4.企业向银行借款时，如果银行要求一定比例的补偿性余额，则提高了借款的实际利率水平。 （ ）
5.企业持有现金的机会成本主要是指企业为了取得投资机会而发生的佣金、手续费等有关成 本。（ ）
6.在标准成本法下，变动制造费用成本差异指的是实际变动制造费用与预算产量下的标准变 动制造费用之间的差额。（ ）
7.对于以相关者利益最大化为财务管理目标的公司来说，最为重要的利益相关者应当是公司 员工。（ ）
8.不考虑其他因素的影响，固定成本每增加 1 元，边际贡献就减少 1 元。（ ） 9.证券组合的风险水平不仅与组合中各证券的收益率标准差有关，而且与各证券收益率的相 关程度有关。（ ）
10.净收益营运指数作为一个能够反映公司收益质量的指标，可以揭示净收益与现金流量之 间的关系。（ ）
四、计算分析题（本类题共 4 小题，每小题 5 分，共 20 分。凡要求计算的项目，除题中有 特殊要求外，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予以标明，标明的计量单位应 与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，均保留小数点后两位小数，百分比指标保 留百分号前两位小数）
1.甲公司现有一笔闲置资金，拟投资于某证券组合，该组合由 X、Y、Z 三种股票构成，资金 权重分别为 40%、30%和 30%，β系数分别为 2.5、1.5 和 1，其中 X 股票投资收益率的概率 分布如下表所示。 状况 概率 投资收益率 行情较好 30% 20% 行情一般 50% 12% 行情较差 20% 5% Y、Z 股票的预期收益率分别为 10%和 8%，当前无风险利率为 4%，市场组合的必要收益率为 9%。 要求：
（1）计算 X 股票的预期收益率。 （2）计算该证券组合的预期收益率。 （3）计算该证券组合的β系数。
（4）利用资本资产定价模型计算该证券组合的必要收益率，并据以判断该证券组合是否值 得投资。
2.甲公司 2018 年度全年营业收入为 4500 万元（全部为赊销收入），应收账款平均收现期为 60 天。公司产品销售单价为 500 元/件，单位变动成本为 250 元/件，若将应收账款所占用 的资金用于其他等风险投资，可获得的收益率为 10%。2019 年公司调整信用政策，全年营业 收入（全部为赊销收入）预计增长 40%，应收账款平均余额预计为 840 万元。假定全年按照 360 天计算。 要求：
（1）计算 2018 年应收账款平均余额。 （2）计算 2018 年变动成本率。
（3）计算 2018 年应收账款的机会成本。
（4）计算 2019 年预计的应收账款周转率和应收账款周转天数。
3.甲公司是一家生产经营比较稳定的制造企业，假定只生产一种产品，并采用标准成本法进
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行成本计算分析。单位产品用料标准为 6 千克/件，材料标准单价为 1.5 元/千克。2019 年 1 月份实际产量为 500 件，实际用料 2500 千克，直接材料实际成本为 5000 元。另外，直接人 工实际成本为 9000 元，实际耗用工时为 2100 小时，经计算，直接人工效率差异为 500 元， 直接人工工资率差异为-1500 元。 要求：
（1）计算单位产品直接材料标准成本。
（2）计算直接材料成本差异，直接材料数量差异和直接材料价格差异。 （3）计算该产品的直接人工单位标准成本。
4.甲公司近年来受宏观经济形势的影响，努力加强资产负债管理，不断降低杠杆水平，争取 在 2018 年末将资产负债率控制在 55%以内。为考察降杠杆对公司财务绩效的影响，现基于 杜邦分析体系，将净资产收益率指标依次分解为营业净利率、总资产周转率和权益乘数三个 因素，采用连环替代法予以分析。近几年有关财务指标如下表所示（单位：万元）。 项目 2016 年末 2017 年末 2018 年末 2017 年度 2018 年度 资产总额 6480 6520 6980 负债总额 4080 3720 3780 2400 2800 3200 所有者权益总额 营业收入 9750 16200 净利润 1170 1458 要求： （1）计算 2018 年末的资产负债率，并据以判断公司是否实现了降杠杆目标。
（2）计算 2017 年和 2018 年的净资产收益率（涉及的资产、负债、所有者权益均采用平均 值计算）。
（3）计算 2017 年和 2018 年的权益乘数（涉及的资产、负债、所有者权益均采用平均值计 算）。
（4）计算 2018 年与 2017 年净资产收益率之间的差额，运用连环替代法，计算权益乘数变 化对净资产收益率变化的影响（涉及的资产、负债、所有者权益均采用平均值计算）。
五、综合题（本类题共 2 题，第 1 小题 12 分，第 2 小题 13 分，共 25 分。凡要求计算的项
目均须列出计算过程；计算结果出现小数的，均保留小数点后两位小数，百分比指标保留百 分号前两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述）
1.甲公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为 25%。公司现阶段基于发展需要，拟实 施新的投资计划，有关资料如下：
资料一：公司项目投资的必要收益率为 15%，有关货币时间价值系数如下：（P/A，15%，2） =1.6257； P/A；（ ，15%，3）=2.2832（ P/A，15%，6）=3.7845（ ； P/F，15%，3）=0.6575（ ； P/F， 15%，6）=0.4323。
资料二：公司的资本支出预算为 5000 万元，有 A、B 两种互斥投资方案可供选择，A 方案的 建设期为 0 年，需要于建设起点一次性投入资金 5000 万元，运营期为 3 年，无残值，现金 净流量每年均为 2800 万元。B 方案的建设期为 0 年，需要于建设起点一次性投入资金 5000 万元，其中：固定资产投资 4200 万元，采用直线法计提折旧，无残值；垫支营运资金 800 万元，第 6 年末收回垫支的营运资金。预计投产后第 1~6 年每年营业收入 2700 万元，每年 付现成本 700 万元。
资料三：经测算，A 方案的年金净流量为 610.09 万元。
资料四：针对上述 5000 万元的资本支出预算所产生的融资需求，公司为保持合理的资本结 构，决定调整股利分配政策，公司当前的净利润为 4500 万元，过去长期以来一直采用固定
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股利支付率政策进行股利分配，股利支付率为 20%，如果改用剩余股利政策，所需权益资本 应占资本支出预算金额的 70%。 要求：
（1）根据资料一和资料二，计算 A 方案的静态回收期、动态回收期、净现值、现值指数。 （2）根据资料一和资料二，计算 B 方案的净现值、年金净流量。
（3）根据资料二，判断公司在选择 A、B 两种方案时，应采用净现值法还是年金净流量法。 （4）根据要求（1）、要求（2）、要求（3）的结果和资料三，判断公司应选择 A 方案还是 B 方案。
（5）根据资料四，如果继续执行固定股利支付率政策，计算公司的收益留存额。 （6）根据资料四，如果改用剩余股利政策，计算公司的收益留存额与可发放股利额。
2.甲公司是一家制造企业，近几年公司生产经营比较稳定，并假定产销平衡，公司结合自身 发展和资本市场环境，以利润最大化为目标，并以每股收益作为主要评价指标。有关资料如 下：
资料一：2016 年度公司产品产销量为 2000 万件，产品销售单价为 50 元，单位变动成本为 30 元，固定成本总额为 20000 万元，假定单价、单位变动成本和固定成本总额在 2017 年保 持不变。
资料二：2016 年度公司全部债务资金均为长期借款，借款本金为 200000 万元，年利率为 5%， 全部利息都计入当期费用，假定债务资金和利息水平在 2017 年保持不变。 资料三：公司在 2016 年末预计 2017 年的产销量将比 2016 年增长 20%。
资料四：2017 年度的实际产销量与上年末的预计有出入，当年实际归属于普通股股东的净 利润为 8400 万元，2017 年初，公司发行在外的普通股股数为 3000 万股，2017 年 9 月 30 日，公司增发普通股 2000 万股。
资料五：2018 年 7 月 1 日，公司发行可转换债券一批，债券面值为 8000 万元，期限为 5 年， 2 年后可以转换为本公司的普通股，转换价格为每股 10 元，可转换债券当年发生的利息全 部计入当期损益，其对于公司当年净利润的影响数为 200 万元。公司当年归属于普通股股东 的净利润为 10600 万元，公司适用的企业所得税税率为 25%。
资料六：2018 年末，公司普通股的每股市价为 31.8 元，同行业类似可比公司的市盈率均在 25 倍左右（按基本每股收益计算）。 要求：
（1）根据资料一，计算 2016 年边际贡献总额和息税前利润。
（2）根据资料一和资料二，以 2016 年为基期计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系 数。
（3）根据要求（2）的计算结果和资料三，计算：①2017 年息税前利润预计增长率；②2017 年每股收益预计增长率。
（4）根据资料四，计算公司 2017 年的基本每股收益。
（5）根据资料四和资料五，计算公司 2018 年的基本每股收益和稀释每股收益。
（6）根据要求（5）基本每股收益的计算结果和资料六，计算公司 2018 年年末市盈率，并 初步判断市场对于该公司股票的评价偏低还是偏高。
参考答案及解析
一、单项选择题 1.
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【答案】A
【解析】动态回收期是未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间。本题中
动态回收期短于项目的寿命期，表明项目未来现金净流量现值大于项目原始投资额现值，即： 净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值＞0。 2.
【答案】A
【解析】从第三年开始连续 5 年每年年初现金流入 300 万元，即从第二年开始连续 5 年每年 年末现金流入 300 万元，因此属于递延期为 1 年、等额收付的期数为 5 年的递延年金，P=300 ×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，1）。 3.
【答案】D
【解析】保本销售量=固定成本/（单价-单位变动成本）=2520/（25-18）=360（万件），安 全边际量=正常销售量-保本销售量=600-360=240（万件），安全边际率=安全边际量/正常销 售量×100%=240/600×100%=40%。 4.
【答案】C
【解析】采用以成本为基础的转移定价是指所有的内部交易均以某种形式的成本价格进行结 算，它适用于内部转移的产品或劳务没有市价的情况，包括完全成本、完全成本加成、变动 成本以及变动成本加固定制造费用四种形式。 5.
【答案】C
【解析】销售预算的主要内容是销量、单价和销售收入。 6.
【答案】D
【解析】必要收益率=无风险收益率+风险收益率，甲证券的必要收益率=4%+甲证券的风险收 益率=10%，求得：甲证券的风险收益率=6%。乙证券的风险收益率=6%×1.5=9%，乙证券的必 要收益率=4%+9%=13%。 7.
【答案】B
【解析】权衡理论认为，有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值，再减去 财务困境成本的现值。 8.
【答案】C
【解析】股票分割与股票股利，都是在不增加股东权益的情况下增加了股份的数量，不同的 是，股票股利虽不会引起股东权益总额的改变，但股东权益的内部结构会发生变化。而股票 分割之后，股东权益总额及其内部结构都不会发生任何变化，变化的只是股票每股面值。 9.
【答案】D
【解析】在上市公司，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定的。 在股票数量一定时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大。 10.
【答案】C
【解析】债券价值与市场利率是反向变动的。市场利率下降，债券价值上升；市场利率上升， 债券价值下降。
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11.
【答案】A
【解析】直接筹资是企业直接与资金供应者协商融通资金的筹资活动。直接筹资方式主要有 发行股票、发行债券、吸收直接投资等。直接筹资方式既可以筹集股权资金，也可以筹集债 务资金。相对于间接筹资，直接筹资的筹资费用较高。 12.
【答案】D
【解析】第三季度期初产成品存货量=第二季度期末产成品存货量=160×10%=16（万件），第 三季度期末产成品存货量=210×10%=21（万件），所以，第三季度预计生产量=第三季度预计 销售量+第三季度期末产成品存货量-第三季度期初产成品存货量=160+21-16=165（万件）。 13.
【答案】D
【解析】每日材料平均需用量 d=7200/360=20（吨），再订货点=B+L×d=2×20+3×20=100（吨）。 14.
【答案】C
【解析】选项 A 属于优先股筹资相对于债务筹资的优点；优先股股息和普通股股利均在企业 所得税后支付，所以都不能抵减企业所得税；优先股股东无表决权，与普通股筹资相比，有 利于保障普通股股东的控制权；对于股利支付相对固定的优先股可能成为企业的一项财务负 担，因此可能给股份公司带来一定的财务压力。 15.
【答案】D
【解析】银行借款筹资的特点包括：（1）筹资速度快；（2）资本成本较低；（3）筹资弹性较 大；（4）限制条款多；（5）筹资数额有限。 16.
【答案】C
【解析】在资本资产定价模型中，计算风险收益率时只考虑系统风险，不考虑非系统风险， β系数衡量的是系统风险。所以，选项 C 错误。 17.
【答案】B
【解析】内含报酬率是使净现值等于零时的贴现率。内含报酬率大于项目折现率时，项目净 现值大于 0，即未来现金净流量现值＞原始投资额现值，现值指数=未来现金净流量现值/原 始投资额现值＞1。内含报酬率等于项目折现率时，项目动态回收期等于项目寿命期。 18.
【答案】D
【解析】增量预算法，是指以历史期实际经济活动及其预算为基础，结合预算期经济活动及 其相关影响因素的变动情况，通过调整历史期经济活动项目及金额形成预算的一种预算编制 方法。 19.
【答案】B
【解析】H=3R-2L=3×200-2×120=360（万元）。 20.
【答案】B
【解析】筹资费是指企业在筹资过程中为获取资本而付出的代价，即在资本筹集到位之前发 生的费用。如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。
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中级财务管理2019年真题和参考答案解析
