2020年新疆众和专题研究：电极箔生产工艺、技术对比、供给端、需求端、行业现状、半导体靶材分析
_PageTop]
目 录
1.电极箔行业领先，高纯铝产能全球最大 ........................................................... 5
1.1. 电极箔行业领先，拥有全球最大的高纯铝生产基地................................................................5 1.2. 股权结构：第一大股东特变电工持股30.8% ............................................................................7 1.3. 盈利情况：2019年营收47.48亿元，归母利润1.4亿元.........................................................8 1.4. 新材料政策扶持，健全激励约束机制......................................................................................10
2.电极箔行业：准入门槛提高，进口替代渐提速 .............................................. 11
2.1. 生产工艺：高纯铝-电子铝箔-电极箔（腐蚀箔、化成箔） ................................................... 11 2.2. 技术对比：低压技术日本优势明显，国内进口替代渐提速..................................................12 2.3. 供给端：环保趋严提升行业准入门槛......................................................................................13 2.4. 需求端：“新基建”是拉动电极箔需求的增长点 ......................................................................15 2.5. 电极箔行业现状：低端产品产能过剩，生产分散..................................................................17
3.半导体靶材——超高纯铝靶基材批量供应 ...................................................... 17
3.1. 靶材产业：提纯、制造、溅射、应用四个环节......................................................................17 3.2. 高纯铝提纯工艺：三层电解法和偏析法..................................................................................19 3.3. 半导体：5N级超高纯铝溅射靶基材实现批量供应................................................................21 3.4. 公司产品价格：“资源+加工费”、“市场定价” ........................................................................22
4.定向增发：电极箔产能扩张，巩固核心竞争优势 .......................................... 22
4.1. 定增：1500万平米高压化成箔+腐蚀箔项目 ..........................................................................22 4.2. 发行基本情况：引入格力电器作为战略投资者......................................................................23
5.盈利预测、投资建议、风险提示 ..................................................................... 25
5.1. 盈利预测......................................................................................................................................25 5.2. 投资建议......................................................................................................................................27 5.3. 风险提示......................................................................................................................................27
_PageTop]
图表目录
图 1：产品工艺流程：电解铝—高纯铝—电子铝箔—电极箔 ...................................................................... 5图 图 图 图
2：公司历史变革：1958年建厂，1996年上市 ...................................................................................... 63：2019年营收占比：电极箔17%，高纯铝14%.................................................................................. 64：2019年毛利润占比：电子铝箔25%................................................................................................. 65：2019年公司产品：产销量情况分析表 .............................................................................................. 6
图 6：股权结构：特变电工持股30.8% ...................................................................................................... 7图 7：实际控制人：特变电工董事长 张新................................................................................................. 7图 8：2019年营收47.48亿元 .................................................................................................................... 8图 9：2019年除去贸易收入营收44亿元 ................................................................................................... 8图 10：2019年销售毛利率为14.09%......................................................................................................... 9图 11：2019年公司ROE为3.16%............................................................................................................ 9图 12：2019年财务费用率占比为5.58% ................................................................................................... 9图 13：2019年中国大陆营收占比约91% .................................................................................................. 9图 14：营收占比：电子铝箔近三年占比回升 ............................................................................................. 9图 15：近五年电子铝箔毛利率呈现上升趋势 ............................................................................................. 9图 16：电子铝箔毛利率稳步提升............................................................................................................... 9图 17：2019年归母净利润1.41亿元 ......................................................................................................... 9图 18：电解铝成本拆分：电力占30%以上 .............................................................................................. 10图 19：电极箔成本拆分：电力成本占40%.............................................................................................. 10图 20：2019年研发投入占比7.58% ........................................................................................................ 10图 21：2019年本硕博员工占比为30% .................................................................................................... 10图 图 图 图
22：“腐蚀”“化成”是电极箔制造的核心技术.........................................................................................1123：铝电解电容器结构图.................................................................................................................... 1224：2015年铝电解电容器市场份额25% ............................................................................................. 1225：2016年化成箔销量中国大陆占比高达53% .................................................................................. 13
图 26：2015年新疆众和电极箔全球市占率8%........................................................................................ 15图 27：2015年新疆众和电极箔国内市占率13% ...................................................................................... 15图 28：中国化成箔产量将维持3%增速（万平米） ................................................................................. 15图 29：2017H1南通海星环保支出大增（万元） ...................................................................................... 15图 30：新基建助力新能源车充电桩及5G建设 ........................................................................................ 16图 31：国内新能源汽车销量年增速超120%（辆） ................................................................................. 16图 32：2019年全国公用充电桩增量12.9万台 ......................................................................................... 16图 33：2019年全国车桩比(保有量)降至3.5 ............................................................................................. 16图 34：全球化成箔需求将维持2%的增速（万平米） .............................................................................. 17图 35：三层电解法电解槽 ....................................................................................................................... 20图 36：偏析法工艺流程........................................................................................................................... 20图 37：半导体芯片用铝靶 ....................................................................................................................... 22图 38：平板显示器用铝靶 ....................................................................................................................... 22图 39：超高纯铝溅射靶基材缺陷检测...................................................................................................... 22图 40：5N级超高纯铝溅射靶基材实现批量供应 ...................................................................................... 22图 41：募投项目进度 .............................................................................................................................. 23
_PageTop]
表1：电极箔分类 .................................................................................................................................... 12表 2：国内外电极箔主要生产企业 ........................................................................................................... 14表 3：充电桩电极箔需求预测 .................................................................................................................. 16表 表 表 表
4：偏析法和三层电解法工艺对比 ....................................................................................................... 215：公司主要产品定价方式 .................................................................................................................. 226：募集资金使用情况 ......................................................................................................................... 237：定增前：特变电工持股27.22%...................................................................................................... 24
表 8：定增引入第三大股东——格力电器，持股4.4% ............................................................................. 24表 9：新疆众和定向增发相关信息 ........................................................................................................... 25表10：新疆众和主要产品业务拆分 .......................................................................................................... 26表11：可比公司估值比较 ........................................................................................................................ 27
2020年新疆众和专题研究：电极箔生产工艺、技术对比、供给端、需求端、行业现状、半导体靶材分析
