自考资产评估名师关森精讲班第八章 企业价值评估第八章 企业价值评估
第一节 企业价值评估的特点 一、企业及企业价值评估 （一）企业
企业是以盈利为目的，由各种要素资产组成并具有持续经营能力的相对完整的系统整体。 企业有其自身的特点： 1.盈利性。
2.整体性。是企业不同于其他资产的一个重要特征。3.持续经营性。是保证正常盈利的一个重要方面。（二）企业价值
企业价值主要有以下几种类型：
1.账面价值。企业的账面价值是一个以历史成本为基础进行计量的会计概念。可以从资产负债表中获得。 2.市场价值。
除此之外 ，还有内在价值、清算价值等。 （三）企业价值评估
是注册资产评估师对基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值、或部分权益价值进行分析，估算并发表专业意见的行为和过程。 企业价值表现为： 1.企业整体价值2.股东全部权益价值3.股东部分权益价值
二、企业价值评估的特点（重点）
一个企业的价值，可以通过两种不同的途径获得其评估值： 一是对组成企业的各单项资产价值分别进行评估，在此基础上汇总单项资产的评估价值，从而形成企业价值；
二是把企业作为一个独立的整体，根据企业的获利能力、资产使用效果、市场条件等因素确定企业的评估价值。企业价值评估是一种整体性评估，与单项资产评估汇总确定企业评估价值是有区别的，表现在：
1.两种评估所确定的评估价值的含义是不相同的2.两种评估所确定的评估价值的价值一般是不相等的3.两种评估所反映的评估目的是不相同的第二节 企业价值评估的范围与程序一、企业价值评估的范围
（一）企业价值评估的一般范围
一般范围亦即企业的资产范围。这是从法的角度界定企业评估的资产范围。在具体界定企业评估的资产范围时应根据以下有关资料进行：
1.企业提出资产评估申请时的申请报告及上级主管部门的批复文件所规定的评估范围。2.企业有关产权转让或产权变动的协议、合同、章程中规定的企业资产变动的范围。（二）企业价值评估的具体范围
具体范围是指评估人员具体实施评估的资产范围，亦即有效资产范围。 在界定企业价值评估具体范围时应注意的问题：
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首先，对于在评估时点一时难以界定的产权或因产权纠纷暂时难以得出结论的资产，应划为“待定产权”，暂不列入企业评估范围。
其次，在产权界定范围内，若企业中明显存在着生产能力闲置或浪费，以及某些局部资产的功能与整个企业的总体功能不一致，并且可以分离，按照效用原则应提醒委托方进行企业资产重组，重新界定企业评估的具体范围。
再次，资产重组是形成和界定企业价值评估具体范围的重要途径。 二、企业价值评估的程序
（一）明确评估目的和评估基准日
评估目的和评估基准日是评估首先要确定的情况，因为评估的特定目的不相同，选择的价值类型也不一样，表现出的评估价值也不一样。评估基准日则反映评估价值的时点定位，一般应考虑选择某一个结算期的终止日。 （二）明确评估对象
包括两个方面的内容：一是确定被评估资产的范围和数量；二是资产的权益。 （三）制定比较详尽的评估工作计划 工作计划包括：
1.整个评估工作（项目）的人员组成及项目的分工负责。2.整个需要准备的资料，包括：（1）企业提供资料； （2）现场查勘资料 3.工作进程的安排。
（四）对资料加以归纳、分析和整理，并加以补充和完善
（五）根据资产的特点、评估目的选择合适的方法，评定估算资产价值 （六）讨论和纠正评估值
（七）产生结论，完成企业价值评估报告 第三节 企业价值评估的因素分析
一、企业价值评估应考虑的因素（需熟悉） （一）企业全部资产价值
掌握企业全部资产数量和质量是进行企业价值评估的关键。 （二）企业的获利能力
这是进行企业资产评估的一项非常重要的指标。分析确定企业的获利能力，应广泛地研究各方面的因素。包括： 1.企业所属行业的收益2.市场竞争因素
3.企业的资产结构和负债比例4.企业的经营管理水平（三）企业的外部环境
企业的外部环境包括市场、政府政策法规等。 二、企业价值评估中的财务分析 对企业价值评估时进行财务分析，主要是在分析企业现有财务状况的基础上，判断企业未来的发展能力，以有效的确定企业整体评估价值。这种评估主要从以下方面进行。 （一）企业偿债能力（静态指标）
偿债能力分析一般可以通过下列指标来进行：
1.流动比率。流动比率越高，短期的偿债能力越强。流动比率=流动资产/流动负债
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2.速动比率。是用来评估企业在不依靠出售存货情况下所具有的迅速偿债能力的指标。速动比率=速动资产/流动负债
3.资产负债率。资产负债率又称举债经营比率，是用以衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力。
资产负债率=（负债总额/全部资产总额）x100% （二）企业运营能力
企业运营能力反映企业使用经济资源的效率，而这种效率的程度体现在资产周转速度快慢上。通常可采用如下指标考察。
1.存货周转率。存货周转率是衡量企业营销能力强弱和存货管理效果的指标。通常用下列指标表示:
（1）存货周转次数。
存货周转次数=年销货成本/存货平均余额 其中:
存货平均余额=（期初存货余额+期末存货余额）/2 （2）存货周转天数。
存货周转天数=360/存货周转次数
2.应收账款周转率。是用以评估应收账款变现速度和管理效率的指标。通常用下列指标表示:（1）应收账款周转次数。
应收账款周转次数=赊销净额/应收账款平均余额 其中:
赊销净额=销售收入-现销收入-销售退回折让和折扣 应收账款平均余额=（期初余额+期末余额）/2 （2）应收账款周转天数。
应收账款周转天数=360/应收账款周转次数 （三）企业盈利能力
1.投资报酬率。反映企业每元投资所能带来的利润。主要有：（1）资产报酬率（资产利润率）。企业一定时期内 实现利润与资产总额的比率。 资产报酬率（资产利润率）=（利润/资产）x100%
（2）净资产利润率。税后利润与净资产之间的比例。比例越大，说明收益越强。 净资产报酬率（净资产利润率）=（税后利润/净资 产）x100% 2.销售利润率。指利润占销售收入的比率。主要有：
（1）销售毛利率。指销售收入扣除销售成本后的余额与销售收入的比率。销售毛利率=[（销售收入-销售成本）/销售收入]x 100%
其中：销售毛利=销售收入-销售成本；未考虑销售退回折让等 （2）销售净利率。是指税后利润占销售收入的比率。 销售净利率=（税后利润/销售收入）x100% 3.每股利润。也称每股收益或每股盈余。
每股利润=（税后利润-优先股股利）/流通在外的普通股股数
4.每股股利。是指一定时期内企业支付给每一普通股股东的现金额。每股股利=普通股股利总额/流通在外的普通股股数
5.市盈率。又称价格盈余比率。是指普通股市价与每股利润的比率。市盈率=普通股市价/每股利润
说明：市盈率是个比率，一般是倍数，无单位；
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第四节 企业价值评估的收益法
一、企业价值评估中收益法的应用形式
指预测企业在未来存续期内各年净收益，然后将其折现，其合计值就是企业价值。 企业价值评估的假设前提是持续经营，企业在持续经营的前提下，一是假设企业仍按原先设计与兴建的目的使用，企业在生产经营过程中能自觉地保持资产的再生产；二是企业经营期限是无穷长，即n→∞。在此基础上，收 益法应用于企业整体评估的形式有两种： 1.年金资本化法。
适用于：企业未来每年（每一期）收益额相等的价值评估
企业价值?企业年金收益A?
资本化率r公式推导与表示式为：
nRiAAAA1...A(P/A,r,n)[1]??????????i2nn(1?r)(1?r)(1?r)r(1?r)i?1(1?r)说明：
Ri表示未来前n年每年预测收益，A表示需计算的等额年金值； r表示折现率；
Ri11[1]化简整理得，A?????in1?r）r(1?r)（i?1n然后，根据“企业价值?企业年金收益A?”计算资本化率r2.分段法。
本法适用于：企业未来经营期内，前若干年收益不稳定，从某年开始及以后保持稳定收益。
P??i?1nRiRn?1??(1?r1)ni(1?r1)r2说明：
Ri——未来各年度收益额
Rn+1——从未来第（n+1）年起每年收益额（保持不变） r1——折现率，r2——资本化率；
上述公式计算企业价值有两段构成，前段为复利折现，后段为永续年金现值；
【例题】某企业的有关资料如下：根据该企业以前5年的经营实绩，预测其未来5年的收益额分别为25万元、28万元、27万元、29万元和30万元。根据资料确定国库券利率为11%，风险报酬率确定为4%，资本化率为12%。假定从第6年起，每年收益额均为30万元，根据以上资料，确定该企业整体评估价值。 （1）确定未来5年收益现值。根据国库券利率和风险报酬率确定的折现率为15%（11%+4%）。由此计算未来5年的收益现值为：
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【答案】：
2528272930????1?15%(1?15%)2(1?15%)3(1?15%)4(1?15%)5=25x0.8696+28x0.7561+27x0.6575+29x0.5718+30x0.4972 =92.1615（元）
（2）计算未来永久性收益的资本化价值。
30?250(万元)12%（3）确定企业整体评估价值。
92.1615+250x0.4972=92.1615+124.3=216.4615（万元） 因此，该企业整体评估值为216.4615万元。例题：下列选项中，表述正确的是（ ）。（2010.7）A.根据公式可以看出，评估值等于一年的收益除以本金化率，因而评估值的高低与收益期限无关；
B.根据公式可以看出，只要预测出评估基准日后第一年的收益，然后除以本金化率即可求得评估值；
C.凡是可利用公式来评估计算的资产，其每年的收益额必须完全相等；D.公式中的收益额A实质上是经过了年金化的年收益额；【答案】D
例题：某企业预期未来年均收益额为120万元，资本化率为10％，采用资产基础法计算的
。（2010.7）企业价值为1150万元，该企业商誉的价值为（ ）
A.50万元B.0万元C.40万元D.50万元【答案】D
企业价值=120/10%=1200
商誉价值=1200-1150=50（万元）
例题：某企业若能继续经营3年，每年的收益预计分别为300万元、400万元、200万元。营业终止后预计可回收500万元。假设折现率为6％，则该企业的评估值应为（ ）万元。（10年4月） A.419.8B.806.9C.1226.7D.5806.9【答案】C
企业的评估值= 300/(（1+6%）1+400/（1+6%）2+200/（1+6%）3+500/（1+6%）3=300×0.9434+ 400×0.89+200×0.8396+500×0.8396=1226.74
例题：某企业拟产权转让，需评估。经预测，其未来5年的净利润分别为120万元、130万元、150万元、160万元和200万元。从第六年起，每年的净利润稳定在200万元的水平上。该企业资产包括流动资产、固定资产及无形资产，其评估值分别为180万元、830万元和480万元，该企业负债的评估价值为20万元。若折现率与资本化率均为10％。 要求：计算该企业的商誉价值。（计算结果以“万元”为单位，保留两位小数）（2010年4月）
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自考资产评估名师关森精讲班第八章 企业价值评估
