追加筹资前的息税前利润=4 000-2 000=2 000（万元） 追加筹资前的经营杠杆系数=4 000/2 000=2
追加筹资前的财务杠杆系数=2 000/[2 000-7 500×5%-30×100×8%/（1-25%）]=1.53 追加筹资前的联合杠杆系数=4 000/[2 000-7 500×5%-30×100×8%/（1-25%）]=3.07 （2）假设方案一和方案二的每股收益无差别点的息税前利润为EBIT，则：
[（EBIT-7 500×5%-4 000×6%）×（1-25%）-30×100×8%]/500=[（EBIT-7 500×5%）×（1-25%）-30×100×8%]/（500+4 000/16） 解得：EBIT=1 415（万元）
由于：销售收入×（1-60%）-2 000-500=1 415 则：销售收入=9 787.5（万元）
扩大规模后，公司预计销售收入=10 000+3 000=13 000（万元），大于每股收益无差别点的销售收入，所以选择方案一进行筹资。
（3）追加筹资后的边际贡献=13 000×（1-60%）=5 200（万元） 追加筹资后的息税前利润=5 200-2 000-500=2 700（万元） 追加筹资后的经营杠杆系数=5 200/2 700=1.93
追加筹资后的财务杠杆系数=2 700/[2 700-7 500×5%-4 000×6%-30×100×8%/（1-25%）]=1.53
追加筹资后的联合杠杆系数=5 200/[2 700-7 500×5%-4 000×6%-30×100×8%/（1-25%）]=2.95
2．（1）2017年融资总需求=（12 000-1 000-2 000）×10%=900（万元）
2017年外部融资需求=900-16 000×（1+10%）×（1 650/16 000）×（1-60%）=174（万元） （2）
单位：万元 资产负债表项目 2017年末 货币资金 600×（1+10%）+26=686 应收账款 存货 固定资产 资产总额 应付账款 其他流动负债 长期借款 股东权益 负债及股东权益总计 利润表项目 营业收入 减：营业成本 税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 利润总额 减：所得税费用 净利润 1 600×（1+10%）=1 760 1 500×（1+10%）=1 650 8 300×（1+10%）=9 130 13 226 1 000×（1+10%）=1 100 2 000×（1+10%）=2 200 3 200 6 000+16 000×（1+10%）×（1 650/16 000）×（1-60%）=6 726 13 226 2017年度 16 000×（1+10%）=17 600 10 000×（1+10%）=11 000 560×（1+0%）=616 1 000×（1+10%）=1 100 2 000×（1+10%）=2 200 200×8%+240=256 2 428 607 1 821 5．（1）①初始投资额=1 600（万元）
②每年折旧=（1 600-1 600×5%）/5=304（万元） 每年折旧抵税额=304×25%=76（万元）
③每年维护费用税后净额=16×（1-25%）=12（万元） ④年后账面价值=1 600-304×4=384（万元）
4年后设备变现税后净额=400-（400-384）×25%=396（万元） ⑤税后有担保的借款利率=8%×（1-25%）=6%
现金流出总现值=1 600+（-76+12）×（P/A，6%，4）-396×（P/F，6%，4）=1 600+（-76+12）×3.4651-396×0.7921=1 064.56（万元）
平均年成本=1 064.56/（P/A，6%，4）=1 064.56/3.4651=307.22（万元） （2）租赁期占租赁资产可使用年限=4/5=80%，大于75%，所以属于融资租赁。 每年折旧=（1 480-1 480×5%）/5=281.2（万元） 每年折旧抵税额=281.2×25%=70.3（万元）
4年后账面价值=1 480-281.2×4=355.2（万元） 4年后设备变现税后净额=355.2×25%=88.8（万元）
现金流出总现值=370×（P/A，6%，4）×（1+6%）-70.3×（P/A，6%，4）-88.8×（P/F，6%，4）=370×3.4651×（1+6%）-70.3×3.4651-88.8×0.7921=1 045.08（万元） 平均年成本=1 045.O8/（P/A，6%，4）=1 045.08/3．4651=301.60（万元）
（3）方案一的平均年成本大于方案二的平均年成本，所以甲公司应选择方案二。 4．（1）假设计息期债务资本成本为rd，
1 000×8%/2×（P/A，rd，8）+1 000×（P/F，rd，8）=935.33
当rd=5%时，1 000×8%/2×（P/A，5%，8）+1 000×（P/F，5%，8）=1 000×8%/2×6.4632+1 000×0.6768=40×6.4632+1 000×0.6768=935.33 所以，rd=5%时，长期债券税前资本成本=（1+5%）2-1=10.25%
（2）普通股资本成本=IRF+β×（rm-rRF）=6%+1.4×（11%-6%）=13%
（3）加权平均资本成本=10.25%×（1-25%）×1×935.33/（1×935.33+600×10）+13%×600×10/（1×935.33+600×10）=12.28%
（4）计算公司的加权平均资本成本，有三种权重依据可供选择，即账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。
①账面价值权重：是指根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。资产负债表提供了负债和权益的金额，计算时很方便。但是，账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态；账面价值会歪曲资本成本，因为账面价值与市场价值有极大的差异。
②实际市场价值权重：是根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。由于市场价值不断变动，负债和权益的比例也随之变动，计算出的加权平均资本成本数额也是经常变化的。
③目标资本结构权重：是根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。公司的目标资本结构，代表未来将如何筹资的最佳估计。如果公司向目标资本结构发展，目标资本结构权重更为合适。这种权重可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便；可以适用于公司评价未来的资本结构，而账面价值权重和实际市场价值权重仅反映过去和现在的资本结构。
5．（1）第一步骤成本计算见下表。
第一步骤成本计算单
2017年9月 单位：元 直接材料 直接人工 制造费用 合计 月初在产品成本 本月生产成本 合计 50 000 313 800 363 800 8 250 69 000 77 250 5 000 41 350 46 350 63 250 424 150 487 400 分配率 产成品成本中本步骤份额 月末在产品 363 800/（88 000 77 250/（88 000 +10 000+9 000）+10 000×60% =3.4 +9 000）=0.75 88 000×3.4= 299 200 （10 000+9 000） ×3.4=64 600 88 000×0.75= 66 000 （10 000×60%+9 000）×0.75 =11 250 46 350/（88 000 +10 000×60% +9 000=0.45 88 000×0.45= 39 600 （10 000×60% +9 000）×0.45 =6 750 4.6 404 800 82 600 月初在产品成本 本月生产成本 合计 分配率 产成品成本中本步骤份额 月末在产品 第二步骤成本计算单
2017年9月 单位：元 直接材料 直接人工 制造费用 合计 — — — — 3 350 79 900 83 250 83 250/（88 000 +9 000×50%） =0.9 88 000×0.9= 79 200 9 000×50%× 0.9=4 050 3 600 88 900 92 500 92 500/（88 000 +9 000×50%） =1 88 000×1= 88 000 9 000×50%×1 =4 500 6 950 168 800 175 750 1.9 — — 167 200 8 550 第一步骤 第二步骤 合计 产品成本汇总计算单
2017年9月 单位：元 直接材料 直接人工 制造费用 合计 299 200 66 000 39 600 404 800 — 79 200 88 000 167 200 299 200 145 200 127 600 572 000 （2）由于：A、B两种产品的产量比例为6：5，所以： A产品产量=88 000×6/（6+5）=48 000（千克） B产品产量=88 000×5/（6+5）=40 000（千克） A产品可变现净值=48 000×8.58=411 840（元）
B产品可变现净值=40 000×（7.2-0.336）=274 560（元）
A产品应分配的成本=572 000×411 840/（411 840+274 560）=343 200（元） A产品单位成本=343 200/48 000=7.15（元/千克）
B产品应分配的成本=572 000×274 560/（411 840+274 560）=228 800（元） B产品单位成本=228 800/40 000=5.72（元/千克）
四、综合题
（1）A型机器人单位小时边际贡献=（24-14）/1=10（万元/小时） B型机器人单位小时边际贡献=（18-10）/2=4（万元/小时） C型机器人单位小时边际贡献=（16-1O）/1=6（万元/小时）
因为A型机器人单位小时边际贡献>C型机器人单位小时边际贡献>B型机器人单位小时边际贡献，所以应该先生产A型机器人，再生产C型机器人，最后生产B型机器人。
因为A型机器人销量为1 500台，所以A型机器人生产1 500台，总工时为1 500小时，C型机器人销量为2 500台，所以C型机器人生产2 500台，总工时为2 500小时。 剩余工时=5 000-1 500-2 500=1 000（小时）
所以应该生产B型机器人的数量=1 000/2=500（台）
即：生产A型机器人1 500台，C型机器人2 500台，8型机器人500台。
营业利润=1 500×（24-14）+2 500×（16-1O）+500×（18-10）-10 200=23 800（万元） （2）加权平均边际贡献率=[1 500×（24-14）+2 500×（16-10）+500×（18-10）]/（1 500×24+2 500×16+500×18）=40%
加权平均盈亏平衡销售额=10 200/40%=25 500（万元）
A型机器人的盈亏平衡销售额=25 500×1 500×24/（1 500×24+2 500×16+500×18）=10 800（万元）
A型机器人的盈亏平衡销售量=10 800/24=450（台） A型机器人的盈亏临界点作业率=450/1 500=30% （3）假设可接受的最低销售单价是W，则： （W-14）×5 000-11 200=23 800 解得：W=21（万元） （4）①单价增长10%：
变化后的营业利润=[21×（1+10%）-14]×5 000-11 200=34 300（万元） 营业利润变动百分比=（34 300-23 800）/23 800=44.12% 营业利润对单价的敏感系数=44.12%/10%=4.41 单位变动成本增长10%：
变化后的营业利润=[21-14×（1+10%）]×5 000-11 200=16 800（万元） 营业利润变动百分比=（16 800-23 800）/23 800=-29.41% 营业利润对单位变动成本的敏感系数=-29.41%/10%=-2.94 销量增长10%：
变化后的营业利润=（21-14）×5 000×（1+10%）-11 200=27 300（万元） 营业利润变动百分比=（27 300-23 800）/23 800=14.71% 营业利润对销量的敏感系数=14.71%/10%=1.47 固定成本增长10%：
变化后的营业利润=（21-14）×5 000-11 200×（1+10%）=22 680（万元） 营业利润变动百分比=（22 680-23 800）/23 800=-4.71% 营业利润对固定成本的敏感系数=-4.71%/10%=-0.47
②敏感程度由大到小的顺序是：单价、单位变动成本、销量、固定成本。
③敏感系数的绝对值大于1的因素属于敏感因素，所以单价、单位变动成本、销量属于敏感因素。
注册会计师《财务成本管理》考试真题及答案2017年
