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我国股市的羊群效应—基于熔断机制的分析
作者：周俊峰 杨嘉庆
来源：《全国流通经济》2018年第04期
摘要：羊群效应是指投资者一致性的非理性投资行为。作为新兴市场，羊群效应对我国资本市场的稳定发展影响不容小觑。本文分析了羊群效应在中国股市存在的市场环境因素，利用横截面绝对偏离度CSAD指标构造回归模型对股市进行实证检验，分析熔断机制的推行对股市羊群效应产生的影响。
关键词：羊群效应；熔断机制；CSAD；实证研究
中图分类号：F83251文献识别码：A文章编号：2096-3157（2018）04 -0071-02 一、研究背景和意义
现代资源配置中，金融市场起着关键作用，而股票市场作为现代金融市场的重要构成部分，更是维系经济体系健康运行不可或缺的。在资本全球化的背景下，各个国家的股票市场的关联度不断加强，随着全球市场的一体化进程，全球金融市场的系统性风险更有可能爆发。 在2016年1月4日，A股正式实施指数熔断机制，指数熔断机制实施时间只有四天，却在1月4日和1月7日分别两次触发熔断阈值，证监会不得不暂停熔断机制的实施。因此，越来越多的学者对我国金融市场的羊群效应展开研究。作为新兴资本市场，我国股市存在的羊群效应问题亟待解决。 二、CSAD模型
不妨设市场包含N种股票，其中在交易日t股票i的收益率定义为Ri，t，相应的市场组合的收益率定义为Rm，t，对于股票i来说，期望收益率等于 Et（R）=rf+βi[Et（Rm）-rf]
其中的rf表示无风险利率，而Ei（Rm）即为市场组合的预期收益率。
因此在交易日t的横截面绝对偏离度（Cross-Sectional Absolute Deviation， CSAD）在此定义为：
CSADt=1N∑Ni=1|Ri，t-Rm，t|
在此的CSAD将用来衡量市场的分散程度。结合CAPM模型，为了得到CSAD，对上式进行相应变换得到：
我国股市的羊群效应—基于熔断机制的分析
