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解答：B
下面哪个企业的beta可能是最大的？A. 新东方B. 同仁堂C. 百度 解答： 百度，高科技企业
单选题
1.以下哪种方法可以改进有效投资边界（efficient frontier）？
A. 增大投资的额度B. 降低投资的额度C. 不允许卖空
D. 增加投资组合中股票的数量解答：D
下面哪种最可能是系统性风险（systematic risk）？（Berk，第10章26题）A. 工厂因为台风而关闭的风险
B. 经济下滑，对产品需求减少的风险C. 最好的雇员被挖走的风险
D. 研发部门研发的新技术无法产品化的风险解答：B
SD[RxP]?xSD(RP)?0.7?20%?14%如果投资者现在的资产全部由a股票组成，并且只被允许选取另外一种股票组成资产组合，投资者将会选择哪种股票？已知每种股票的期望收益率均为8%，标准差为20%，corr(a,b)=0.85; corr(a,c)=0.60; corr(a,d)=0.45。（Bodie，第8章18题）A. bB. cC. d D. 需要更多信息解答：C
参考书为Berk英文第三版，Bodie中文第八版
假设市场风险溢价（market risk premium）为6.5%，无风险利率为5%，某投资项目的beta为1.2，则投资该项目的资本成本（cost of capital）为（Berk，第10章37题）：A. 6.5%B. 12.8%C. 6.8% D. 7.8%解答：资本成本=rf??(E[Rm]?rf)?12.8%《投资学》第三次作业1
D. 中石油
按照CAPM模型，假定市场预期收益率=15%，无风险利率=8%，证券A的预期收益率=17%，A的beta为1.25，则以下哪种说法是正确的？（注：阿尔法值指超额收益率）（Bodie，第9章22题）A. 证券A被高估
假设你持有的风险资产（risky asset）和无风险资产的比例为7:3，风险资产的预期回报率为10%，标准差为20%，无风险资产的收益率为5%，则你所持有的资产组合收益率的标准差为多少？A. 20%B. 14%C. 6% D. 2%
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CAPM模型认为资产组合收益可以由 A. 经济因素B. 特有风险C. 系统风险D. 分散化解答：C
解答：B
组合的beta：0.4*1.5+0.6*2=1.8
组合的期望收益率：4%+1.8*（10%-4%）=14.8%
B. 证券A是公平定价
C. 证券A的阿尔法值为-0.25%D. 证券A的阿尔法值为0.25%解答：D。
证券A的必要回报率为16.75%，所以阿尔法值是0.25%。
证券市场线描述的是（Bodie，第9章21题）： A. 证券的预期收益率与其系统风险的关系
B. 市场资产组合是风险性证券的最佳资产组合 C． C. 证券收益与指数收益的关系
D. 由市场资产组合与无风险资产组合组成的完整的资产组合解答：A
得到最好的解释。（Bodie，第9章24题）
12.假设你投资购买了中国基金，该基金的预期的收益率为10%，波动率为20%。无风险
短期国库券的回报率为4%。现在你考虑做一些新的投资，下面四种投资基金，你应该选择哪种加入你的投资组合？
A. 收益率为4.5%，波动率为10%，与中国基金的相关系数为0.3B. 收益率为4.5%，波动率为5%，与中国基金的相关系数为0.4C. 收益率为4.0%，波动率为10%，与中国基金的相关系数为-0.2D. 收益率为4.9%，波动率为15%，与中国基金的相关系数为0.2解答：C
10.假设无风险利率为5%，如下四个资产组合哪个更可能是切点组合（tangent portfolio）
或有效投资组合（efficient portfolio）？A. 期望收益率为8%，波动率为3%B. 期望收益率为10.5%，波动率为4.5%C. 期望收益率为12%，波动率为5%D. 期望收益率为15%，波动率为8%
解答：C。计算Sharpe ratio：A为1，B为1.2，C为1.4，D为1.25
11.假设股票A的beta为1.5，股票B的beta为2，无风险利率为4%，市场组合（market
portfolio）的期望回报率为10%。一个投资组合有40%的股票A和60%的股票B组成，则根据CAPM该组合的期望收益率为多少？A. 13%B. 14.8 %C. 16%D. 20%
股票A股票B
-10%
21 %7%50%
a)股票A 平均回报率3.5%， 波动率9.67%
股票不B平均回报率12%，波动率14.28%b)协方差0.087%，相关系数0.0627c)该组合的期望回报率8.6%
波动率9.62%
解答：B
该投资相对于上证指数的beta为20%*40%/10%=0.8，必要回报率为5%+0.8*（10%-5%）=9%
A beta为0.15，必要回报率为4.9%B beta为0.10，必要回报率为4.6%C beta为-0.10，必要回报率为3.4%D beta为0.15，必要回报率为4.9%
C的期望回报率超过了必要回报率，可以投资C以提高组合的收益率。
14.下面哪项不是导致CAPM检验不成立的原因？
A. 检验中所用的市场指数不能代表市场资产组合（market portfolio）B. 对于beta的估计有误差C. 期望的回报率难以测度
D. 检验使用的是简单的OLS回归解答：D
计算题：
1.使用下表中的数据估计（Berk，第11章5、6题）：a)每只股票的平均回报率和波动率；b)两只股票的协方差和相关系数；
c)假设一个投资组合持有40%的股票A和60%的股票B，求该投资组合的平均收益率和
波动率。
200720082009201020112012年
15.检验CAPM时，如果对beta的测度有误差，则检验证券市场曲线（SML）时的斜率会 ？
A. 上偏B. 下偏C. 不变D.不确定解答：B
斜率下偏，截距上偏。
13.假设你目前面临一项新的投资，该投资的波动率为20%，与上证指数的相关系数为40%。
已知市场上无风险利率为5%，上证指数期望回报率为10%，波动率为10%，则该投资适当的资本成本（cost of capital）应该是多少？A. 5%B. 9 %C. 10%D. 15%
-5%
-3%2%-8%9%%
c)
c)
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a)
a)
b)
a)b)c)a)b)c)
b)
?B??A?预期收益率：
实际预期收益率：
?22%?18%??130%?(?10%)43%?(?17%)?1.530%?(?10%)RA?(43%?17%)/2?13%RB?(?22%?18%)/2??2%E[RM]?(30%?10%)/2?10%E[RA]?4%?1.5(10%?4%)?13%E[RB]?4%?1?(10%?4%)??2%假设市场组合（market portfolio）增长30%的概率和降低10%的概率是相同的，无风
险利率是4%。（Berk，第10章33、34题）
a)市场上涨的时候，公司A的股价平均上升43%；市场下降的时候，股价平均下降
17%，求公司A的beta。
b)市场上涨的时候，公司B的股价平均下降22%；市场下降的时候，股价平均上涨
18%，求公司B的beta。
c)计算A和B的实际预期收益率（actual expected return），并利用A和B的beta来
估算它们的预期收益率（expected return）。
解答：
假设你有100,000美元现金，决定以4%的利率再借入15,000美元投资于股票市场。你把所有的钱都投资于组合J，组合J的平均收益率为15%，波动率为25%。（Berk，第11章33题）
投资的预期收益率和波动率是多少？
如果J上涨25%，你实现的收益率（realized return）是多少？如果J下降20%，你实现的收益率（realized return）是多少？预期收益率16.65%， 波动率28.75(.15%-23.60%
你目前投资于神舟基金，投资的范围包括股票和其他的证券，该基金的预期收益率为12%，波动率为25%。当前，无风险利率为4%。你的经纪人建议你增加另外一个基金到你的投资组合中，这个股权投资基金的预期收益率为20%，波动率为80%，与神舟基金的相关系数为0.2。（Berk，第11章38、43题）
计算股权投资基金的必要收益率（required return）并决定是否要把股权投资基金加入你的投资组合中。
假定你听从了经纪人的建议，把50%的资产投入到该股权投资基金，求投资组合的夏普比率（Sharpe ratio）。
求股权投资基金的最优比例？（提示：可以使用excel计算，计算结果保留到1%。）
6.
5.
b)组合的期望收益率0.5*12%+0.5*20%=16%
组合的波动率为：
答案:
a)根据神舟基金的风险与回报率计算其夏普比率为 (12%-4%)/25%=0.32
所以如果要把股权基金加入投资组合，而保持该组合夏普比率不变，其必要收益率为4%+80%*0.2*0.32=9.12%
夏普比率为(16%-4%)/44.23%=0.27
c)EXCEl模拟结果：87%投资于神舟基金，13投资于股权基金，回报率为13.04%， 波动
率25.92%，最大化夏普比率为0.3488
Harrison Holdings，Inc.（HHI）在公开市场上上市，当前的股价为32美元每股。HHI目前有2000万股份在市场上流通，公司的债务为6400万美元。HHI的创立者，Harry Harrison，通过Harry’s Hotdogs（HDG）这家快餐连锁店积累了财富。他卖掉了快餐企业的部分股权，购买了一支专业的曲棍球队。HHI的资产主要包括曲棍球队和HDG50%的股份。HDG目前的市值为8.5亿美元，公司价值为10.5亿美元。已知，其他快餐连锁企业平均的资产beta（asset beta）为0.75。同时，HHI和HDG的债券都有很高的评级，所以你可以认为这两家企业债务的beta（debt beta）为0。使用HHI的历史收益率对标普500指数回归，得到股权的beta（equity beta）为1.33。根据以上信息，估计HHI对于曲棍球队投资的beta。（Berk，第12章24题）解答：
HHI equity：32*20=640HHI debt：64
HHI asset beta：640/(640+64)*1.33=1.21HDG的股份：850/2=425
曲棍球队的价值：640+64-425=279
HDG的股权beta：0.75=beta*8.5/10.5，所以beta=0.93
由HHI的asset beta可以得到：425/(425+279)*0.93+279/(425+279)*B=1.21所以曲棍球队的beta为1.64
A公司目前有4000万股股票，当前的价格为10美元每股，另外，A公司有负债1亿美元。假设A公司的股权资本成本（equity cost of capital）为15%，债务成本（debt cost of capital）为8%，公司税税率为40%。（Berk，第12章26题）a)A公司无杠杆的资本成本（unlevered cost of capital）是多少？b)A公司税后债务成本（after-tax debt cost of capital）是多少？c)A公司加权平均资本成本（WACC）是多少？解答：
a)E=400 D=100
b)
220.52×(25%)+2×0.5×0.5×0.2×80%×25%+0.52×(80%)=44.23%
Ru?400/500?15%?100/500?8%?13.6%Rd?8%?(1?40%)?4.8%c)WACC?400/500?15%?100/500?4.8%?12.96%
VIP专享《投资学》第三次作业及答案 - 图文
