《财务管理学》
2.5=EPS变动率/10% EPS变动率=25% 参见教材152页。
【答疑编号10552708】
5、
【正确答案】：A
【答案解析】：计算财务杠杆需要使用基期数据，所以计算2012年财务杠杆系数要使用2011年数据，财务杠杆系数＝（500＋50）/500＝1.1。参见教材152页。
【答疑编号10552711】
6、
【正确答案】：B
【答案解析】：只要在企业的筹资方式中有固定支出的债务或优先股，就存在财务杠杆的作用。如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数就等于1。参见教材152页。
【答疑编号10552713】
7、
【正确答案】：C
【答案解析】：总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数，总杠杆系数越大，经营杠杆系数不一定越大，因此，选项C的说法不正确。参见教材155页。
【答疑编号10552715】
8、
【正确答案】：D
【答案解析】：总杠杆系数=每股收益的变动率/10%=2×3=6，所以每股收益的增长率=60%。参见教材155页。
【答疑编号10552716】
9、
【正确答案】：D
【答案解析】：税前利润750／（1－25%）＝1000（万元），利息费用＝10000×10%＝1000（万元），财务杠杆系数＝（1000＋1000）／1000＝2。经营杠杆系数＝5000×（1－40%）／[5000×（1－40%）－1000]＝1.5。 因为经营杠杆系数为1.5，所以销售量增加10%，息税前利润将增加10%×1.5＝15%，选项A的说法正确。由于财务杠杆系数为2，所以息税前利润增加20%，每股收益将增加20%×2＝40%，选项B的说法正确。由于总杠杆系数为1.5×2＝3，所以如果销售量增加10%，每股收益将增加10%×3＝30%，选项C的说法正确。由于总杠杆系数为3，所以每股收益增加10%，销售量增加10%／3＝3.33%，选项D的说法不正确。参见教材149－155页。
【答疑编号10552719】
10、
【正确答案】：C
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《财务管理学》
【答案解析】：所得税税率较高时，运用债务利息抵税的效应就比较明显，这种情况下，企业一般会倾向于提高负债筹资的比重，所以选项C不正确。参见教材157页。
【答疑编号10552722】
11、
【正确答案】：A
【答案解析】：公司在做出筹资决策之前，先拟订若干个备选方案，分别计算各方案的加权平均资本成本，并根据计算出的加权平均资本成本来确定最优资本结构的方法，称为比较资本成本法。参见教材157页。
【答疑编号10552723】
12、
【正确答案】：A
【答案解析】：每股收益无差别点法是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。业务量通常可以是销售收入或销量。参见教材159页。
【答疑编号10552725】
13、
【正确答案】：B
【答案解析】：股票的市场价值＝[500×（1－30%）－200×7%]/15%＝2240（万元）。参见教材161页。
【答疑编号10552727】
二、多项选择题 1、
【正确答案】：ADE
【答案解析】：本期经营杠杆系数＝基期边际贡献/（基期边际贡献－基期固定成本）＝1/（1－基期固定成本/基期边际贡献），由此可知，提高基期边际贡献可以降低本期经营杠杆系数。所以，选项A是正确答案；又因为基期边际贡献＝基期销售收入－基期变动成本，所以，选项D、E也是正确答案。参见教材150页。
【答疑编号10552728】
2、
【正确答案】：BCD
【答案解析】：边际贡献总额＝销售量×（单价－单位变动成本）＝销售收入－变动成本，由此可以看出，固定成本的改变不影响边际贡献。参见教材150页。
【答疑编号10552729】
3、
【正确答案】：ABC
【答案解析】：因为经营杠杆系数为1.5，所以销售量增加10%，息税前利润将增加10%×1.5＝15%，因此选项A正确；由于总杠杆系数为3，所以如果销售量增加10%，每股收益将增加10%×3＝30%，因此选项C正确；由于财
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《财务管理学》
务杠杆系数为3/1.5＝2，所以息税前利润增加20%，每股收益将增加20%×2＝40%，因此选项B正确；由于总杠杆系数为3，所以每股收益增加40%，销售量增加40%/3＝13.33%，因此选项D、E不正确。参见教材155页。
【答疑编号10552731】
4、
【正确答案】：ABCDE
【答案解析】：影响资本结构的主要因素包括：公司产品销售情况；公司股东和经理的态度；公司财务状况；公司资产结构；贷款人和信用评级机构的影响；行业因素和公司规模；公司所得税税率；利率水平的变动趋势。参见教材156页。
【答疑编号10552733】
5、
【正确答案】：BCD
【答案解析】：资本结构的决策方法有公司价值分析法、比较资本成本法和每股收益分析法。参见教材157页。
【答疑编号10552734】
6、
【正确答案】：ABCDE
【答案解析】：假设公司各期的EBIT保持不变，债务资金的市场价值等于其面值，权益资本的市场价值可通过下式计算:S＝[（EBIT－I）×(1－T)－D]/Ks，所以，五个选项均正确。参见教材161页。
【答疑编号10552735】
三、计算题 1、
【正确答案】：（1）今年销售量＝10×（1＋40%）＝14（万件） 单位变动成本＝100×60%＝60（元）
今年息税前利润＝14×（100－60）－150＝410（万元） 净利润＝（410－50）×（1－25%）＝270（万元）
经营杠杆系数＝10×（100－60）／[10×（100－60）－150]＝1.6
财务杠杆系数＝[10×（100－60）－150]／[10×（100－60）－150－50]＝1.25 总杠杆系数＝1.6×1.25＝2
或：总杠杆系数＝10×（100－60）／[10×（100－60）－150－50]＝2
【提示】杠杆系数是预测模型，今年的杠杆系数需要依据去年的数据计算。 （2）去年息税前利润＝10×（100－60）－150＝250（万元） 息税前利润变动率＝（410－250）／250×100%＝64% 或：息税前利润变动率＝40%×1.6＝64% 即今年息税前利润增加64% 参见教材150－155页。 【答案解析】：
【答疑编号10552736】
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2、
【正确答案】：（1）2012年的边际贡献＝100×（8－5）＝300（万元） 2013年的边际贡献＝100×（1＋10%）×（8－5）＝330（万元）
（2）2012年的息税前利润＝2012年边际贡献－固定经营成本＝300－120＝180（万元） 2013年的息税前利润＝2013年边际贡献－固定经营成本＝330－120＝210（万元） （3）2013年经营杠杆系数＝300/180＝1.67
（4）息税前利润增长率＝（210－180）/180＝16.67% （5）2013年公司的财务杠杆系数＝180/（180－30）＝1.2 总杠杆系数＝1.67×1.2＝2 参见教材150－155页。 【答案解析】：
【答疑编号10552737】
3、
【正确答案】：（1）甲方案下，2013年的利息费用总额＝1000×10%＋8000/120%×6%＝500（万元） 设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则：
（W－500）×（1－25%）/3000＝（W－1000×10%）×（1－25%）/（3000＋2000） 解得：W＝1100（万元）
（2）由于筹资后的息税前利润为1500万元，高于1100万元，应该采取发行公司债券的筹资方案即甲方案。 （3）当预期息税前利润（销售量或销售额）大于每股收益无差别点的息税前利润（销售量或销售额）时，财务杠杆大的筹资方案每股收益高，应该选择财务杠杆大的筹资方案；当息税前利润（销售量或销售额）小于每股收益无差别点的息税前利润（销售量或销售额）时，财务杠杆小的筹资方案每股收益高，应该选择财务杠杆小的筹资方案。 （4）2014年的财务杠杆系数
＝2013年的息税前利润/2013年的税前利润＝（1000＋500）/（1000＋500－1000×10%）＝1.07 2014年的每股收益增长率＝1.07×10%＝10.7%
2013年的每股收益＝（1000＋500－1000×10%）×（1－25%）/（3000＋2000）＝0.21（元/股） 明年的每股收益＝0.21×（1＋10.7%）＝0.23（元/股） 参见教材159页。 【答案解析】：
【答疑编号10552738】
4、
【正确答案】：当债券的市场价值为0时：
公司的市场价值＝股票市场价值＝1000×（1－30%）/10%＝7000（万元） 当债券的市场价值为1000万元时： 年利息＝1000×5%＝50（万元）
股票的市场价值＝（1000－50）×（1－30%）/11%＝6045（万元） 公司的市场价值＝1000＋6045＝7045（万元） 当债券的市场价值为1500万元时： 年利息＝1500×6%＝90（万元）
股票的市场价值＝（1000－90）×（1－30%）/12%＝5308（万元） 公司的市场价值＝1500＋5308＝6808（万元）
通过分析可知：债务为1000万元时，公司市场价值7045万元最高，此时的资本结构为最佳资本结构。
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《财务管理学》
平均资本成本＝5%×（1－30%）×1000/7045＋11%×6045/7045＝10% 参见教材161页。 【答案解析】：
【答疑编号10552739】
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14年版自考财务管理学练习题(第六章-杠杆原理与资本结构)
