第五章：单纯固定资产投资项目 某固定资产项目需一次投入价款1000万元，资金来源为银行借款，年利率为10%，建设期为1年。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使经营期1~7年每年产品销售收入增加803.9万元，第8~10年每年产品销售收入增加693.9万元，同时使第1~10年每付的付现成本增加370万元。该企业所得税率为25%。不享受减免税待遇。投产后第7年末，用税后利润归还借款本金，在此之前的经营期内每年支付借款利息100万元。计算该项目的净现金流量。
项目计算期=1+10=11年
固定资产原值=1000+1000*10%=1100万元 年折旧额=（1100-100）/10=100万元 项目计算期=1+10=11年
固定资产原值=1000+1000*10%=1100万元 年折旧额=（1100-100）/10=100万元
例：完整工业投资项目
某工业项目需要原始投资130万元，其中固定资产投资100万元（全部为贷款，年利率为10%，贷款期限为7年），开办费投资10万元，流动资金投资20万元。建设期为2年，建设期资本化利息20万元。固定资产投资和开办费投资在建设期均匀投入。流动资金于第2年末投入。项目使用寿命期8年，固定资产按直线法计提折旧，期满有8万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后1~5年每年获净利润15万元，6~8年每年每年获净利20万元；流动资金于终结点一次收回。要求：计算投资总额及项目各年净现金流量。
投资总额=初始投资+资本化利息=130+20=150万元 计算期=2+8=10年
年折旧=（100+20-8）/8=14万元
3-7年每年开办费摊销额=10/5=2万元 3-7年每年利息费用=100*10%=10万元
NCF0~1=-（100+10）/2=-55万元 NCF2=-20万元
NCF3~7=15+14+2+10=39万元 NCF8~9=20+14=34万元 NCF10=34+8+20=62万元
例：更新改造项目
企业拟用新设备取代已经使用3年的旧设备。旧设备原价17000元，当前估计尚可使用5年，目前折余价值为110000元，其变价收入80000元，每年营业收入30000元，每年经营成本12000元，预计残值10000元，购置新设备需投资150000元，预计可使用5年，每年营业收入60000元，每年经营成本24000元，预计残值10000元。所得税率25%，采用直线法计提折旧。计算更新改造项目各年净现金流量。
新设备年折旧=（150000-10000）/5=28000元 旧设备年折旧=（110000-10000）/5=20000元
处置旧设备损失抵减所得税=（110000-80000）*25%=7500元 使用旧设备: NCF0=-80000元
NCF1=30000（1-25%）-12000（1-25%）+20000*25%-7500=11000元 NCF2~4=26500-7500=18500万元 NCF5=18500+10000=28500万元
使用新设备:
NCF0=-150000元
NCF1~4=60000（1-25%）-24000（1-25%）+28000*25%=26500元 NCF5=26500+10000=36500万元 差量现金流量:
NCF0=-150000-(-80000)=-70000万元 NCF1=26500-11000=15500万元 NCF2~4=26500-18500=8000万元 NCF5=36500-28500=8000万元 第六章
例 债券C 面值为 $1,000， 期限为30年，年利率为8% ，目前的市场利率为10%. 分期付息到期还本。计算该债券的价值。
V = $80 (P/A，10%, 30) + $1,000 (P/F，10%, 30) = $80 (9.427) + $1,000 (.057) = $754.16 + $57.00 = $811.16.
例：某债券面值 $1,000 ，期限 30年，以折价方式发行，无利息，到期按面值偿还，市场利率为 10%. 计算该债券的价值。 V = $1,000 (P/F，10%, 30) = $1,000 (.057) = $57.00
［例题］大华公司于19x3年2月1日以924.28元购买一张面值为1 000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，该债券于19x8年1月31日到期，按面值收回本金，试计算该债券投资的收益率
假设要求的收益率为9%，则其现值可计算如下：
V＝1000x8%×（P/A, 9%，5）＋1 000 ×（P/F, 9%，5) ＝80 × 3.890 + 1 000 × 0. 650、 ＝311.2＋650“ ＝961.2（元）
961.2元大于924.28元，说明收益率应大于9%，下面用10％再一次进行测试，其现值计算如下：
V＝1 000 ×8% × (P/A, 10%，5)＋1 000 × (P/F,10%，5) ＝80 ×3..791十1 000×0.621 ＝303.28＋621 ＝ 924.28（元）
计算出现值正好为924.28元，说明该债券的收益率为10%.
例1:
A公司欲在市场上购买B公司曾在1997年1月1日平价发行的债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。（计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果取整） 要求：（1）假定2001年1月1日的市场利率下降到8%，若A在此时欲购买B债券，则债券的价格为多少时才可购买? （2） 假定2001年1月1日的B的市价为900元，此时A公司购买该债券持有到到期时的投资收益率是多少? 例2：
A企业于1999年1月5日以每张1020元的价格购买 B企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为1000元，期限为3年，票面年利率为10％，不计复利。购买时市场年利率为8％。
要求：利用债券估价模型评价A企业购买此债券是否合算? 如果 A企业于2000年1月5日将该债券以 l130元的市价出售，计算该债券的投资收益率。
例题：某公司普通股基年股利为6元，估计年股利增长率为6%，投资者期望的收益率为15%，打算两年后转让出去，估计转让价格为30元，计算普通股的价值。 固定成长模式例题
假设某股票预期成长率为8%. 上年的每股股利为 $3.24，公司适用的贴现率为 15%. 该股票的价值为多少?
D1 = $3.24 ( 1 + .08 ) = $3.50
V = D1 / ( ke - g ) = $3.50 / ( .15 - .08 ) = $50
零成长模式例题
假设某股票预期成长率为0，上年的每股股利为 $3.24，公司适用的贴现率为 15%. 该股票的价值为多少? V = D / ke
= $3.24 / 0.15 = $21.60
非固定成长模式例题 计算前三年股利现值
PV(D1) = D0(1+g1)1 (PVIF15%, 1) = 3.27 PV(D2) = D0(1+g1)2 (PVIF15%, 2) = 3.30 PV(D3) = D0(1+g1)3 (PVIF15%, 3) = 3.33 D4 = D3(1+g2)1 = $5.06(1.08)1 =$5.46 计算前三年以后的股利现值
V3 = =$5.46 / (.15 - .08) = $78
PV(V3) = V3(PVIF15%, 3) = 51.32 非固定成长模式例题
将以上各现值加总得到该股票的内在价值。 V = $3.27 + $3.30 + $3.33 + $51.32
?时代公司在2001年4月1日投资510万元购买某种股票100万股，在2002年、2003年和
2004年的3月31日每股各分得现金股利0.5元，0.6元和0.8元，并于2004年3月31日以每股6元的价格将股票全部出售，试计算该项投资的投资收益率。
例题：华强公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别是2.0， 1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为：60%，30%和10%，股票的市场收益率为14%，无风险收益率为10%，试确定这种证券组合的风险收益率。
必要收益率的确定 假设某公司的? 系数为1.2 ，无风险利率为6% ， 市场证券组合的收益率为10%. 该公司股票的必要收益率为多少？ R = Rf + bj(RM - Rf) R = 6% + 1.2(10% - 6%) = 10.8%
?例题：甲公司持有A，B，C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所
占的比重分别为50％，30％和20％，其β系数分别为2.0，1.0和0.5。市场收益率为15％，无风险收益率为10％。
A股票当前每股市价为12元，刚收到上一年度派发的每股1.2元的现金股利，预计股利以后每年将增长8％。 要求：
（1）计算以下指标：
① 甲公司证券组合的β系数；
② 甲公司证券组合的风险收益率（RP）； ③ 甲公司证券组合的必要投资收益率（K）； ④ 投资A股票的必要投资收益率；
（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。
例如：顺达公司股票的β系数为2.0，无风险收益率为6％，市场上所有股票的平均收益率为10％，那么，顺达公司股票的收益率应为： Ki= RF +βi（Rm- RF）
=6%+2.0×（10%-6%） =14%
也就是说，顺达公司股票的收益率达到或超过14%时， 投资者方肯进行投资。
资本资产定价模型，通常用图形表示，叫证券市场线。 第七章 例题：
? 某企业现金收支状况比较稳定，预计全年（按360天计算）需要现金400万元。现金与
耐用消费品有价证券的转换成本为每次400元，有价证券的年利率为8%，则： 要求：
（1）计算最佳现金持有量;
（2）计算最低现金管理相关总成本； （3）计算最佳有价证券交易间隔期。 1.最佳现金持有量
Q=
=200000（元）
2.最低现金管理相关总成本（TC）= 2 ? ? 400 4000000?8%
=16000（元）
?其中：转换成本=（4000000÷200000）×400=8000（元） ? 持有机会成本=（200000÷2）×8%=8000（元）
? 有价证券交易次数（T/Q）=4000000÷200000 =20（次）
2?4000000?400/8%? 有价证券交易间隔期=360÷20=18(天)
练习题：
某企业每月平均现金需要量为10万元，有价证券的月利率为10‰，假定企业现金管理相关总成本控制目标为600元。 要求：
（1）计算有价证券的转换成本的限额； （2）计算最低现金余额；
（3）计算最佳有价证券交易间隔期。 例题
某公司的原材料购买和产品销售均采用赊销 方式，应付款的平均付款天数为30天，应收款 的收款天数为70天。平均存货期限即企业从原 料购买到产成品销售的期限为80天，假设该公 司年现金需求额为360万元，则最佳现金持有量 为多少？ 例题：
某公司在现有的信用条件下，每年的赊销收入3600万，平均收账期30天，变动成本率60％，资金成本率10％。问该公司维持赊销业务所需要的资金？
如果问机会成本？
例题：
?某企业每年需耗用甲材料360000千克，该材料的单位采购成本100元，单位年储存成本4
财务管理课件例题
