袁吉伟：2013年我国经济温和复苏，改革势在必行
（一）宏观经济已处于本轮短周期的尾声
自2010年一季度，我国经济增长开始持续下滑，是近年来我国经历的持续较长的经济回落周期。根据1993年至2012年季度经济增速推算，我国经济上升周期平均持续约7个月，下降周期平均持续约8.6个月，目前本轮经济放缓周期已经持续了10个季度，要高于历史平均值，本轮经济放缓短周期既受到国内去库存影响，同时也受到了国际欧债危机等全球经济放缓的冲击，目前看我国经济正处于本轮短周期的尾声阶段。
从我国宏观经济景气指数以及OECD中国领先指数走势可以看出，我国经济在经历了一段时间持续回落后，经济走势开始企稳，其中中国宏观经济先行指数已连续两个月企稳反弹，而OECD中国领先指数走势则自10月开始也企稳回升，这预示着短期内我国经济有持续改善向好的趋势。
图9：宏观经济处于短周期尾声
161412108641GDP季度增速202493.11995.11997.11999.12001.12003.12005.12007.12009.12011.10图10：宏观经济先行指数显示经济有企稳趋势
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10810610410210098969492领先指标OECD领先指数902003年5月2004年11月2006年5月2007年11月2009年5月2010年11月2012年5月我国宏观经济短期向好，社会需求得到持续改善，这背后的主要推动力来自企业去库存周期后的补库存、政府主导的基建投资增速持续回升以及稳健的国内消费需求。
第一，积极财政政策支持基建投资的增速持续回升。在我国经济温和复苏的当下，实体经济自主增长的动力还不是很充足，有必要继续保持政策推动经济增长的力度，以此拉动经济增长，避免经济硬着陆。自二季度以来，发改委加快“十二五”部分投资项目审批进度，财政部加快预算资金下发速度。政府通过积极的财政政策极大推动了中央项目投资增速，在经历了2010年基建投资持续走低的趋势后，目前受到积极财政政策的引导，基建投资以及中央项目投资增速持续回升，以此实现稳定投资、稳定经济增速，带动国内需求复苏。
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图11：基建投资增速持续反弹
6050403020100-10-202406年1月2008-022008-052008-08基建固定资产投资同比增速（%）中央项目投资同比增速（%）图12：新开工项目增速显示未来投资增长潜力较大
1201008060402002011—22011—52011—82012—32012—62008-112009-032009-062009-092009-122010-042010-072010-10(20)(40)2011-112012—9新开工项目固定资产投资同比4035302520151050根据国家“十二五”规划以及近期审批的投资项目，部分地方政府在今年也推出了规模较大的投资计划。地方政府这些投资项目多少有鼓舞人心的效果，同时借助中央放松投资项目审批之际加快可能上马的投资项目，地方政府的投资热情也显露无疑，中国经济在短期内又将回到传统经济增长的老路上。但是，不可否认短期内需求管理，以及中国现实决定了投资在现阶段的重要角色，只是投资效率低下、投资投融资体制僵化越来越多的束缚着这种投资依赖症和可持续性。
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2006年10月2007年7月2008年4月2009年1月2009年10月2010年7月2011年4月2012年1月2012年10月袁吉伟：2013年我国经济温和复苏，改革势在必行
图13：部分省市投资计划
2013年，中央经济工作会议继续强调加强基建投资在拉动内部需求的重要性，这也是城镇化建设的应用之意。可以看到，近期固定资产投资新开工项目增速开始大幅，这也预示着2013年投资增速可能还将保持在一个较快增速。从近30年的固定资产投资增速看，10年投资平均增速呈现不断上升的态势，目前我国固定资产投资低于历史均值。预计，2013年固定资产投资增速有回归历史均值的走势，预计增速约为22%。全年会呈现前高后低的走势，其中基建投资和房地产投资是主要推动引擎。
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图14：固定资产投资增速回归历史均值
60P@0 %0%-10%-208019841988199219962000200420082012F投资名义增速10年投资增速均值第二，企业补库存有利于修补经济内生增长机制。经过较长时期的企业主动去库存，部分行业去库存已接近尾声，可以看到PMI原材料去库存指数在接近历史低点后，已开始有所反弹，而PMI产成品去库存虽然与历史相比仍数较高，不过在触及阶段性低点后也开始回升。同时，PPI已经触底反弹，工业品价格回升，也有利于改善企业盈利状况，调动企业生产积极性。未来补库存将会增添经济自主增长动力，需求方面的修复将促使我国经济企稳反弹，这将成为2013年经济增长的重要源动力。
图15：企业去库存周期逐步结束
55535149474543413937第20页2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2009年1月2010年1月2011年1月2012年1月PMI产成品库存指数PMI原材料库存指数35
袁吉伟：2013年中国宏观经济形势分析 - 图文
