通讯行业四季度 分析报告
研 究 员：夏朝辉 行业评级：
电讯设备制造业：中性
通讯运营业：中性 摘要： ● 2004年1-7月份，我国的通信行业整体保持稳步发展态势，通信业务收入稳步上升，电话用户数高速增长；但增速及ARPU持续小幅下滑。
● 2004年1-7月份，电信固定资产投资完成1046.7亿元，比上年同期增长12.5%，保持了平稳增长态势；受电信投资拉动，通信设备制造业普遍向好，光通讯、数据通讯等行业已经出现明显复苏增长迹象，而且呈现向优势厂商集中的趋势。
● 传说中的电信业重组方案已经遭到国务院否决，给持续几个月的争论划上了句号。
● 对今年下半年来说，电信运营和投资都将保持平稳增长。未来两年内，影响电信投资的最主要因素就是第三代移动通讯，我们认为05年发放3G运营牌照的可能性较大，届时将引发新一轮电信投资。
●重点关注公司 代码 名称 评级 理由 60005中国联0 通 中性 唯一的A股电信运营商，配股增厚每股收益 公司在电信设备制造领域的优00006中兴通3 讯 推荐 势地位进一步加强，海外业务取得实质性突破，CDMA领域发展前景看好 60028亿阳信9 通 中性 公司在电信支撑系统——网管软件领域具有绝对的竞争优势 一、通信运营业保持平稳增长态势
2004年1-7月，全国通信运营业保持了平稳增长态势，电信业务收入2974.4亿元，同比增长13.4%。
表1 截止2004年1-7月电信行业的统计
比上年同指标名称 单位 累计达到 期（±%） ????电信业务收入亿元 2974.1 13.4 （1-7月） ??? 电信投资完成亿元 1046.7 12.5 额（1-7月） 固定电话用户合计 万户 29899.6 12.3 移动电话用户合计 万户 31021.8 13.0 部/百固定电话普及率 23.7 3.1 人 部/百移动电话普及率 23.7 44.5 人 数据来源：信息产业部
图1：电信业务收入同比增长情况
数据来源：信息产业部
从历年信息产业部公布的数据来看，我国电信业务收入保持了平稳增长态势，但增速持续小幅下滑。
图2：各项业务增长情况
从图2可以看出，数据通讯业务同比增长29.5%，是电信分业务中增长速度最快的，显示出数据通信是市场未来增长的热点方向。
长途电话04年上
半年增长也超过了行
业平均水平，原因是今
年上半年经济快速发
展，各地经济交流更加频繁。
图3：电信业务结构
数据通信6.40%长途电话移动通信18.77B.64%卫星通讯0.04%无线寻呼本地固话0.251.89% 数据来源；信息产业部
图3显示了各项电信业务结构中，移动和固话业务仍占绝对比重，数据业务尽管增长很快，比例仍然较小。
图4 ：电信用户增长情况
1000800810.9797.8600562.8559.9552.5654.9544.5551.2400436.7508.6472.4493.5354.9350.820002004.12004.22004.32004.42004.52004.62004.7固话新增用户移动新增用户 数据来源：信息产业部
总体来看，固话和移动用户增长还是比较快
的。其中，2004年上半年新增小灵通用户1834.4
万户，占新增固定电话用户的56%；促销是移动
电话增长的主要原因，移动电话增幅从4月份开
始有比较大的下降，一是来自小灵通的竞争和分流加剧,二是年初的促销透支了消费者的购买力。
表2：2001-2005年小灵通用户增长情况及预测 年份 用户数（万） 2002 2003 2004E 2005E 1200 3200 6200 7500 ARPU持续下降，一方面显示新增用户主要为低端用户，另一方面表明运营商竞争加剧（特别是小灵通对移动用户的分流）。
04年5月底曾经传出电信“四合二”重组传闻，传闻的内容是指将中国移动与中国网通合并、中国电信与中国联通合并，形成新的电信市场竞争格局。但最新的消息是该方案已经遭到国务院否决。我们认为，继续分拆或是对现有格局
进行重大变革的可能性很小，国家将有可能通过用户增长新增用网络容新增容《电信法》等一系列法律法规规范行业发展。 率（%） 户 量 量 100% 由于电信运营行业基本通信需求大规模释600 2000 放期已过，3G还未大规模展开之前，固话和移动166.67% 2000 5200 3200 通讯将保持平稳增长，新增93.75% 3000 8200 但增幅将趋于下降，3000 ARPU还将下滑，利润21% 用户的质量也将不断下滑，1300 9200 1200 率将逐步下降。固话商将越来越依赖小灵通和数据通信业务的增长。同时，运营商之间的竞争加剧，资费下降趋势难以改变。 二、电信投资同比加快
数据来源：信息产业部及华泰证券预测
图5：ARPU变动情况
ARPU值（平均用户收入，单位：元/户/月）直接反映电信用户的质量。固话和移动
图6：1999-2003年我国历年电信投资情况（单位：亿元）
通讯行业分析报告
