：R = %
所以方案三的内含报酬率为%。
设方案四的内含报酬率为R，则：
12000×PVIFR，1 + 13000×PVIFR，2 + 14000×PVIFR，3 －10000 = 0 利用试误法，计算得R = %
所以方案四的内含报酬率是%。
由于方案四的内含报酬率最高，如果采用内含报酬率指标来进行投资决策，则公司应该选择方案四。
（2）计算各个方案的净现值：
方案一的NPV = 44000×PVIFA15%，3－75000 = 44000×－75000 = 25452（元）
方案二的NPV = 23000×PVIFA15%，3－50000 = 23000×－50000 = 2509（元）
方案三的NPV = 70000×PVIFA15%，3－125000 = 70000×－125000 = 34810（元）
方案四的NPV = 12000×PVIF15%，1 + 13000×PVIF15%，2
+ 14000×PVIF15%，3 －10000 = 19480（元）
由于方案三的净现值最高，如果采用净现值指标来进行投资决策，则公司应该选择方案三。
（3）在互斥项目中，采用净现值指标和内含报酬率指标进行决策有时会得出不同的结论，其原因主要有两个：
1. 投资规模不同。当一个项目的投资规模大于另一个项目时，规模较
财务管理学课后答案 荆新 王化成
