开题报告
财务战略选择对企业价值相关性的实证研究
一、立论依据
1.研究意义、预期目标
研究意义：企业财务战略，是指为谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业整体战略，为增强企业财务竞争优势，在分析企业内外环境因素对资金流动影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性与创造性的谋划，并确保其执行的过程。企业若想长久的生存下去，需要制定恰当的战略，谋求企业的长远发展。鉴于财务活动的特殊性和重要性，需要从全局性、长远性、导向性及动态的适应性上规划企业的财务活动，这就将一般的财务管理上升到战略层次，即财务战略的制定。因此，在环境复杂多变，企业财务体系也日益复杂庞大的今天，企业可持续发展财务战略的形成有其内在的原因和必然性。了解财务战略的内涵，理解实施财务战略管理的必要性和重要性，同时明确财务战略的目标即为追求企业价值的最大化，企业的一切财务活动都应以这一目标为导向利用本文通过借鉴和贯彻价值管理理论、方法和管理框架所提出的财务战略管理理论和方法，为企业管理层提供了实施财务战略管理的思路。
预期目标：本文将以上市公司为例，通过对这些上市公司2005-2009年的数据进行实证研究，运用相关性分析、描述性分析的方法，探究企业可持续发展应该怎样选择财务战略，为企业今后发展提供建议和帮助。
2.国内外研究现状
1．财务战略的研究现状 1.1国外研究现状：
目前国内外相关领域的各位学者对于“财务战略”的定义存在着不同的理解，列举其中较有代表性的：
David Allen(1997)认为财务战略是一种长期的、以企业现值最大化，即企业现金流量折现最大化为目标的，以确定合适的投资水平、协调相互影响的经营战略、制定预算为内容的综合决策。
Janette Rutterford(1998)认为财务战略是为了对股东实现不依赖于产品和市场决策的价值增值而对企业制定适当的投资决策、筹资决策和风险管理策略的总和。
Ruth Bender Keith Ward(2002)认为财务战略是为企业通过采用最适当的方式筹集资金并且有效管理这些所筹资金的使用，包括企业所创盈利再投资或分配决策。
1.2国内研究现状：
由于国内目前对于财务战略的研究还处于起步阶段，对于“财务战略”这一概念还没有达成一致意见。
周朝琦和赵遂群（2001）是从财务战略实施角度来研究财务战略，他认为财务战略实施阶段承接财务战略制定阶段，下承财务战略控制阶段是财务战略的具体行动阶段。它通过企业的财务组织、财务领导、财务预算与资源分配、财务战略控制来有效地管理资金流，保证财务战略目标的实现，除此之外，作者还重点探讨了财务预算、财务战略和财务战略审计在财务战略实施管理中的重要作用。
魏明海（2002）财务战略是指在企业战略统筹下，以价值分析为基础，以促进企业资金长期均衡有效的流转和配置为衡量标准，以维持企业长期盈利能力为目的的战略性思维方式和决策活动。
张延波（2008）主编的《企业集团财务管理》主要研究了企业集团财务战略的规划、实施策略和实施保障体系等内容，他认为财务战略是企业战略不可或缺的一部分，同时企业竞争战略和经营战略等战略实施的基础，因为它为其他战略提供了必须的现金流，企业要想有效实施财务战略就必须从内外部因素着手，外部因素有市场竞争情况，内部因素有财务资源，财务制定政策和企业文化等因素。
王棣华（2009）认为财务战略管理是在分析企业内外部因素，包括企业外部环境、财务资源和企业文化等因素的基础上，从战略的角度长远计划企业的资金流，并制定出相应的目标和计划，促进企业财务战略的成功制定和实施，增强企业财务竞争优势。从财务战略管理内容出发，企业财务战略风险管理包括筹资战略管理、投资战略管理和股利分配战略管理。
2．财务战略与企业价值可持续增长的研究现状
国外学者将企业财务战略与企业持续增长的论述多体现在财务目标的论述上。如，Kaplan和Norton（1996），他们把企业的生命周期与相应的财务目标建立起了联系，认为“成长期是生命周期中的一个阶段，在此时期生产与服务具有极大的增长潜能，要想充分发掘这一潜能需要的资金比企业现有生产与服务所能提供的资金还要多。总的来说，增长时期企业全面的财务目标应该是收入增长的百分比以及在目标市场、消费群体与地区的销售增长率。”
在将财务战略与企业可持续发展相结合的相关文献著述中，多是论述企业应将可持续发展理念融入财务管理活动中，运用财务策略调节过快或是过慢增长。
如高珺（2008）企业的可持续发展与企业的财务战略密不可分, 企业的可持续发展必须以制定适合企业发展的财务战略为基础, 企业正确的财务战略则是企业能够长期稳定发展的基本保证, 两者相辅相成, 相互影响, 相互促进,
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相互制衡。两者具有密切的相关性, 而且其相关度极强。或是基于企业所处的不同生命周期阶段对相应应该采取的财务战略进行剖析。
如王伶和马晓峰(2009)，分别基于企业所处的初创期、成长期成熟期和衰退期的不同阶段特征，论述应配合的筹资、投资和利润分配方面的财务战略，从而促进企业可持续发展。
孔宁宁《基于企业生命周期的财务战略选择》（财会通讯，2004 年第 11 期）介绍了企业财务战略的内涵和目标定位，提出企业生命周期理论直接影响到企业财务战略的选择，优点是强调了企业的不同生命周期阶段的风险不同，因此文章的入手点是分析企业的风险特征，然后在此基础上得出各个阶段企业的财务战略。
汪辉（2003）做了关于上市公司债务融资的实证研究。他的实证研究以公司的市场价值即，值作为被解释变量，以债务融资率作为解释变量，反映公司的融资状况，即公司当年的债务融资净额与年末公司总资产的比率，其债务融资净额用公司年末短期借款、长期借款、应付债券之和减去年初这三项之和表示。其回归的结果可以看出，公司债务融资程度与市场价值之间存在显著的正相关关系，且受到行业影响不大。
吕长江和王克敏（1999）对上市公司的股利政策进行了实证分析。首先其选择了股利支付率指标，研究了股利支付率与公司的利润水平的相关性，得出了对于进行股利分配的公司而言，股利支付水平主要取决于公司前期股利支付额和当期盈利水平及其变化。其次，该研究建立了上市公司股利分配的模型，用一年末上市公司每股现金股利的平均值指标作为被解释变量建立了回归模型，研究股利支付的影响因素，并最终根据结果指出我国上市公司的股利分配政策主要受到公司规模、股东权益、盈利能力、流动能力等因素的影响，公司的规模和盈利能力等与股利支付率呈显著的正相关关系。
张先治（2002）的研究指出，在经营和资产周转次数不变的情况下，一个企业的新增利润主要来源于新增的资产，因此一个企业的增长能力也首先体现在企业投资规模的增加上。而资产增长率的指标可以反映企业在资产规模方面的增长情况，也就同时从一个侧面反映了企业的投资规模的增长情况。而按照上述观点，由资产增长率反映的投资增长也应该对利润等方面所反映的企业价值的变化产生重要的影响。
综上所述，在以企业价值为增长的前提条件下，财务战略随着各因素的改变而做出相应的变化，在接下来的研究中，我将以资产负债率、债务融资率和资产长期负债率, 股利支付率和股利增长率, 资本投资增长率、流动投资比率和资产增长率为指标对财务战略和公司价值进行分析。
3.参考文献
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(1)Ruth Bender,Keith Ward. Corporate Financial Strategy.公司财务战略[M].北京：人民邮电出版社，2003.
(2)Tom Copeland,Tim Koller,Jack Murrin,Valuation: Measuring and Managing the value of Companies(3 Edition)[M].北京：电子工业出版社，2002.
(3)Paul Stoneham.BP Amoco: Integrating Competitive and Financial Strategy Part Two:Financial Strategy and Valuation Measurement[J].European Management Journal,2000（5）.
(4)Dennis. Soter .Implementing an Effective Financial Strategy[J].Corporate Finance,2000（winter）.
(5)Alfred Rappaport. Creating Shareholder Value[M].昆明：云南人民出版社，2002. (6)张延波.企业集团财务战略与财务政策[M].北京:经济管理出版社，2008. (7)魏明海.财务战略:着重周期性因素的影响[M].北京:中国财政经济出版社,2002. (8) 周朝琦，赵遂群，孙学军，侯龙文.企业财务战略管理[M].北京:经济管理出版社，2001. （9）王棣华，严虹.企业财务战略管理的多层透视[J].中国乡镇企业会计，2009（01）. （10）Kaplan.R.S.and Norton,D.P.The Balance Score Card.Boston[D].HowardBusiness School Press.1996.
(11)王伶，马晓锋.企业生命周期不同阶段财务战略剖析[J].经济师，2009（3）. （12）杨瑞桂.基于可持续增长的企业财务战略探析[J].现代商贸工业，2007（12）. （13）高珺.企业可持续发展与财务战略[J].科技情报开发与经济，2008（25）. （14）孔宁宁.基于企业生命周期的财务战略选择[J].财会通讯，2004（11）. （15）汪辉.上市公司债务融资、公司治理与市场价值[J].经济研究，2003(8). （16）沈坤荣，张成.中国企业的外源融资与企业成长—以上市公司为案例的研究[J].管理世界，2003(7).
（17）张先治.财务分析[M].大连：东北财经大学出版社，2002.
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二、研究方案
1.主要研究内容（或预期章节安排）
1.企业价值 1.1 企业价值理论 1.2 企业价值及其增长理论 1.3 价值管理 2.财务战略
2.1 财务战略的定义 2.2 财务战略的内容 3.企业价值与财务战略的关系
3.1 财务战略有利于企业可持续发展
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3.2 可持续发展是财务战略的基本目标 3.3财务战略与企业价值的实证研究回顾 4.财务战略选择对企业价值影响的实证研究 4.1 指标选取 4.2 样本选择 4.3 研究假设 4.4数据分析 4.5检验结果解释
5. 一汽轿车财务战略案例分析 5.1 公司简介 5.2 财务战略
2.实施方案和进度计划 实施方案：
根据确定的选题，收集大量的资料和相关的理论知识，选取研究所需样本的相关数据，完成开题报告，初步拟定论文的写作计划。上网收集上市公司相关数据，保证论文资料的丰富性和准确性。将研究的范围定位在上市公司，收集42家上市公司的数据。完成资料收集后，对资料数据进行分类和统计，开始撰写论文初稿。在规定时间内完成初稿后交指导老师审查，根据指导老师意见对论文进行修改，完成修改后，按规定上交论文定稿。最后，开始准备资料进行毕业答辩。
进度计划：
第6学期第19-20周至第7学期1-5周：在指导老师的指导下，广泛搜集、研究相关文献资料，完成毕业论文选题；
第7学期第6-12周：在导师的指导下，完成外文翻译、文献综述和开题，
参加开题答辩，进一步论证选题价值、确立主要研究内容，论证研究方案的合理性和可行性。
第13-14周：撰写论文详细提纲，交给导师批阅，反复修改，保证论文结构的合理性。
第7学期第15-20周：写作毕业论文，完成初稿； 第7学期寒假：结合毕业论文选题开展调查研究；
第8学期第1-2周：在导师的指导下进一步写作、完善毕业论文； 第8学期第3-6周：在导师的指导下，充分利用毕业实习的机会，结合毕
业论文内容开展进一步的调查研究，完成论文。
第8学期第7周：在导师的指导下，进一步修改、完善毕业论文，定稿上交；
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财务战略选择对企业价值相关性的实证研究【开题报告】
