资本成本和资本结构练习题
练习题（一）
1．某企业取得5年期长期借款1200万元，借款利率5%；银行要求企业每年付息一次，到期还本。另外已知筹资费率0.5%，企业所得税税率为33%。
要求：(1)不考虑资金时间价值时，计算长期借款的资本成本。 (2)考虑资金时间价值时，计算长期借款的资本成本。
2．某公司发行3年期公司债券，面值总额为2500万元，票面利率为8%，筹资费率为2%，企业所得税税率为33%，该债券每年付息一次，到期还本。该公司债券售价总额有2500万元、2000万元和3000万元三种情况。
要求：(1)不考虑资金时间价值时，分别计算以上三种情况下公司债券的资本成本 (2)考虑资金时间价值时，分别计算以上三种情况下公司债券的资本成本。
3．某公司发行优先股，面值总额为600万元，筹资费率为4%，年股利率为12%，售价总额有600万元、550万元和650万元三种情况。
要求：(1)不考虑资金时间价值时，分别计算以上三种情况下优先股的资本成本。 (2)考虑资金时间价值时，分别计算以上三种情况下优先股的资本成本。
4．某公司发行普通股，售价为20元／股。已知该公司的股利逐年增长，固定增长率为6%，筹资费率为2%。另外已知该公司当前发放的普通股股利为1.5元／股。 要求：不考虑资金时间价值时，计算普通股的资本成本。 5．某公司内部积累资金800万元。
已知：(1)该公司股利逐年增长，固定增长率为6%，该公司当年发放的现金股利为3元／股，普通股市价为18元／股。
(2)该公司债券的资本成本率为9%，该公司普通股相对于债券而言的风险溢价为3%。 (3)已知无风险报酬率RF为4%，资本市场上整体报酬率Km为15%，公司普通股的β系数为1.2。
要求：分别计算在股利增长模型、风险报酬模型和资本资产定价模型三种模型下，公司内部积累的资本成本率。
6．某企业拥有长期资金600万元，其中长期债务占25%，普通股占75%，由于扩大再生产需要，拟筹集新资金。在追加筹资时，仍保持现有资本结构，该企业测算出了随着筹资的增加，各种新筹资金的资本成本如下：
资金种类 目标资本结构 新筹资额 新筹资金的资本成本 长期债券 25% 10 万元以内 10 万元 ~12.5 万元 12.5 万元以上 6% 9% 12% 15% 16% 18% 普通股 75% 22.5 万元 22.5 万元 ~45 万元 45 万元以上 要求：计算不同追加筹资总额的范围及所对应的综合边际资本成本。 7 ．某企业初创时有如下三个筹资方案可供选择，有关资料如下：
筹资方案 A 筹资方式 筹资额 长期借款 债券 优先股 普通股 合计 140 100 60 300 600 资本成本 6% 8% 12% 15% 筹资方案 B 筹资额 150 150 100 200 600 资本成本 5% 7% 9% 11% 筹资方案 C 筹资额 180 120 50 250 600 资本成本 4% 9% 10% 12% 要求：选择最优筹资方案，确定最优资本结构。
8．某企业原有资本1500万元，其中5年长期债券300万元，票面利率6%，权益资本（普通股）1200万元，公司发行的普通股为16万股，每股面值75元。另外已知公司所得税率为33%，由于扩大生产业务，需追加筹资450万元，有如下两个方案：
（1）全部发行普通股，增发6万股，每股面值仍为75元。 （2）全部发行3年期长期债券，票面利率仍为6%。
要求：运用每股收益无差异点分析法选择最优筹资方案，确定最优资本结构。
9．某公司全部资本现在均为权益资本（普通股），账面价值500万元，该公司认为目前资本结构不合理，拟举债购回部分股票予以调整。公司预计年息税前利润EBIT为120万元，所得税率为33%，经测算，目前的债务利率和股票资本成本的情况如下：
不同债务规模的债务利率和股票资本成本测算表
B K B β R F K M K S 0 100 200 300 400 500 - 6% 6% 8% 10% 12% 1.2 1.25 1.30 1.40 1.55 2.10 6% 6% 6% 6% 6% 6% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10.8% 11% 11.2% 11.6% 12.2% 14.4% 不同债务规模的公司价值和综合资本成本测算表
B 0 100 200 300 400 500 S V K B - 6% 6% 8% 10% 12% K S K W 要求：运用比较公司价值法选择最优债务规模，确定最优资本结构，并填列上述两表有关空格。
练习题(一)答案
1.(1) 长期借款的资本成本?2.(1) 3. (1) 4. K?5.
6.花费36%的资本成本时,可通过长期债券取得的筹资限额为10万元,则 筹资突破点=10/25%=40(万元)
花费9%的资本成本时,可通过长期债券取得的筹资限额为12.5万元,则 筹资突破点=12.5/25%=50(万元)
花费15%的资本成本时,可通过普通股取得的筹资总额为22.5万元,则 筹资突破点=22.5/75%=30(万元)
花费16%的资本成本时,可通过普通股取得的筹资总额为45万元,则 筹资突破点=45/75%=60(万元)
1.5?(1?6%)?6%?14.11%
20?(1?2%)1200?5%?(1?33%)?3.37%
1200?(1?0.5%)由以上筹资突破点数据可得5组新的筹资范围,分别计算加权平均资本成本,即可得到各种筹资范围的边际资本成本:
筹资额范围 资金种类 资本结构 资本成本 边际资本成本 (1) (2) (3) (4) (5)=(3)*(4) 30万元以内 长期债券 25% 6% 1.5% 普通股 75% 15% 11.25% 12.75% 30-40万元 长期债券 25% 6% 1.5% 普通股 75% 16% 12% 13.5% 40-50万元 长期债券 25% 9% 2.25% 普通股 75% 16% 12% 14.25% 50-60万元 长期债券 25% 12% 3% 普通股 75% 16% 12% 15% 60万元以上 长期债券 25% 12% 3% 普通股 75% 18% 13.5% 16.5% 7.方案A
加权平均资本成本= 6%? 方案B
加权平均资本成本= 5%?方案C
加权平均资本成本= 4%?14010060300?8%??12%??15%??0.11 600600100600150150100200?7%??9%??11%??0.08 60060060060018012050250?9%??10%??12%??0.09 600600600600方案B的加权平均资本成本最小,所以方案B最优.
8.
当EBIT=84万元时,权益筹资和债务筹资均可 当EBIT>84万元时,应选用债务筹资 当EBIT<84万元时,应选用权益筹资 9.
不同债务规模的公司价值和综合资本成本测算表
B 0 100 200 300 400 500 S 744.4444 730.9091 717.8517 693.1034 V 744.4444 830.9091 917.8517 993.1034 K B - 6% 6% 8% 10% 12% K S 10.8% 11% 11.2% 11.6% 12.2% 14.4% K W 10.8% 10.16% 9.64% 9.72% 10.12% 11.4% 659.0164 1059.0164 558.3333 1058.3333 由上表可知,当B=200时,综合资本成本最小,故资本结构最优.
练习题（二）
1．某企业生产甲产品，固定成本120万元，变动成本率为30%，销售额分别为1000万元、2000万元和500万元。
要求：(1)计算不同销售额所对应的经营杠杆系数。
(2)从中分析销售额与经营杠杆系数和经营风险的关系。
2．某企业生产乙产品，销售额为800万元，变动成本率为40%，固定成本分别为100万元、200万元和400万元。
要求：(1)计算不同固定成本所对应的经营杠杆系数。
(2)从中分析固定成本与经营杠杆系数和经营风险的关系。
3.某企业资本总额为2500万元，其中权益资本与债务资本的比例为1∶2，l∶4和1∶8，负债利息率为12%，销售额为6000万元，不含负债利息的变动成本率为60%，固定成本为500万。 要求：(1) 计算不同债务规模所对应的财务杠杆系数。
(2)从中分析债务规模与财务杠杆系数和财务风险的关系。
4．某企业某月销售额为1500万元，不含负债利息的变动成本率为20%，固定成本为400万元，全部资本为800万元，其中债务资本500万元，利息率为8%，所得税税率为33%，发行在外的普通股股数为1000万股。
资本成本和资本结构练习题
