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文化传媒有限公司股东全部权益价值评估项目资产评估方法
一、评估方法
(一) 评估方法的选择
根据现行资产评估准则及有关规定，企业价值评估的基本方法有资产基础法、市场法和收益法。XX传媒公司属于影视文化传媒产业，盈利能力较好，资产基础法难以客观反映公司的股权价值。而在交易市场上能够找到与XX传媒公司在资产规模及结构、经营范围及盈利水平等方面类似的可比上市公司，故本次评估适用市场法。XX传媒公司业务已经逐步趋于稳定，在延续现有的业务内容和范围的情况下，未来收益能够合理预测，与企业未来收益的风险程度相对应的折现率也能合理估算，结合本次资产评估的对象、评估目的和评估师所收集的资料，确定分别采用市场法和收益法对委托评估的公司的股东全部权益价值进行评估。
在采用上述评估方法的基础上，对形成的各种初步评估结论依据实际状况进行充分、全面分析，综合考虑不同评估方法和初步评估结论的合理性后，确定其中一个评估结果作为评估对象的评估结论。
(二) 收益法简介
收益法是指通过将被评估单位的预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估方法。
一) 收益法的的应用前提
1．投资者在投资某个企业时所支付的价格不会超过该企业(或与该企业相当且具有同等风险程度的同类企业)未来预期收益折算成的现值。
2．能够对企业未来收益进行合理预测。
3．能够对与企业未来收益的风险程度相对应的收益率进行合理估算。
二) 收益法的模型
结合本次评估目的和评估对象，采用股权自由现金流折现模型确定股权现金流评估值，并分析公司非经营性资产、溢余资产的价值，确定公司的股东全部权益价值。具体公式为：
股东全部权益价值＝股权现金流评估值＋非经营性资产的价值＋溢余资产价值nCFEt股权现金流评估值 Pn (1 rn ) nt 1（1 rt )t
式中：n——明确的预测年限
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CFEt ——第 t 年的股权现金流 r——权益资本成本 t——未来的第 t 年
Pn ——第 n 年以后的连续价值
因本次评估采用合并口径的股权现金流，因此，需要扣减少数股东权益价值。
三) 收益期与预测期的确定
本次评估假设公司的存续期间为永续期，那么收益期为无限期。采用分段法对公司的收益进行预测，即将公司未来收益分为明确的预测期间的收益和明确的预测期之后的收益，其中对于明确的预测期的确定综合考虑了行业和公司自身发展的情况，根据评估人员的市场调查和预测，取 5 年（即至 2017 年末）作为分割点较为适宜。
四) 收益额—现金流的确定
本次评估中预期收益口径采用股权现金流，计算公式如下：
股权现金流＝净利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加额＋借款的增加－借款的减少
净利润＝营业收入－营业成本－营业税金及附加－管理费用－营业费用－财务费用－资产减值损失＋营业外收入－营业外支出－所得税
本次对XX传媒公司采用合并口径进行收益预测，预测时参考的相关历史数据采用合并报表数据。
五) 折现率的确定
本次评估的折现率采用资本资产定价模型确定。
1．折现率计算公式
Ke R f Beta MRP Rc R f Beta Rm R f Rc 式中： K e —权益资本成本 R f —目前的无风险利率 Rm —市场回报率
B e —权益的系统风险系数 t aM R —市场的风险溢价 PRc —企业特定风险调整系数
2．折现率的确定
(1) 无风险报酬率的确定
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国债收益率通常被认为是无风险的，截至评估基准日，评估人员查阅了部分国债市场上长期(超过十年)国债的交易情况，并取平均到期年收益率 3.94%为无风险报酬率。
(2) 贝塔系数的确定
通过“万得资讯情报终端”查询沪、深两地行业上市公司近 2 年（上市时间少于 2 年 的 ， 以 其 上 市 之 日 起 ） 含 财 务 杠 杆 的 Beta 系 数 后 ， 通 过 公 式βu β l β β= ÷[1+(1-T)×(D÷E)](公式中，T 为税率， l 为含财务杠杆的 Beta 系数， u 为剔除财务杠杆因素的 Beta 系数，D÷E 为资本结构)对各项 beta 调整为剔除财务杠杆因素后的 Beta 系数。通过公式 ，计算被评估单位带财务杠杆系数的 Beta 系数。
(3) 市场风险溢价
证券交易指数是用来反映股市股票交易的综合指标，评估人员选用沪深 300 指数为股票市场投资收益的指标，借助 Wind 资讯的数据系统选择每年末成分股的各年末交易收盘价作为基础数据对 2003 年到 2012 年的年收益率进行了测算。对于沪深 300 指数没有推出之前的 2003 年，评估人员采用外推的方式推算其相关数据，即采用 2004 年年末沪深 300 指数的成分股外推到上述年份，亦即假定 2003 年的成分股与 2004 年年末一样。
经计算得到各年的算术平均及几何平均收益率后再与各年无风险收益率比较，得到股票市场各年的 MRP。由于几何平均收益率能更好地反映股市收益率的长期趋势，故采用几何平均收益率而估算的 MRP 的算术平均值作为目前国内股市的风险收益率。
(4) 企业特殊风险
在分析公司的规模、历史收益能力后，采用回归分析方程计算得出。
(5) K e 的确定K e R f Beta Rm - R f Rc
六) 非经营性资产和溢余资产的价值
非经营性资产是指与企业经营收益无关的资产。
溢余资产是指超过企业正常经营需要的资产规模的那部分经营性资产，包括多余的现金及现金等价物，有价证券等。
经分析，公司不存在溢余资产。非经营性资产包括交易性金融资产、应收股利、其他流动动资产—理财产品、未纳入合并收益范围的对参股子公司的长期股权投资等，非经营性负债为应付股利和其他应付款-股东借款。对上述非经营性资产和负债，分别采用相应的方法确定其价值。
(三) 市场法简介
市场法是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。
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