4、【正确答案】BCD
【答案解析】债务筹资产生合同义务，筹资公司在取得资金的同时，必须承担规定的合同义务。这种义务包括在未来某一特定日期归还本金，以及支付本金之外的利息费用或票面利息。股权筹资公司没有义务必须支付某一特定水平的股利，分配多少股利要看将来的经营状况和财务状况，不产生合同义务。 5、【正确答案】AD
【答案解析】在确定贝塔系数的预测期间时，如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测长度，如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度，所以选项A不正确，选项B正确；在确定收益计量的时间间隔时，广泛采用的是每周或每月的收益率，年度收益率较少采用，因为回归分析需要使用很多年的数据，在此期间资本市场和企业都发生了很大变化，所以选项C正确，选项D不正确。 6、【正确答案】AB
【答案解析】在估计股权成本时，使用最广泛的方法是资本资产定价模型，所以选项A的说法不正确；政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义利率，所以选项B的说法不正确。 7、【正确答案】AB
【答案解析】如果名义利率为8%，通货膨胀率为3%，则实际利率＝（1＋8%）/（1＋3%）－1＝4.85%；如果第二年的实际现金流量为100万元，通货膨胀率为5%，则第二年的名义现金流量为100×（1＋5%）^2＝110.25（万元）。 8、【正确答案】ABCD
【答案解析】市场利率上升，公司的债务成本会上升，因为投资人的机会成本增加了，公司筹资时必须付给债权人更多的报酬，所以选项A的说法正确。股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升，所以选项B的说法正确。税率变化能影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本，并间接影响公司的最佳资本结构，所以选项C的说法正确。公司的资本成本是各种资本要素成本的加权平均数，由此可知，公司的资本成本反映现有资产的平均风险，所以选项D的说法正确。 9、【正确答案】ACD
【答案解析】公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的必要报酬率，所以选项A的说法正确；项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的报酬率，所以选项B的说法不正确；筹资决策的核心问题是决定资本结构，最优资本结构是使股票价格最大化的资本结构，所以选项C的说法正确；评估企业价值时，主要采用折现现金流量法，需要使用公司资本成本作为公司现金流量折现率，所以选项D的说法正确。
2. 资本成本（2）
题目
一、单项选择题
1、在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时，则（ ）。
A.如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度 B.如果公司风险特征无重大变化时，可以采用较短的预测期长度 C.预测期长度越长越能正确估计股票的平均风险 D.股票收益尽可能建立在每天的基础上
2、某公司普通股当前市价为每股25 元，每股股利为2.5 元，以后每年股利增长率为6％，则该公司内部股
权的资本成本为（ ）。
A.10.53％B.16％C.16.6％D.18.36％
3、甲公司是一家上市公司，使用“债券收益加风险溢价法”估计甲公司的权益资本成本时，债券收益是指（ ）。
A．政府发行的长期债券的票面利率B．政府发行的长期债券的到期收益率
C．甲公司发行的长期债券的税前债务成本D．甲公司发行的长期债券的税后债务成本 4、不需要考虑发行成本影响的筹资方式是（ ）。
A.发行债券 B.发行普通股 C.发行优先股 D.留存收益 5、用风险调整法估计债务成本时，（ ）。
A.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率 B.税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率 C.税前债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率 D.税前债务成本=无风险利率+证券市场的平均收益率
6、在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是（ ）。
A.长期借款成本 B.债券成本 C.留存收益资本成本 D.普通股成本
7、某公司发行普通股股票总额600 万元，筹资费用率5%，上年股利率为14%（股利占普通股总额的比例），预计股利每年增长5%，所得税税率25%，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（ ）。
A.14.74% B.19.7%C.19% D.20.47%
二、多项选择题
1、以下事项中，会导致公司加权平均资本成本提高的有（ ）。
A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率提高 B.市场风险溢价提高
C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性
D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重 2、根据可持续增长率估计股利增长率的假设包括（ ）。
A.收益留存率不变 B.预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率 C.公司不发行新股 D.未来投资项目的风险与现有资产相同
3、如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，则下列不适合用来计算债务成本的方法是（ ）。
A.到期收益率法 B.可比公司法 C.风险调整法 D.财务比率法 4、在存在通货膨胀的情况下,下列哪些表述为正确的（ ）。
A.名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现 B.1??r名义???1??r实际??1?通货膨胀率?
C. 实际现金流量 = 名义现金流量（1+通货膨胀率）n D. 消除了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量 5、下列有关债务成本的表述正确的是（ ）。
A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本
B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本 C.如果不考虑违约风险，债务的承诺收益率即为债务成本
D.对筹资人来说可以违约的能力会使借款的实际成本低于债务的承诺收益率 6、使用实际利率计算资本成本的条件有（ ）。
A.存在通货膨胀 B.存在系统风险 C.通货膨胀率已经达到两位数 D.预测周期特别长
三、计算分析题
甲公司主营电池生产业务，现已研发出一种新型锂电池产品，准备投向市场。为了评价该锂电池项目，需要对其资本成本进行估计。有关资料如下：
(1)该锂电池项目拟按照资本结构(负债/权益)30/70 进行筹资，税前债务资本成本预计为9%。
(2)目前市场上有一种还有10 年到期的已上市政府债券。该债券面值为1000 元，票面利率6%，每年付息一次，到期一次归还本金，当前市价为1120 元，刚过付息日。
(3)锂电池行业的代表企业是乙、丙公司，乙公司的资本结构(负债/权益)为40/60，股东权益的β系数为1.5;
丙公司的资本结构(负债/权益)为50/50，股东权益的β系数为1.54。权益市场风险溢价为7%。
(4)甲、乙、丙三个公司适用的企业所得税税率均为25%。 要求：(1)计算无风险利率。
(2)使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均β资产、该锂电池项目的β权益与权益资本成本。
(3)计算该锂电池项目的加权平均资本成本。
Deadline: 2015-12-02
答案
一、 单项选择题
1、【答案】A
【解析】如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5 年或更长的预测期长度，较长的期限可以提供较多的数据，但在这段时间里公司本身的风险特征如果发生很大变化，期间长并不好。使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的收益率为0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的β值。使用每周或每月的收益率就能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。 2、【答案】C 【解析】资本成本＝
2.5（1+6%）
25
+6%= 16.6%
3、【答案】D
【解析】按照风险溢价法，Ks＝Kdt＋RPc，式中：Kdt—税后债务成本；RPc—股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。 4、【答案】D
【解析】本题考核的是发行成本的影响。留存收益属于内部筹集的权益资本，没有发行成本。 5、【答案】A
【解析】用风险调整法估计债务成本时，按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场回报率与企业的信用风险补偿率相加求得。 6、【答案】C
【解析】留存收益属于企业内部留用资金,不需要筹资费用。 7、【答案】B
【解析】本题的主要考核点是留存收益成本的计算。
留存收益成本=（预计第一期股利/股票发行总额）+股利逐年增长率=14%×（1+5%）+5%=19.7% 二、 多项选择题
1、【答案】AB
【解析】如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本提高，有可能会导致加权平均资本成本上升，所以，D 的说法不正确。 2、【答案】ABCD
【解析】在股利增长模型中，根据可持续增长率估计股利增长率，实际上隐含了一些重要的假设：收益留存率不变；预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率；公司不发行新股；未来投资项目的风险与现有资产相同。 3、【答案】ABC
【解析】如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本；如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司，作为参照物；如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本；如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。 4、【答案】AB
【解析】如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这
种现金流量称为实际现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。两者的关系为：名义
n
现金流量=实际现金流量*(1+通货膨胀率) 5、【答案】ABCD
【解析】因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。 6、【答案】CD
【解析】只有在以下两种情况下，才使用实际利率计算资本成本：（1）存在恶性的通货膨胀（通货膨胀率已经达到两位数），最好使用实际现金流量和实际利率：（2）预测周期特别长，例如核电站投资等，通货膨胀的累积影响巨大。 三、 计算分析题
【答案】
(1) 设无风险利率为i，NPV=1000×6%×(P/A,i,10)+1000(P/F,i,10)-1120
当i=5%时，NPV=60×7.7217+1000×0.6139-1120=-42.80 当i=4%时，NPV=60×8.1109+1000×0.6756-1120=42.25
采用内插法，无风险利率=4%+42.25×1%/(42.25+42.80)=40%+0.497%=4.5% (2) 乙公司的β资产=1.5/[1+(1-25%)×(4/6)]=1
丙公司的β资产=1.5zi/[1+(1-25%)×(5/5)]=0.88 行业平均β资产=(1+0.88)/2 =0.94
锂电池项目的β权益=0.94×[1+(1-25%)×(3/7)]=1.24 锂电池项目的权益资本成本=4.5%+1.24×7%=13.18%
(3) 锂电池项目的加权平均资本成本=9%×(1-25%)×30%+13.18%×70%=11.25%
第5章 资本成本 参考答案
