保险资金投资决策分析
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摘要
改革开放以来，保险业飞速发展，成为金融行业中最有潜力、发展最快的行业，随着保
险业的日趋成熟，保险资金的投资决策问题越来越受到人们的重视。本文首先介绍了保险行业的发展背景，之后分析我国目前保险资金投资的现状以及存在的一些问题，随后针对目前的问题，应该如何对保险资金投资进行创新和改善提出了四点建议：加强资产负债管理、进一步拓宽保险资金投资渠道和运用范围、优化资金运用结构和采用资产管理公司的模式，并对没点建议提出了一些切实可行的操作办法。最后，对保险资金的投资分析进行了总结。
关键字 保险资金
投资结构 收益率
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一、 背景介绍
中国保监会主席吴定富在保险业“十二五”规划工作会议上的讲话中，首先总结了“十 一五”时期保险业的强劲发展，“十一五”时期保费收入年均增长24%，2010年保费收入达到1.45万亿元，保险业总资产达到5.05万亿元。我国已经成为全球最重要的新兴保险大国。并且市场主体也快速成长，截止2010年底，我国已有保险公司146家，比2005年增加了53家。经过多年的发展，目前我国已有7家保险公司资产超过千亿、2家超过五千亿、1家超过万亿，保险公司在金融市场和国际保险市场的影响力和竞争力也不断提升。吴定富主席还指出，“十一五”期间，保险机构实现投资收益7201.2亿元，年均投资收益率超过6%，保险公司的利润总额从2005年底的不到1亿元增长到2010年底的576.7亿元。
展望“十二五”，吴定富主席指出，根据国际上的经验来看，一个国家人均GDP在5000
到10000美元的阶段，往往是保险业的快速发展阶段，这个阶段，居民的消费更多的从衣食住行等有形商品转向安全保障、养老医疗、教育娱乐等无形商品，保险需求会出现大幅增长，保险业发展速度会明显高于GDP的增长速度。2010年，我国人均GDP为4500美元，按照“十二五”年均增长7%的目标，“十二五”乃至更长时期，我国保险业都将处在快速发展阶段。
保险业的发展，不仅取决于保险承保业务的规模和效益，还与保险资金投资绩效有十分
密接的关系。根据保监会的数据显示，改革开发以来，我国保险业的保费收入增距保持在年均30%左右，是国民经济中发展最快的行业之一。相比之下，我国保险资金的投资业务就要逊色很多，投资收益一直徘徊在一个较低的水平。
二、 保险资金投资分析
保险资金投资是保险公司在组织经济补偿和给付的过程中，将闲散资金合理利用，使得资金增值的活动。保险公司的资金来源主要是由资本金和保费收入构成的，其中可用于保险投资的基本上是资本金、按比例从保费收入中计提的准备金和承保盈余这三部分。由于保费收入和支出之间存在的时间差和数量差，尤其是寿险公司，大多是保险期限20年的长期保险，使得保险公司积累了大量的暂时闲置资金，这样就为保险资金投资创造了空间，使得保险资金投资成为必然。
以下是一家健康保险公司的投资渠道，虽然各家保险公司之间可能会有少许差别，但由 于保监会对保险资金的投资渠道有明文规定，并且什么能做，什么不能做，都规定的清清楚楚，所以各家保险公司的的投资决策都大同小异，具有一定的共性。
A保险公司投资渠道 一级市场中央银行票据、国债、政策性金融债券认购 债券交易业务 二级市场中央银行票据、国债、政策性金融债券交易 一级市场短期融资券、公司债券、企业债券认购 腹有诗书气自华
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二级市场短期融资券、公司债券、企业债券交易 保险资产管理公司债权业务 保险资产管理公司理财产品业务 回购业务 拆借业务 二级市场债券正回购 二级市场债券逆回购 二级市场拆出资金 二级市场拆入资金 开放式货币型基金 开放式债券型证券投资基金 证券投资基金业务 开放式混合型证券投资基金 开放式股票型证券投资基金 封闭式基金一级市场网上网下申购 封闭式基金二级市场交易 股票交易业务 股票（含可转换公司债券、分离交易可转换公司债券）一级市场网上网下申购、网下配售、战略配售 股票（含可转换公司债券、分离交易可转换公司债券）二级市场交易 银行存款业务及 购汇业务 委托计划财务部，权限按照计划财务部相关标准执行。 理财产品 债权计划
接下来，我们来分析一下我国目前保险资金运用现状和存在的一些问题。
1.保险资金运用现状
从2001年到2009年的九年时间当中，我国原始保费收入从0.21万亿元上升到1.11万亿元，以年均30%以上的速度增长。整个保险行业资产总额从0.46万亿元增加到4.06万亿元，几乎增长了8倍。而且保险资金运用规模也从0.37万亿元增长到3.74万亿元，年均增速达40%，保险资金利用率也在逐年提高。
（1）投资结构
我国保险投资经历了从无到有、从单一到多元化的发展历程，保监会逐步放宽了对保险资金投资的限制。2004年开放了对基金的投资，2005年开放了对股票的投资， 2010年又开放了对不动产、未上市企业股权等投资渠道，同时调高了股票和股票型基金的投资上限等。因此，整个保险行业的资产管理业务呈现出增长速度高、规模扩张快的特点。就2007年而言，从投资领域看，保险资金投资基础设施和境外市场取得突破，初步形成国际与国内、金融与实体、传统与另类的多元化投资格局；从资产结构看，存款、债券投资减少，股票(权)、基金投资增加，资产结构逐步优化。2008年，受国际金融危机的冲击，银行存款、债券等流动性较强、收益率相对稳定的资产所占的比例有所上升。其中，银行存款占比为26. 47%，较年初增长8.9%；债券占比57. 88%，较年初增长34.3%。而股票(股权)和证券投资基金占13. 3%，这一比例比2007年初下降13. 8个百分点。2009年，保险资金降低了债券方面的投资，开始增加对银行存款、证券投资基金和股票的投资比例，尤其是对房地产业和私募股权基金的投资都比以前更受关注。
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年份 资金运用余额（万亿） 银行存款(%) 债券(%) 投资基金(%) 股票(%) 其他投资(%) 2005年 1.43 34.3 52.3 7.8 1.12 4.38 2006年 1.78 33.67 53.14 5.13 5.22 2.84 2007年 2.7 24.39 43.98 9.47 13.3 17.65 4.51 2.35 11.22 2.34 2008年 3.1 26.47 57.88 2009年 3.74 28.11 50.96 7.37 2010年 [我国保险资金的运用结构]
（2）收益率
由于近年我国保险资金的运用比例发生了很大的变化，保险投资的收益率呈现出W形变动趋势。据统计资料显示，从2000年至2004年我国保险资金运用的综合收益率分别为4.3%、3.14%、2.68%和2.4%，央行降息及投资渠道狭窄等是收益率走低的重要原因。2005年由于保险投资被允许进入股市，投资收益率上升为3.6%。随着保险资金管理政策的完善和投资渠道的拓宽，投资收益率在2006年达到5.8%，投资收益共955. 3亿元。2007年，得益于资本市场的良好表现，投资收益率达12.17%，为历史最好水平。2008年，受全球股市大幅下跌的严重拖累，虽然全行业仍实现投资收益超过1 000亿元，但收益率急剧下降至1.91%。2009年经济形势好转，投资收益率又迅速回升到6.41%。相对于通货膨胀而言，除2004和2008年外，其他年份均实现了保险资金的保值和增值。可见，整个投资的状况受到经济运行态势的影响较大。
年份 收益率(%) GDP增长率 通货膨胀率 2001 4.3 0.7 2002 3.14 -0.8 2003 2.68 1.2 2004 2.87 3.9 2005 3.6 1.8 2006 2007 2008 1.91 5.9 2009 6.41 -0.7 2010 5.8 12.17 1.5 4.8 [2001年—2009年我国保险资金运用的综合收益率] 2.目前保险资金运用中的问题
改革开放以来，我国经济一直保持10%左右的速度持续增长，但保险资金运用的收益率一直相对较低，除2007年以外，其他年份都远远低于GDP增长率，这就充分说明我国保险资金运用没有充分享受到国民经济增长带来的成果。个人认为存在的问题主要有：
(1) 资产负债不匹配，投资策略短期化
从资产负债的角度，保险公司经营的好坏不仅取决于业务发展的好坏，更取决于资产负债管理的好坏。由于保险负债的特性要求在充分考虑资产和负债特征(期限、成本和流动性)的基础上，制定资产组合策略，使不同的资产和负债在数额、期限、性质、成本收益上相互匹配，以控制风险，谋求收益最大化。目前，我国保险资金中80%以上为寿险资金，寿险资金中约48%是20年以上的长期资金，25%为5—20年的中期资金，27%为5年以下的短期资金。资金的期限分布特性，为投资的长期稳定复利增长提供了前提。但目前对应的地毡中，只有部分债券类产品达到此要求，包括股票、基金、相当一部分的占全产品真实是协议存款
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保险资金投资决策分析之我见
