《金融理论前沿课题》第四章教学辅导
第四章 国际货币体系的重建
一、汇率制度
汇率制度又称汇率安排，指在现行国际货币制度下汇率的生成与维持机制。汇率制度是国 际货币制度的核心，根据不同的汇率制度安排，国际货币制度可以划分为固定汇率制和浮 动汇率制。最早的国际货币制度是大约形成于 1880 年而延续至 1913 年的国际金本位制度。此后第一次世界大战的爆发使金本位制崩溃，国际货币关系陷于混乱，各国不得不停止黄金 的兑换， 并采取浮动汇率制。1925 年以后，各国开始致力于恢复金本位制，但此时建立的是国际金汇兑本位制。1929 至 1933 年大危机的爆发又使国际货币关系陷于混乱，金汇兑本位制也随之结束。第二次世界大战以后，1945 至 1973 年间实行的是布雷顿森林体系，即可兑换的美元本位及可调整的固定汇率制。1973 年布雷顿森林体系宣告崩溃，从此各主要西方国家的货币进入了浮动汇率时期，或者确切地说是有管理的浮动汇率制时期。尽管大多数发展 中国家仍然选择与某种货币或合成货币保持钉住汇率的制度，但由于主要货币之间汇率浮动， 选择钉住其中任一种就意味着对其他主要货币浮动。
目前世界各国汇率制度呈现了多样化的局面。在钉住汇率制与浮动汇率制两极之间，还存 在几种汇率安排，包括所谓对单一货币有限弹性(Limited Flexibility to a Single Currency)、爬行钉住(Crawling peg)或滑动平价(Sliding Parity)、“可移动的波幅” (Movable Band)等。国际货币基金组织将钉住汇率制之外的各种汇率安排，包括浮动汇率制， 统称为“弹性汇率制”(Flexible Rate Regimes)。进入 90 年代以来，世界各国对汇率制度的选择表现出如表 1 所示的趋势。
表 1 汇率制度选择的变化 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 钉住单一货币 钉住美元 钉住法郎 钉住其他货币 钉住单一货币但可整 钉住一组货币 钉住特别提款权 钉住其他货币组合 联合浮动 按指标调整 管理浮动 单独浮动 25 14 5 4 24 14 4 10 24 14 12 4 21 14 12 4 23 14 8 4 22 14 8 4 21 15 9 4 2 18 12 0 48 52 6 35 9 3 23 25 6 33 10 5 27 29 5 29 2 3 23 44 4 26 9 4 29 56 4 21 9 3 33 58 3 19 10 2 44 54 资料来源：国际货币基金组织《国际金融统计》1996 年 9 月号和 1997 年 9 月号。二、国际金融领域的新趋势
由于浮动汇率所带来的国际金融的不确定性，使得各国都在寻求避险的方法，从而在国 际市场与管理中出现了一些新现象，这些新现象又加剧了国际金融体系的复杂性。 （一）、金融创新
自 70 年代以来，金融领域出现了许多创新，其速度和种类可以说是日新月异，使世界金融业发生了巨大的变化，无怪乎人们用“金融业革命这一术语来惊呼这种变化。金融创新是一个包括金融业多方面创新的总概括，它不仅包括金融机构与金融市场方面的创新（如近 20 年来在国外金融市场上出现的各种市场共同基金，就是金融机构方面典型的创新；在金融市场上出现的金融期货市场就是在市场结构上的一种创新）。而且包括在金融工具、服务、融资方式、管理技术以及支付制度等各方面的创新。70 年代以来，西方势头很猛的金融工具创新浪潮，已经并将继续对外国的金融制度与业务产生重大的影响，主要表现在：
１、金融工具将更加多样化与灵活化，可以不断满足人们日益提高的对金融资产的不同 需要，这无疑将大大促进金融业与金融市场的蓬勃发展。
２、金融工具的创新使在实行专业化金融制度下的一些金融机构的业务进一步交叉，传统的一些金融专业分工界限已进一步缩小，甚至有些模糊。例如美国商业银行与储蓄金融机构的界限，日本商业银行与证券公司的一些分工以及一些国有商业银行与投资银行的分工界限已有所缩小。
３、金融工具的创新促进了金融其他方面的创新。正是在金融工具不断创新的条件下， 才出现了新的金融机构与组织，出现了各种各样并非常活跃的市场互助基金组织，出现了金融期货市场，反过来，这些新的金融机构与市场的建立又推动了金融工具的进一步创新。
４、金融工具的不断创新将推动金融管制的进一步放宽。历史已证明，正是在金融工具创新与金融业务不断综合化的情况下，一些西方国家的金融监管当局在既成事实面前不得不放宽其金融管制。美国从 1980 年起逐步取消了对存款利率规定的上限并允许某些金融业务可以适当交叉就是一个明显的例证。 因而某些金融工具的创新实际上推动了西方国家金融自由化的进程。
５、金融工具的创新已使金融业的竞争更加激烈，使金融中介经营活动的自由度大大加强，从已往有限度的竞争向全方位的竞争转化。在激烈竞争过程中，落后的金融机构将被淘汰，金融业的合并与集中的进程可能加快。
６、金融工具的创新使银行“表外业务”（即资产负债表以外的业务）增加，因为不少新金融工具的交易属于资产负债表以外的项目，因而增大了金融业务的经营风险，并促使各国金管当局不得不加强对金融“表外业务”的检查与监督。
７、金融工具的创新增加了各国中央银行在制订与执行货币政策过程中的困难 。由于不少创新的金融工具很难分清它们到底是支付工具还是投资资产，通常它们是二者兼而有之， 因此各国中央银行对货币供应量的定义经常加以调整。由于新金融工具的不断涌现，使中央银行分层控制货币供应量的目标经常与实际情况脱节，增加了中央银行对货币信用进行宏观调节的困难。 （二）、金融一体化
进入 90 年代后，全球金融一体化的进程明显加速，其内容主要包括：(1)金融机构及其业务的全球一体化；(2)金融市场、尤其是国际证券市场的全球一体化；(3)金融创新的全球一
体化；(4)区域金融中心的一体化；(5)新兴国际金融中心的一体化；(6)金融立法和交易与国际 惯例日益趋于一致。 （三）、金融自由化
概括来说，西方金融管制自由化有以下一些基本内容：
１、放松对金融机构的控制，取消或放宽各类金融机构经营的业务领域的限制，允许各 类金融机构之间的业务领域可以互相交叉；取消各类金融的存放款利率限制；允许商业银行等金融机构可以自由设立分行或附属机构，可以持有或兼并其他种类的金融机构，从而组成混合经营的金融联合体等等。对于银行利率与业务活动范围这两项基本限制的相继放宽或取消，是西方金融自由化特别在银行领域内迈出的一大步，有助于给各类金融机构之间的公平竞争创造条件，使专业化金融制度逐渐走向综合化的金融制度，在金融业务中开展竞争并提高金融服务质量。
２、放宽和解除外汇管制，开放国内资本市场，让资金的输出入有较大的或完全的自由， 允许外国银行在本国自由建立分行，放宽外国银行的业务范围，取消外国居民在本国金融市场筹集资金的限制等等。这些措施旨在加强本国金融机构同外国金融机构之间的竞争，从而促进本国的银行和非银行金融机构向海外扩张。同时外汇管制的解除大大促进了国际资本的自由转移，推动了金融市场全球一体的进程。
３、放松对本国证券市场的控制，允许商业银行等金融机构，或外国金融机构持有本国的证券投资机构，从而自由进入证券交易市场。这是为了促进本国证券交易市场的国际化。总之，主要西方国家国内金融制度的放松管制行动有力地增强了这间竞争，同时也使国际银行业和国际金融市场上的竞争更加激烈。
金融管制自由化已使西方金融制度与业务发生巨大变化，使金融业与金融市场竞争更加激烈，提高了效率，但同时也增加了金融的风险与不稳定因素，因此大多数西方金融监和当局在放宽金融管制的同时，又加强了某些方面的管制，实际上是一个“管制－放宽－新的管制”的过程。
（四）、金融监管的国际化
随着银行业务的日益国际化，各国在监管措施上的松紧不一，不仅削弱了各国监管措施 的效应，而且还会导致国际资金大规模的投机性转移，影响国际金融的稳定。因此，经过多 次协商，1988 年7 月，由西方 10 国集团加上瑞士与卢森堡共 12 国的中央银行组成的“巴塞 尔委员会”(系 1975 年12 月在瑞士塞尔的国际清算银行内成立的专门研究如何加强对国际银行业的监事宜的一个委员会），正式就统一国际银行的资本定义与标准达成了协议，即巴塞尔协议，并要求签约国家的银行在 1992 年底前必须达到协议规定的统一资本率。
自 1987 年 10 月 19 日由纽约证券交易所的股市暴跌引起全球证券市场连锁反应以来，各主要国家除加强对证券市场的监管外，也开始注意到应同时加强对国际证券市场的国际管理。 对国际证券市场监管的国际合作方式主要为多边与双边协调，其目的在于使国内证券市场在监管方面能与国际证券市场保持一致，以寻求对投资者进行保护的一般标准和方式。
三、欧元体系与区域性货币制度
国际货币制度的变化以及由此而来的国际金融的复杂性，使各国发现要形成国际都认可
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