第三章 利息与利率
1. 近现代西方学者的利息理论：
（1）以费雪和马歇尔为代表的新古典学派在时差利息论的基础上提出了“均衡利息论”。认为，利息率作为使用资本的报酬或资本的价格是由资本的供求决定的。 （2）凯恩斯提出了“流动性偏好论”，认为利息是人们在特定时期内放弃货币周转流动性的报酬，利息率并不决定于储蓄和投资，而是决定于货币存量的供求和人们对流动性偏好的强弱。
2. 利率＝利息/本金
3. 名义利率是指不考虑物价上涨对利息收入影响时的利率。
4. 实际利率是指剔除通货膨胀因素下的利率，即货币购买力不变条件下的利率。 5. 利率的经济功能（非重点，理解即可）： （1）利率对货币流通的影响
1）一般情况下，货币供给与利率成正比，货币需求与利率成反比。利率从两个方面影响货币流通：一是影响储蓄者对货币的供给，二是影响筹资者对货币的需求。
2）对投资者来说，存款利率提高，会刺激他们供给货币的动机，使部分流通性货币转化为储蓄性货币；反之则相反。
3）对筹资者来说，贷款利率增加，会抑制他们货币需求动机，促使现实购买力缩减；反之则相反。
（2）利率对消费和储蓄的影响
1）利率直接影响个人收入在消费和储蓄之间的分配。
2）在收入一定的情况下，利率提高促使人们减少当前消费，增加储蓄；利率降低，则促使人们增加当前消费，降低储蓄。
3）储蓄是利率的递增函数，消费是利率的递减函数。 （3）利率对物价的影响
利率是借贷资金的价格，利息作为借贷资金的成本，也是商品价格的组成部分。利率提高，商品价格也会相应提高；反之就会下降。 （4） 利率对投资的影响
1）就实物投资而言，利率提高，意味着筹资成本增加，投资后的相对获利减少，这会
抑制投资；反之，利率降低会减少投资的利息负担，会刺激投资的增加。 2） 利率对证券投资的影响主要是调节银行储蓄与有价证券的结构，以及对不同有价证
券的选择。利率降低，使证券投资变得有利可图，证券投资需求增加，证券价格上涨；利率提高，证券投资吸引力减弱，证券投资需求减少，证券价格下跌。因此，一般来说，银行利率与有价证券价格成反比。 （5） 利率对国际收支的影响
1）对资本可自由流动的国家来说，一国提高利率，产生国际间利差（本国利率高于外
国利率），会促使外国资本流入，可改善该国国际收支逆差或加大国际收支顺差；降低利率，产生国际间利差（本国利率低于外国利率），会促使本国资本外流，改善国际收支顺差或加剧国际收支逆差。 2） 但是，提高（降低）利率产生的资本流入（流出）会带来国内基础货币投放增加（减
少），货币供应量上升（下降）的效应，这会减弱提高（降低）利率紧缩银根（扩张信用）的效果。 6. 现值和终值：
（1）现值是指未来金额的现在价值，把未来价值折算成现值的过程称为贴现。
（2）终值反映了按复利计息的资金的未来价值，即本利和。
通常，用现值去推导终值的过程叫复利过程，把终值换算成现值的过程叫做折现过程。 7. 收益率：
（1） 债券的收益率
债券通常具有票面利率，但债券的票面利率和实际收益率往往不一致。通常，收益率是指年收益率。
直接收益率。直接收益率完全是根据利息率（票面收益率）和债券的市场价格计算的。
到期收益率。计算债券持有期的收益率有复利和单利两种方式。到期收益率是用复利方法计算从买入债券开始至债券偿还这段时间的收益率。
即期收益率，是用单利方法计算的在债券持有期间的收益率。 （2） 股票的收益率
股票的收益来源有二，其一是公司派发的股息；其二是股价变动给投资者带来的回报。股票收益率计算通常分为两种情况：一是计算本期股利收益率；二是计算持有期收益率。
a.本期股利收益率
如果投资者一直持有某种股票，则股票收益只有每年正常的现金股利收入。 b.持有期收益率
持有期收益率是投资者投资于股票的综合收益率，它除了获得的现金股利收入外，还应包括资本的损益。 8. 利率的风险结构：
相同期限的金融资产因风险差异而产生的不同利率，被称为利率的风险结构。 （1）偿还风险
? 偿还风险是指由于债券发行者或借款者的收入状况改变等使其不能按期偿还本息的不确定性。
? 政府债券或政府贷款的本息偿还能力高，违约风险低。 ? 公司债券或公司贷款的不确定性高，偿还风险大。
（2） 流动性风险 流动性风险是指因资产不能及时兑现而可能遭受的损失，也就是指证券出售的交易成本的高低。
（3） 税收风险 一般的，地方政府债券的偿还风险比中央政府债券要高，并且地方政府债券的流动性也较差，但地方政府债券的利率却是低的。原因在于二者的税收待遇不同。地方政府债券的利息一般是免缴所得税的。不同的税收待遇，不同的收入所得，税收风险就会产生。
9. 西方主要学派的利率决定理论： （1）古典学派的利率决定理论 ? 代表人物有亚当·斯密、庞巴唯克、马歇尔和费雪等经济学家。
? 基本内容是：利率决定于资本的供给和需求，这两种力量的均衡决定了利率水平。
资本的供给来源于储蓄，而储蓄取决于“时间偏好”、“节欲”、“等待”等因素。当上述因素既定时，利率越高，储蓄的报酬就越多，储蓄就会增加；反之则减少。 ? 储蓄是利率的增函数，投资是利率的减函数。 （2）凯恩斯的流动性偏好理论
? 凯恩斯认为利率是纯粹的货币现象，古典利率理论将储蓄与投资看作是两个对立的
因素，并由这两个因素相互作用而决定利率的观点是错误的。
? 他认为，储蓄主要取决于收入，而收入又取决于投资，所以，储蓄与投资是两个相
互依赖的变量。储蓄与投资两者之间只要有一个变量发生变动，收入必定会发生变动。
? 凯恩斯指出，货币最富有流动性，在任何时候都能转化成任何资产，而不遭受损失。
利息就是在一定时期内放弃货币流动性的报酬。利率水平主要取决于货币数量与人们对货币的偏好程度，即由货币供给与货币需求所决定。 （3）可贷资金理论
? 可贷资金理论是由英国的罗伯森和瑞典的俄林等人在古典利率理论的基础上，对凯
恩斯流动偏好理论修正而提出的。
? 可贷资金理论在利率决定问题上同时考虑了凯恩斯的货币因素和古典学派的实质因
素。该理论认为，利率是由可贷资金的供给和需求的均衡点所决定的。
? 可贷资金的供给主要有两个来源：一是当前的储蓄；二是实际货币供给量的变动。
可贷资金的需求主要也有两个方面：一是当前的投资需求；二是货币贮藏的需求。 （4）IS-LM模型的利率决定理论
? 新古典学派的可贷资金理论后来由希克斯和汉森改造成著名的IS-LM模型。
? 利率决定收入的情况。由于利率影响投资，投资进而决定收入。只有当投资等于储
蓄时，收入水平才是确定的。均衡时，投资应该等于储蓄，由此得到一条利率—收入曲线，即IS曲线。
? 收入决定利率的情况。收入通过货币需求来决定利率，只有当货币供求达到均衡时，
才能得到确定的利率。因此，我们可以在货币供求平衡条件下由一系列不同收入出发得到一条收入—利率的组合曲线，即LM曲线。
第四章 金融市场
1. 金融市场的概念：金融市场是经济生活中与商品市场、劳务市场和技术市场等并列的一种市场，是进行资金融通的场所，在这里实现借贷资金的集中和分配，并由资金供给与资金需求的对比形成该市场的“价格”——利率。
2. 金融市场的分类（大致了解即可）：
(一)按金融交易的期限划分，可把金融市场划分为货币市场和资本市场 ? 货币市场是短期金融工具交易市场，其功能在于满足交易者对短期资金需求和流动性需求，以便筹措流动性资金和随时可以把金融工具变换成现实货币。 ? 资本市场是长期金融工具交易市场，主要满足工商企业的中长期投资需求和政府弥补财政赤字的资金需要。
(二)按交易中介存在与否划分，金融市场可分为直接金融市场和间接金融市场 ? 直接金融市场是指资金需求者直接从资金供给者那里融通资金，一般以通过发行债券和股票的方式进行。 ? 间接金融市场是指通过银行等信用中介机构来融资的市场，此时融资双方不直接产生债权债务关系，而是与银行等信用中介机构直接交易，以实现最终的融资。
(三)按金融工具的发行和流通特性划分，金融市场可分为初级市场、次级市场和场外交易市场 ? 初级市场又称一级市场或发行市场，是指资金需求者将金融工具面向公众首次出售而形成的交易市场，是次级市场的基础和前提。
? 次级市场是指新的金融工具在资金需求者投放初级市场后由不同的投资者之间买卖所形成的市场，也叫二级市场或流通市场。 ? 场外交易市场是指原来在交易所内上市交易的证券移出到场外进行交易；或者是指机构投资者和证券出卖者之间为避开经纪人和降低交易成本，而在场外直接交易所形成的市场。
(四)按交易方式可分为现货市场、期货市场和期权市场 ? 现货市场是买卖成交后，当场或几天之内即办理交割清算，钱货两清的市场。 ? 期货市场是买卖成交后按合同规定的价格、数量和期限进行交割清算的市场。 ? 期权是指在未来特定时期内按约定价格买进或卖出一定数量证券的权利，期权市场是指对这种权利进行买卖的市场。
(五)按经营范围可分为地方性市场、全国性市场、区域性市场和国际市场 ? 地方性市场和全国性市场都属于国内金融市场，市场主体都是本国的自然人和法人，交易工具都由国内发行。 ? 区域性市场和国际市场相似，市场交易主体来自许多国家和地区，交易工具是国际性的，区别在于区域性市场的活动范围是某一地区，而国际市场的范围则可扩展至整个世界。
3. 银行同业拆借市场： ? 银行同业拆借市场是指金融机构之间相互借贷短期资金的市场。 ? 银行同业拆借市场主要有如下特征： （1） 范围小
（2） 期限特别短 （3） 计息方法特殊
（4） 同业拆借一般采用信用放款方式进行，没有抵押或担保 （5） 交易数额大
4. 回购协议市场 ? 回购协议指交易者在出售有价证券以融通资金时，双方签订协议以使出售一方在约定的时间内按约定的价格购回原证券。 ? 回购协议市场则指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。 ? 回购协议的期限通常仅一个营业日，但也有长达一个月的。
5. 货币市场共同基金（熟悉即可）: ? 货币市场共同基金即指在货币市场上进行运作，在各种短期信用工具中进行投资组合的一种共同基金。 ? 货币市场共同基金的局限性： (1)货币市场共同基金不存在存款保险。
(2)由于商业银行不断的存款创新，进行高风险高收益的投资组合，不利于吸引稳健的投资者。 6. 市盈率 ? 市盈率即股票市场返盈利率，是指每股股利的市价水平，是衡量一种股票的投资价值的主要工具。计算公式为： 市盈率=每股市价/每股年盈利 ? 市盈率告诉投资者其投资“翻本期”的长短，即投资回收期的长短。
金融学复习资料2
