百事可乐案例分析教学文案

Case2:PepsiCo Changchun Joint Venture

Case2:PepsiCo Changchun Joint Venture

1. Describe the case briefly.

1993年，中国进行一系列改革，股权合资经营作为一种新的企业形式建立起来。1994年6月，百事可乐东亚地区财务副总裁安德里·哈沃斯基于对中国政治和经济市场前景的预测，收集了关于在中国长春建立股权合资经营公司的资料，其中包括反映百事可乐公司财务状况、营运能力的相关数据表格。

表一和表二提供百事可乐的财务报告——损益表和资产负债表；表三提供百事可乐谅解备忘录城市图。表四是长春合资经营公司计划的资本支出、折旧和摊销的预测；表五是与其他百事可乐合资公司的比较；表六，列出了远期汇率预测表，主要提供跨国集团的汇率变动对集团内部贸易的影响分析数据；表七，从对合资公司的营业费用和存货的预测，来考虑经营活动对未来现金流量的影响；表八提供的是预计营运资本变化情况；表九是瓶箱净押金的估计。

财务部根据以上表格分析未来12年百事公司的预计净现金流量，想要通过运用资本预算方法--净现值法和内含报酬率法，以此为基础来预测公司未来盈利情况，从而判断投资决策的合理性和可行性。

2. Use the information in the case to construct NPV and IRR analysis on the proposed Changchun bottling joint bottling joint venture. Based on the results, what would be your decision on the proposed Changchun joint venture? (Excel version)

见Excel 表二（第二题） 其中：

一、税率的选择

合资公司从盈利的第一年起两年内免税（允许亏损递延），两年后，合资公司将享受三年内减税7.5%，以后将需要交纳15%的全额赋税，而且，一项新的当地税收政策在2001年生效，预测是3%的税率。因此，1999年、2000年税率为7.5%，2001年税率为7.5%+3%=10.5%。自2002年以后为18%。

二、调整后税前净营业利润

一旦估计的税前净营业利润率超过11%，则需要对超过的进行调整，按照11%来调整。

三、考虑瓶箱定金对营业毛流量的影响

每年的瓶箱定金都是公司现金流入来源之一，因此计算时要考虑。 四、剔除通货膨胀的影响

通货膨胀会导致货币购买力下降，从而影响项目投资价值，本案例中所有预测的数据都包含了通货膨胀的影响，包含通货膨胀影响的现金流量成为名义现金流量，不含通货膨胀影响的现金流量成为实际现金流量，我们先消除一年的通货膨胀，然后用名义（含有通胀）的资本成本进行折现。 五、折现率的选择

百事可乐用13%作为加权平均资本成本，中方合作者回报率目标是20%。百事可乐决定用折衷的16%作为合资公司的回报率目标。

不考虑2006年以后终值的净现值长春合资公司的NPV 不考虑2006年以后终值的净现值长春合资公司的IRR 考虑2006年以后终值的净现值长春合资公司的NPV 考虑2006年以后终值的净现值长春合资公司的IRR

结论：根据Excel表得知在不考虑终值的时候，即从短期来看，NPV为负数，IRR<期望报酬率16%，所以不应当投资。但是在考虑终值的情况，即从长期来看，NPV为正数，IRR>期望报酬率16%，应当投资。公司应该从长远的角度出发，可以投资。

-43894 13.40% 184701 24.60% 3. Use the information in the case to construct NPV and IRR analysis on the JV from PepsiCo’s point of view.(Excel version)

一、站在百事可乐母公司角度，利润主要由两部分构成：一部分是合资企业所分配的利润，另一部分是向合资企业供应浓缩液产生的利润。