3.什么是融资成本，它包含哪几个部分？简 述其计算方法并举例说明
资金成本是指筹集资金所付出的代价。一般由两部分组成：
(1)
资金占用费：指使用资金过程中向资金提供者支付的费用， 包
括借款利息、债券利息、优先股利息、普通股红利及权益收益
(2) 资金筹集费：指资金筹集过程中发生的各种费用，包括律师 费、资信评估费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款 管理费等
资金成本通常以资金成本率K来反映
融资成本计算方法：
1?借款资金成本计算
(1)静态计算方法 理想情况下
Kd=i
现实社会 Kd=i(1-t)
如果考虑银行借款筹资费率和第三方担保费率，则
Kd= (i+Vd)( 1-t)/(1-f)
其中i表示贷款年利率，t为所得税率，f为银行借款筹资费率，Vd为担保 费率 Vd=V/PnX100%
V为担保费总额，P为贷款总额，n为担保年限
例题4-1
某企业为建设新项目需向银行贷款 400万元，偿还期5年，年利率为10%， 筹资费率为2%。同时，按照银行要求提供第三方担保，担保费为 70万元，担保 期5年。项目投产后应纳所得税税率为 25%，请计算该项目贷款的资金成本。
解：
V 70 Vd *100% *100% 3.5%
Pn 400*5
Kd (10% 3.5%)(1-25%)/(1-2%)
（2） 动态计算方法
10.33%
把各种费用按一定的折现率折现到某一时间点，然后再按静态法计算
例4-2
项目期初向银行借款100万元，年利率6%,期限为3年，到期一次还清 借
款，筹资费率为5%,项目投资当年即生产即生产并盈利，所得税率为 33%, 试计算项目借款税后资金成本。
解：融资现金流量分析：
期初（0年）实际投资额：100-100*5%=95 （万元） 在1,2,3年末，考虑抵税效果后，各年缴纳利息为：
100*6%*（ 1-33%）=4.02 （万元）
在3年末需要偿还本金100万元。
现在我们按公式（4-1）计算资金成本率K，它是使实际借入的95万元，与 付出费用一一3年等额利息4.02万元，以及3年末100万元本金等值的折现率 Kd。
95-4.02（ P/A , Kd , 3）-100（ P/F , Kd , 3）=0
可用试算内插法，分别设K=6%和K=5%再内插求解。或利用Excel表求IRR 的方法计算。可得税后Kd5.89%。
例4-3
某项目建设期1年，投产后即盈利，按有关规定，投产后可免征所得税 1 年，所得税率为33%。该项目于期初向银行借款1000万元，筹资费率为0.5%, 年利率为6%,按年付息，3年到期1次还清本金，试计算该借款的所得税后资 金成本。
解：注意本题中，建设期和投产第1年的利息没有抵税的问题。 期初实际得到资金：1000-1000*0.5%=995 （万元）
第1、第2年末支付利息（该两年不交所得税）：1000*6%=60 （万元） 第3年末由于利息的抵税作用支付利息：
1000*6%*（ 1-33%）=40.2 （万元）
第3年末另有本金偿还1000万元。 按公式（4-1）列方程：
995-60 （ P/A , Kd , 2）- 1040.2 （ P/A , Kd , 3）= 0 利用Excel表，可得Kd=5.56%。
2.债券资金成本计算
(1)静态计算方法
」般情况下 KB=i(1-t”(1-f)
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其中f为债券筹资费用率， i为债券利率 若债券是溢价或折价发仃
KB=[I+ (B0-B1) /n ] (1-t)/(B1-F)
其中B0为债券的票面价值， B1为发仃价，n为债券的偿还年限， F为债券
发行的筹资费，F为债券年利息
例4-4
某企业为上新项目筹资， 发型5年期债券。票面价值1000元， 折价发行
价840元，相应的筹资费用为5元，债券的年利率为6%,项目建成后应纳所得 税税率为33%，试求该债券的资金成本 解：利用公式(4-4)
KB
1000*6% (1000 840)*1/5(1 33%) ----------------------------------------- 7.38%
840 5
(2)动态计算方法
考虑资金的时间价值，计算方法与借款类似
例4-5
面值100元的3年期债券，发型价格100元，发行时支付的发行费率为
0.5%，年利率为4%，至V期一次还本付息，兑付时手续费率为 0.5%。若发行债券 当年即投产且盈利，所得税率为 25%，试计算该债券的税后资金成本。
解：100元债券实际筹到资金为：100 (1-0.5%) =99.5(元) 3年末一次支付利息额(含抵税作用)：
100*4%*3* (1-25%) =9 (元)
3年末归还票面价值100元。
3年末兑付手续费因税前支付，故有减税作用； 100*0.5%* (1-25%) =0.375 (元) 按公式(4-1)列方程：
99.5- (9+100+0.375) (P/F , KB , 3) =0 可得 KB=3.2%。
3.优先股资金成本计算
(1)静态计算方法 Kp=Dp/Pp(1-f)
其中Dp为每年股息总额，Pp为优先股票面价值，f为优先股发行的筹资费
例4-6
某企业发行优先股股票，按正常市价计算，其票面额为200万元，筹资费率 为
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3%,股息年利率为10%，求其资金成本？
=10 2■:
（2）动态计算方法
Kp=优先股股息/ （优先股发行价-发行成本）
例4-7
某企业优先股股票面值为200元，发行价为195元，筹资费率为3%,股利 率为5%，每年付息一次。试计算其资金成本。
Kp =
=5.29U
4?普通股资金成本
（1） 红利法
Ks=Do/Po（ 1-f）+G=i/（1-f）+G
其中D0为基期预计年股利额，P0为普通股筹资额，G为预计每股红利的年 增长率，i为第一年股利率
例4-8
某机械制造企业发行普通股筹资1000万元，筹资费率为2%，第一年的股利 率为6%,如果预计每年增长2.5%，求其资金成本。
解：
（2） 资本资产定价模型（CAPM ） Ks=Rf+ B （Rm-Rf） 其中
Rf为无风险证券收益率，Rm为全部股票市场平均风险的投资收益率，B为 股本系统性风险，(Rm-Rf)为市场风险溢价
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例4-9
已知将美国10年期国库券的到期收益8.8%作为无风险收益率，取 5.5%作 为市场溢价，B因素为0.93.试采用资本资产定价模型计算其普通股股本成本。
Ks=8.8%+(5.5%*0.93)=13.9%
例 4-10
某高科技公司价值评估需要估计股权资金成本，利用我国 5年期国债利率 3.14%，且估计还有回升的趋势，故取 3.8为无风险收益率，同时，我国市场平 均风险溢价为4%-6%，取6%为高科技市场风险指标，B取 1.5，试计算其资本 资产定价模型计算其权益资本。
Ks=3.8%+1.5*6%=12.8%
(3) 税前债务成本加风险溢价法 Ks=Kb+RPc
Kb其中为税前债务资金成本，RPc为投资者比债权人承担更大风险所要求的 风险溢价，RPc是凭经验估计的
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融资成本的定义与计算方法
