第五部分证券分析第17章宏观经济分析与行业分析一、简答题1．政府可以调控经济的两大类宏观经济工具是什么？答：政府使用的两大类宏观政策工具是财政政策和货币政策。（1）财政政策是指政府的支出和税收行为。财政政策可以说是刺激或减缓经济的最直接方法。政府支出下降会直接减少对产品和服务的需求。同样，税率增加将立即转移消费者的部分收入，导致消费迅速下降。尽管财政政策的变化对经济的影响非常迅速，但是政策的形成和执行却非常慢。（2）货币政策是指通过对货币供应的控制来影响宏观经济。货币政策主要通过影响利率发挥作用。货币供应增加降低短期利率，最终鼓励投资和消费需求。宽松的货币政策可能会降低利率，从而在短期内刺激投资和消费需求，但最终都会导致物价升高。美联储通过公开市场操作，改变准备金要求和贴现率来实现货币政策。2．什么是部门转换？为什么宏观经济和行业分析在资产分配决定中非常重要？答：部门转换是指将投资组合转向预期业绩比较好的行业或部门，并从预期表现差的行业或部门撤出。在制订一个部门转换计划的时候，需要考虑很多的要素。由于经济条件及其变化都会影响到需求，因此国际国内的经济条件非常重要。经济条件的变化对周期敏感型行业和防御型行业都有影响。最后，行业生命周期和波特的竞争五要素也必须要考虑，因为二者对盈利性都有影响。1/243．什么是挤出效应？答：挤出效应通常是指政府为了弥补财政赤字大量借入资金所导致商业企业的投资下降的效应。由于大量需要资金所以使利率上升到一个很高的水平，以致商业企业不能够支付该利率。这会让商业企业的投资出现下降。4．相对于商业周期，影响公司盈利敏感度的三个因素是什么？它们是如何影响公司收益的？答：相对于商业周期，影响公司盈利敏感度的三个因素是销售敏感度、公司的经营杠杆和公司的财务杠杆。（1）当经济条件发生变化时销售会发生什么变化，取决于所出售的产品是必需品还是奢侈品，以及消费者在该商品上的预算是多少。食品、药品和医疗服务都是生活必需品，他们对商业周期的变化敏感度较小。（2）经营杠杆反映的是公司固定或者可变成本的比例是多少。如果公司固定成本的比例较高，那么就不能轻易地减少产品和服务。在经济萧条时期，这样的企业就会遇到困难。（3）财务杠杆是对公司借到多少钱用于经营的测量。如果一个公司借了大笔的钱来支撑公司的运营，那么就有了一笔固定利率的负债，而无论销售如何这都是需要偿还的。如果经济处于衰退之下，那么这样的公司就可能遭遇财务危机。5．列出并描述波特的竞争五要素。答：波特的竞争五要素包括：（1）进入威胁——较高的进入障碍使新公司很难加入行业的竞争中。如果进入的门槛2/24比较低，那么新的进入者就会在价格和利润上施加压力。甚至当其他公司还未真正进入该行业时就会对价格产生压力，因为较高的价格和利润率会促使新的竞争者进入这个行业。因此，进入壁垒成为行业盈利能力的重要决定因素。（2）现有竞争者之间的对抗——这是指行业内公司之间竞争的性质。如果行业内的公司比较少，那么竞争就不会激烈，竞争主要集中在差异化上面。但随着竞争者的增多，竞争会转向价格。（3）替代产品的压力——这是说其他相关产业的产品对现有产品的影响。如果一个行业的产品存在替代品，那么就意味着，该产品面临相关行业的竞争压力，替代品的存在对厂商向消费者索取高价形成了无形限制。（4）购买者的议价能力——这个问题是针对购买者的结构而言的。如果某采购者购买了某一行业的大部分产品，那么他就能掌握很大的谈判主动权，进而可以压低价格，这会给利润造成压力。（5）供应商的议价能力——如果供应商垄断某一个行业的关键投入要素，那么这个供应商就会要求一个价格溢价。这就会挤出行业的利润。6．列出并描述行业生命周期的四个阶段。答：行业生命周期的四个阶段是：（1）创业阶段——这一阶段的特点是一个新技术或者新产品。在这一阶段很难判断哪一家公司会成为行业的领头羊。但是，在这个阶段，它们的销售额和净利润会急剧扩张，因为此时市场中的新产品远远未达到市场饱和的状态。（2）成长阶段——当产品建立了较稳定的市场时，行业的领导者也就随之出现。现有公司的业绩会和整个行业的发展密切相关。尽管现在产品已经进入市场并广泛使用，该行业3/24
博迪《投资学》(第10版)章节题库-证券分析【圣才出品】
