A股淡水水产养殖上市公司的经营及财务分析
（V06052013）
国内水产养殖的上市公司分为两类：海水养殖和淡水养殖。海水养殖公司包括东方海洋、壹桥苗业、獐子岛；淡水养殖公司包括大湖股份、国联水产、武昌鱼。目前水产养殖行业发展趋势是：淡水养殖在向高端进军、向规模化、产业化发展，但毛利呈逐年下降趋势；海水养殖业利润比淡水养殖高，导致海水养殖业竞争激烈。
本报告将介绍A股淡水养殖的四家上市公司财务状况： 一、大湖股份（600257）
1、公司概况：
大湖股份是国内淡水养殖的最大一家公司，位于湖南省常德市，于2000年6月12日在上海证券交易所上市，募集资金3亿多元，是全国唯一采用水面权益资本化方式上市的公司，是全国最大的淡水鱼专业公司，被誉为“中国淡水鱼第一股”。公司实际控制人为罗祖亮。
2、经营情况：
公司主营业务是水产+白酒，品牌分别为大湖水产品及德山派白酒。这两个行业近年景气度提升，公司毛利率随之提高。
公司坚持“能效渔业、生态养殖”的发展思路和“公司＋基地＋农户”的产业化模式。目前拥有全国最大的淡水养殖基地和水产良种繁育基地，特别是洞庭青鲫的驯化与选育、抗病草鱼的选育、蒙古鲌与翘嘴红鲌的全人工繁殖、三角帆蚌的选育技术国内领先。
（1）主营产品：
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主营业务： “大湖”牌淡水水产品养殖、加工、销售； “御品德山”系列白酒生产销售； 产品系列： 大湖系：“大湖”、“大湖鱼”、“阿尔泰冰川鱼”、洞庭匙吻 鲟、洞庭大鲫、洞庭珍珠、洞庭中华鳖、阳澄湖大闸蟹； 白酒系：御品德山、德山大曲、金德山、滴水洞、内部特供系列 （2）经营规划：
2013年公司剥离地产业务，聚焦水产和白酒两块主业，未来产业规划将沿着与消费相关的“天然水产品”和“传统白酒”业务展开。
1)公司水域面积列国内第一，新购渔场逐步进入成熟期。 公司目前水域面积约180万亩左右，占我国已养殖湖泊和水库面积的4.9%，位列国内第一。公司水域主要分布在湖南、安徽和新疆，包括西湖渔场(6万亩)、珊泊湖渔场(2.55万亩)、皂市湖渔场(6.75万亩)、王家湖渔场(3.6万亩)、青山湖(1.5万亩)、北民湖(3万亩)、安乐湖(2.1万亩)、东湖(5.25万亩)、安徽黄湖(17.8万亩)和新疆乌伦古湖(123万亩)。
公司近年收购水域较多，经过两年以上的清理整顿后，收购的渔场产量将释放，如黄湖、皂市湖、新疆大湖、乌伦古湖都是公司产量靠前的渔场。
2)大力宣传大湖鱼的天然健康价值；
公司鱼种以鳙鱼为主占比70%左右，捕捞后的销售渠道分为湖边销售和专供专卖。湖边销售即捕捞后在岸边直接卖给批发商，价格比池塘饲养贵10%-15%约6元/斤；专供专卖即捕捞后运输到湖南省内外，在酒店和商超销售，长沙地区价格在12元/斤，北京地区约16元/斤。
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大湖鱼和池塘鱼的区别主要体现在：
A.一万亩以上水面才具备完整产业链，浮游水生物既能满足鱼类生存也具备湖水自净能力，一万亩以上水面出产的鱼才叫做大湖鱼；池塘养殖面积狭小，不具备自我修复能力，只能依靠投喂饲料和抗病菌药物。
B.由于大湖鱼不投放饲料仅靠自然生长，亩产约100斤，池塘养殖亩产高达千斤。目前大湖鱼天然健康的价值远未体现出，未来随着公司对大湖鱼的宣传营销和“千店工程”的推广，其天然健康高品质特性将在价格上有所体现。
3)公司进入品牌推广期，重点推“千店工程”和新疆冷水鱼计划； 公司前十年是资源整合期，以收购水面为主，水域面积从2000年上市时的8万亩上升到目前的180万亩。当前公司资源整合已告一段落，未来将进入品牌再造的十年。
公司自2010年开始实施品牌战略，主要是启动“千店工程”和新疆冷水鱼计划，千店工程在长沙推进较为稳定，北京从零开始突破速度较快，目前长沙近200家酒店商超有大湖鱼销售，北京约100多家，长沙和北京专供专卖收入合计近4000万元。
此前千店工程受资金限制，在一线城市进展较慢，广告策划和营销活动也受到影响。但2013年5月转让房地产股权获得投资收益2.5亿元，这将为公司带来充裕资金，千店工程将迎来快速发展拐点。预计大湖鱼未来将实现湖南市场全覆盖，长沙市场份额在现有基础上稳步推进目标直指翻倍，北京市场有效酒店专供数量高速增长并通过北
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京餐厅高客流量和流动性实现品牌口碑效应，成都、重庆、上海和广州将是公司资金充裕后继续开发的城市。
3、财务状况、税务情况： （1）2010-2012年合并财务数据：
项目 总资产 净资产 营业收入 净利润 2012年 12.99亿 6.59亿 5.75亿 1698万 2011年 11.98亿 6.47亿 5.21亿 1848万 2010年 11.97亿 6.14亿 4.48亿 7114万 三年年均增幅（%） 后两年增8% 约10% 2010年含房地产业务，2011年开始剥离地产业务 项目 净利率 资产负债率 2012年 3% 49.3% 2011年 3.5% 46% 2010年 15.9% 49% （2）分业务财务情况：
分业务 名称 水产品 白酒 2012年 营业收入 营业成本 毛利率 4.01亿 2.94亿 26.77% 1.01亿 2886万 71.47% 2011年 收入同比增长 营业收入 营业成本 毛利率 3.93亿 2.98亿 24.2% 2.23% 6539万 5494万 16% 67.9% （3） 主要税种及税率
税种 增值税 计税依据 营业收入 2012年税率 17%、13% 公司享有的税收优惠 《增值税暂行条列》15条规定，农业生产者销售自产农产品免征增值税，因此该公司相关子公司享受增值税免税优惠政策。 针对白酒业务； - - 《所得税法实施条例》86条规定，海水养殖、内陆养殖减半征收企业所得税，因此该公司享受所得税减半征收的优惠。 消费税 营业税 城市维护建设税 企业所得税 营业收入加销量的复合计税 营业收入 应缴纳的流转税 应缴税所得额 定额税率0.5元/斤，比例税率20% 5% 7% 12.5%、25% 4、财务分析：
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（1）收入：公司2011年开始剥离房地产业务，从2011年开始公司主营业务结构主要为水产品、白酒，2011年、2012年水产品占总收入比分别为75%、70%，占比幅度下降主要因为白酒行业在2010开始价格上涨较快，压缩水产品的收入占比，但实际上，水产品收入呈现平稳增长幅度，2010年以后增长幅度在3-5%左右。
2010-2012年主营业务收入占比逐年增加，分别为97.5%、98.3%、99.3%，营业外收入占比逐年下降，政府补贴为营业外收入的主要来源，2010-2012年政府补贴收入分别为1086万、986万、403万，呈现逐年下降趋势。表明公司将资源投入到主营业务发展上，业务呈现良性发展趋势。
（2）市场情况：公司水产品主要通过批发、专营店方式进行产品销售；市场主要集中在中南地产，以湖南最为集中，中南地区收入2012年占公司总收入比83%，并逐步向西南、华东、西北地区的一二线城市拓展。
（3）成本、费用：
水产品的主营业务成本占主营收入比呈稳定比例，变动幅度不大，2011-2012年占比分别为75%、73%，略有下降。
公司年报中没有分业务列出各项费用明细，无法判断水产品的费用比例及增长情况 ，但2011-2012年总的销售费用、管理费用、财务费用占收入比情况看，如下表：
项目 营业收入
2012年 5.75亿 占收入比 5
2011年 5.21亿 占收入比
水产养殖上市公司分析
