= 5%× + 15%× + 25%× = 15%
（II）计算四种方案的标准离差： 方案A的标准离差为：
??(10%?10%)2?0.20?(10%?10%)2?0.60?(10%?10%)2?0.20 = 0%
方案B的标准离差为：
??(6%?14%)2?0.20?(11%?14%)2?0.60?(31%?14%)2?0.20 = %
方案C的标准离差为：
??(22%?12%)2?0.20?(14%?12%)2?0.60?(?4%?12%)2?0.20 = %
方案D的标准离差为：
??(5%?15%)2?0.20?(15%?15%)2?0.60?(25%?15%)2?0.20 = %
（III）计算四种方案的标准离差率： 方案A的标准离差率为：
? V = K?0%?100%?0% 8.72%?100%?62.29% 8.58%?100%?71.5% 6.32%?100%?42.13%
方案B的标准离差率为：
? V = K?方案C的标准离差率为：
? V = K?方案D的标准离差率为：
? V = K? （2）根据各方案的期望报酬率和标准离差计算出来的标准离差率可知，
方案C的标准离差率%最大，说明该方案的相对风险最大，所以应该淘汰方案C。
（3）尽管标准离差率反映了各个方案的投资风险程度大小，但是它没有
将风险和报酬结合起来。如果只以标准离差率来取舍投资项目而不考虑风险报酬的影响，那么我们就有可能作出错误的投资决策。所以，在进行投资项目决策时，除了要知道标准离差率之外，还要知道风险
报酬系数，才能确定风险报酬率，从而作出正确的投资决策。 （4）由于方案D是经过高度分散的基金性资产，可用来代表市场投资，
则市场投资报酬率为15%，其?为1；而方案A的标准离差为0，说明是无风险的投资，所以无风险报酬率为10%。则其他三个方案的?分别为： 方案A的
方案B的方案C的
方案A的?0%??0方案D的?6.32% 方案B的?8.72%??1.38方案D的?6.32% 方案C的?8.58%??1.36方案D的?6.32%
??????各方案的必要报酬率分别为： 方案A的K = RF +?（Km－RF）
= 10% + 0×（15%－10%）= 10%
方案B的K = RF +?（Km－RF）
= 10% + ×（15%－10%）= %
方案C的K = RF +?（Km－RF）
= 10% + ×（15%－10%）= %
方案D的K = RF +?（Km－RF）
= 10% + 1×（15%－10%）= 15%
由此可以看出，只有方案A和方案D的期望报酬率等于其必要报酬率，而方案B和方案C的期望报酬率小于其必要报酬率，所以只有方案A和方案D值得投资，而方案B和方案C不值得投资。
第三章案例思考题参考答案
1．答：
8442005年初 流动比率 = 470=
844-304 速动比率 = 470 =
934 资产负债率 = 1414× 100% = %
10202005年末 流动比率 = 610 =
1020-332610 = 速动比率 =
1360 资产负债率 = 1860 × 100% = %
分析：与同行业平均水平相比，海虹公司流动比率，速动比率较低，而资产负债水平较高，说明公司的偿债能力低于行业平均水平。2005年初与年末的数据纵向比较，流动比率与速动比率均下降了，而资产负债水平却上升了，说明公司偿债能力呈下降趋势，需要控制财务风险，提高偿债能力。海虹公司在2005年末有一项50万元的未决诉讼，是公司的一项或有负债，数额比较大，对公司的偿债能力有一定影响。 2. 答：
5680350?4722 2005年 应收账款周转率 = =
3480304?3322 存货周转率 = = 56801414?18602 总资产周转率 = =
分析：与同行业相比海虹公司的存货周转率和总资产周转率都高于行业平均水平，应收
账款周转率要低于行业平均水平，说明公司在应收账款的管理方面存在一定问题，要加快应收账款的回收，总体看来，公司营运能力较好。 3. 答：
5141414?18602 2005年 资产净利率 = ×100% = % 514 销售净利率 = 5680 ×100% = %
514480?5002 净资产收益率 = ×100% = %
分析：与同行业相比，海虹公司的资产净利率，销售净利率和净资产收益率都超过行业
平均水平，其中特别是净资产收益率远远超出行业平均值，公司获利能力很强。但2006年开始海虹公司将不再享受8%的税收优惠政策，综合税率增加到12%，在其他因素不变的情况下，如果将2005年的数据调整为12%的税率进行计算，净利润将减少到363万元。则三个指标为：
3621414?18602资产净利率 = ×100% = % 362销售净利率 = 5680 ×100% = %
362480?5002净资产收益率 = ×100% = %
可见，三个指标都下降许多，特别是销售净利率将减少到%，低于行业平均值，这说明
税率的提高对公司的盈利有较大的影响，也说明公司的销售业务的获利能力并不太强。但是，资产净利率和净资产收益率仍然高于行业平均水平，说明该公司的资产盈利能力还是较强，这主要是因为该公司具有较高的财务杠杆和较高的资产周转率。
4．通过以上的计算分析，可知海虹公司的财务状况存在的主要问题有： (1)负债水平较高，远高于行业平均水平，说明公司的财务风险较大。
(2)应收账款的周转率较低，需加强应收账款管理，加快应收账款回收速度。 (3)主营业务盈利能力需要提高，应当加强成本管理，提高销售净利率。
第四章 长期筹资概论
二．练习题
1．答：根据因素分析法的基本模型，得：
2006年资本需要额=（8000－400）×(1+10%)×(1－5%)=7942万元
2．答：（1）2006年公司留用利润额=150000×（1+5%）×8%×(1－33%)×50%
= 4221万元
（2）2006年公司资产增加额＝4221+150000×5%×18%+49＝5620万元
3．答：设产销数量为x,资本需要总额为y，由预测筹资数量的线性回归分析法， 可得如下的回归直线方程数据计算表： 年度 2001 2002 2003 2004 2005 n=5 产销量x（件） 1200 1100 1000 1300 1400 Σx=6000 回归直线方程数据计算表 资本需要总额y(万xy x2 元) 1000 1200000 1440000 950 1045000 1210000 900 900000 1000000 1040 1352000 1690000 1100 1540000 1960000 Σy=4990 Σxy=6037000 Σx2=7300000 将上表数据代入下列方程组： Σy= na + bΣx
Σxy= aΣx + bΣx2 得
4990=5a +6000b 6037000=6000a+730000b 求得 a=410 b= 所以：
（1） 不变资本总额为410万元。 （2） 单位可变资本额为万元。
（3） 将a=410，b=4900，代入y=a+bx，得
y=410+4900x
将2006年预计产销数量代入上式，测得2006年资本需要总额： 410+×1560=万元
三．案例题
答：1.（1）公司目前的基本状况：首先该公司属于传统的家电制造业，从生产规模上看，其处于一个中游的态势；从产品的竞争力角度分析，其具备一定的竞争能力，从生产能力角度分析，其面临生产能力不足的问题。
（2）公司所处的经济环境：在宏观经济政策方面，该公司正处于一个旺盛的蓬勃上升期；从产品生命周期变化的角度分析，该产品正面临需求旺盛的良好机遇；
（3）对公司的影响：由于该公司所生产的产品正面临一个大好的发展机遇，但其生产能力的不足客观上必将对公司的获利发展造成不利影响，如果不能尽快解决生产能力不足的问题，很可能还会削弱其产品已形成的一定竞争力，使其处于不利地位。
2．该公司拟采取的经营与财务策略是可行的。
首先，加大固定资产投资力度并实行融资租赁方式，扩充厂房设备可以解决该公司生产能力不足的问题；
第二，实行赊购与现购相结合的方式，可以缓和公司的现金流支出，缓解财务压力；
第三，由于该产品正处于需求旺盛的阶段，因此开发营销计划，扩大产品的市场占有率是很有必要的；
第四，由于生产规模扩大的需要，增聘扩充生产经营所需的技术工人和营硝人员也是势在必行的。
3．企业筹资的动机对其筹资行为及结果具有直接影响，具体到该公司而言，其筹资的动机无疑是扩张性的。扩张性的筹资动机产生的直接结果便是企业资产总结和资本总额的增加；从企业所借助的具体筹资渠道而言，
财务管理学课后答案 荆新 王化成
