在Excel表中做回归：β= LINEST（P3：P35，C3：C35）= 0.734710055 则有：β= H =0.734710055
因此，5月23日IF1107合约实际价格3033.2，F= 3033.2*300=909960元 所以 N=β*S/F= 0.734710055*100000000/909960=80.740917733张
4.计算套期保值效果：
套保期间基金组合加权收益率的方差Var（RS）= 0.000066275331618 套保期间IF1107合约点数收益率方差 Var（Rf）= 0.000095916128279
套保期间IF1107合约点数与EFT基金组合形成的期现组合投资的收益率Rh 可以表示为：
Rh = RS - H* Rf
套保后期现组合收益率的方差Var（Rh）可以表示为： Var（Rh）= Var（RS）- 2*H*Cov（RS,Rf）+ H2* Var（Rf）
=0.000066275331618-2*0.734710055*0.000068335072876+0.734710055*0.734710055*0.000095916128279 = 0.000017637818488 套期保值的有效性指标可以表示为He?=(0.000066275331618-0.000017637818488)/
0.000066275331618=0.7338705358781
5.套期保值操作过程及结果： （1）2011年5月23日第一次交易：
卖出证券组合：3333.33万元华安上证180ETF基金, 3333.33万元华夏上证50ETF基金, 3333.33万打成沪深300ETF 基金
5月23日三种基金的价格分别为：
上证180ETF的价格：2.592元/股 上证50ETF的价格：2.52元/股 沪深300ETF的价格：2.3211元/股
相应卖出的股数分别为：
上证180ETF的股数：333.33/2.592= 128.599万股 上证50ETF的股数：333.33/2.52= 132.274万股 沪深300ETF的股数：333.33/2.3211=143.609万股
Var(Rs)?Var(Rh)
Var(Rs)11
如上图所示，由于三种基金的股指在此期间呈现上升趋势，假设投资者对现货市场做出上涨预期，则在期货交易市场，他应该做出多头的套期保值交易。所以2011年5月23日应该买进股指期货IF1107合约，为 3033.2*300*80.741=73471080.36元
这说明期货市场的价格波动比现货市场的价格波动大，现在1亿的现货资金只需7400万元左右的资金就可以套期保值了。
（2）2011年7月8日第二次交易：
7月8日三种基金的价格分别为：
上证180ETF的价格：2.623元/股 上证50ETF的价格：2.575元/股 沪深300ETF的价格：2.3522元/股 买进证券组合的收益为：
128.599*2.623+132.274*2.575+143.609*2.3522=1015.7178万元
7月8日一张股指期货IF1107合约的点数为3120.6点
卖出IF1006合约的收益：3120.6*300*82.781=77497916.58元
不套期保值证券组合现货的盈利为：100000000-10157178 = 89842822元
套期保值过程中IF1107合约的盈利：77497916.58-73471080.36= 4026836.22元 套期保值过程整个期现投资组合的净盈利额:4026836.22+89842822=
93869658.22元
即不套保值盈利89842822元，套期保值后盈利93869658.22元 增加的盈利比率：(93869658.22-89842822)/ 89842822= 0.04
即由于套期保值，投资者的盈利增加了4% 。
12
附： 表一： 日期 沪深300IF1107 IF1107的收益率 沪深300现货指数 2011-5-23 3033.2 3022.98 2011-5-24 3035.2 0.000659152 3026.223 2011-5-25 3028.8 -0.002110819 2990.343 2011-5-26 3003.8 -0.008288348 2978.381 2011-5-27 2994.8 -0.003000702 2963.308 2011-5-30 2984 -0.003612769 2954.506 2011-5-31 3007.6 0.007877736 3001.556 2011-6-1 3015.2 0.002523744 3004.173 2011-6-2 2976 -0.013086046 2955.705 2011-6-3 2999.2 0.007765469 2986.349 2011-6-7 3006.2 0.002331236 3004.262 2011-6-8 3016.8 0.003519844 3008.652 2011-6-9 2969 -0.015971471 2951.889 2011-6-10 2955.8 -0.004455854 2961.932 2011-6-13 2962.2 0.002162894 2950.348 2011-6-14 2991.8 0.009942977 2993.559 2011-6-15 2963.6 -0.009470467 2963.119 2011-6-16 2928 -0.012085149 2917.578 2011-6-17 2888 -0.013755375 2892.157 2011-6-20 2883.6 -0.001524707 2874.896 2011-6-21 2901.8 0.006291721 2909.073 2011-6-22 2897.6 -0.001448426 2908.582 2011-6-23 2961.4 0.021779321 2957.629 2011-6-24 3039.8 0.026129594 3027.47 2011-6-27 3038.4 -0.000460663 3036.491 2011-6-28 3041 0.000855348 3041.734 2011-6-29 3017.6 -0.007724595 3000.169 2011-6-30 3035 0.005749611 3044.089 2011-7-1 3049.6 0.00479901 3049.745 2011-7-4 3122 0.023463388 3121.98 2011-7-5 3119 -0.000961384 3122.5 2011-7-6 3114 -0.001604364 3113.712 2011-7-7 3113.6 -0.00012846 3101.68 2011-7-8 3120.6 0.002245678 3109.183
13
表二： 华安上证华夏上证大成沪深华安上证华夏上大成沪深三种基金组合日期 180ETF的收益50ETF的收益300ETF的收益180ETF 300ETF 证50ETF 加权收益率 率 率 率 20112.592 2.52 2.3211 -5-23 2011-5-24 2011-5-25 2011-5-26 2011-5-27 2011-5-30 2011-5-31 2011-6-1 2011-6-2 2011-6-3 2011-6-7 2011-6-8 2011-6-9 2011-6-10 2011-6-13 2011-6-14 2011-6-15 2011-6-16 2011-6-17 2011-6-20
2.593 0.000385728 2.558 2.558 -0.0135898 0 2.524 0.00158604 2.3221 0.000430737 0.000800836 2.496 2.499 2.501 2.504 -0.0111555 2.312 -0.004358998 -0.00970143 0.0012012 2.3086 -0.001471671 -9.0156E-05 0.0008 2.3044 -0.001820941 0.001479054 0.0011988 2.3019 -0.00108547 -0.00048103 2.572 0.005458103 2.568 -0.00155642 2.606 0.014689093 2.594 -0.00461539 2.537 -0.02221881 2.552 0.005895085 2.56 0.003129893 2.549 -0.00430613 2.51 -0.01541837 2.522 0.004769484 2.514 -0.00317713 2.545 2.521 0.01225554 -0.009475 2.539 0.01388085 2.3155 0.005890778 0.011486907 2.531 2.484 -0.0031558 2.3164 0.000388609 -0.00246087 -0.0187443 2.3027 -0.005931909 -0.01563168 2.501 0.00682049 2.3118 0.003944094 0.005553222 2.512 2.507 2.472 0.0043886 2.317 0.002246804 0.003255098 -0.0019924 2.3182 0.000517777 -0.00192693 -0.0140593 2.3027 -0.006708675 -0.01206211 2.479 0.00282771 2.3063 0.001562161 0.00305312 2.475 -0.0016149 2.3037 -0.001127983 -0.00197332 2.316 0.005325034 0.00974321 2.504 0.01164906 2.485 2.458 2.442 2.434 -0.0076168 2.3079 -0.00350354 -0.00686511 -0.0109246 2.2954 -0.0054309 -0.00971006 2.489 -0.01277462 2.478 -0.00442924 2.468 -0.00404368 -0.0065306 2.2883 -0.003097936 -0.00468594 -0.0032814 2.2834 -0.002143624 -0.00315623 14 2011-6-21 2011-6-22 2011-6-23 2011-6-24 2011-6-27 2011-6-28 2011-6-29 2011-6-30 2011-7-1 2011-7-4 2011-7-5 2011-7-6 2011-7-7 2011-7-8 2.498 0.012082306 2.497 -0.0004004 2.456 0.00899802 2.2934 0.004369872 0.008483398 2.455 -0.0004072 2.2934 0 -0.00026922 2.538 0.016286358 2.605 0.026056306 2.599 -0.00230592 2.594 -0.00192567 2.557 -0.01436639 2.587 0.011664207 2.588 0.000386473 2.644 0.021407545 2.64 -0.001514 2.49 0.01415595 2.3078 0.006259257 0.012233855 2.545 0.02184794 2.3282 0.008800747 0.018901664 2.542 2.542 2.504 -0.0011795 2.3307 0.001073215 -0.00080406 0 2.3321 0.000600498 -0.00044172 -0.0150617 2.3205 -0.00498647 -0.01147153 2.539 0.01388085 2.3328 0.005286583 0.010277213 2.538 -0.0003939 2.3348 0.000856972 0.000283171 2.596 0.02259543 2.3555 0.008826785 0.01760992 2.59 2.576 2.564 2.575 -0.0023139 2.3558 0.000127353 -0.00123352 -0.0054201 2.3533 -0.001061774 -0.00444112 -0.0046693 2.3499 -0.001445824 -0.00382294 0.004281 2.3522 0.000978286 0.003664779 2.622 -0.00684153 2.608 -0.00535374 2.623 0.005735057 表三： 基金组合加权收益率的方差（未套保） 0.000066275331618
证券组合收益率与股指期货收益率的协方差 0.000068335072876
股指期货收益率的方差 0.000095916128279
套期保值比率β 0.734710055
15
股指期货套期保值实例分析
