结构性升级释放红利
2020年啤酒行业专题研究：产品高端化趋势显著，期待
正文目录
一、行业拐点已至，未来高端啤酒仍将快速扩容 ................................................................... 5 1.1 历经整合并购期，啤酒行业呈现寡头垄断格局 ............................................................ 5 1.2 迎合高端化机遇，高端酒占比有望提升至20% ........................................................... 8 1.3 短期疫情提升自饮消费占比，头部品牌更为受益 ...................................................... 10 二、产品高端化趋势显著，期待结构性升级释放红利 ......................................................... 12 2.1 产品结构升级为盈利改善核心驱动力 ........................................................................ 12 2.2 精酿啤酒持续扩容，打开高端新品类 ........................................................................ 16 2.3 罐化率提升空间大，助力毛利率提升 ........................................................................ 17 三、青啤股权激励释放活力，重啤资产注入延续品牌升级 .................................................. 19 3.1青岛啤酒：主品牌占比持续提升，股权激励释放活力 ................................................ 19 3.2重庆啤酒：嘉士伯资产注入开启，品牌升级趋势延续 ................................................ 21 投资建议 .............................................................................................................................. 24 风险提示 .............................................................................................................................. 25
图表目录
图 1： 啤酒行业进入高端机遇期 ................................................................................................. 5 图 2： 2018-2023年啤酒行业消费量将呈现稳中有升 ............................................................... 6 图 3： 2018年按消费量计的中国市场份额 ................................................................................ 7 图 4： 中国CR5市场份额仍有提升空间..................................................................................... 7 图 5： 中国啤酒市场呈现出区域割据的现象 ............................................................................. 8 图 6： 我国啤酒吨酒价提升空间大（元/吨） ........................................................................... 8 图 7： 未来5年高端及超高端啤酒占比有望提升至20% ......................................................... 9 图 8： 高端啤酒消费量仍将保持稳定增长 ................................................................................. 9 图 9： 啤酒高端化将带动整体均价上移 ..................................................................................... 9 图 10： 图 11： 图 12： 图 13： 图 14： 图 15： 图 16： 图 17： 图 18： 图 19： 图 20： 图 21： 图 22： 图 23： 图 24： 图 25： 图 26： 图 27： 图 28： 图 29： 图 30： 图 31： 图 32： 图 33： 图 34： 图 35： 图 36： 图 37：
预计中国家庭自饮占比将有所提升 ........................................................................... 10 主要啤酒厂商酿造工艺 ............................................................................................... 10 2019年至今啤酒产量当月同比增速 .......................................................................... 11 2019Q1啤酒产量占比约22.8% .................................................................................. 11 主要啤酒厂商分季度收入占比 ................................................................................... 11 高档啤酒占比持续提升 ............................................................................................... 12 高档啤酒市场竞争格局 ............................................................................................... 12 百威品牌矩阵涵盖各价位带及啤酒类别 ................................................................... 14 高端公司收入增速远高于百威英博整体收入增速 ................................................... 14 渠道模式契合各类产品定位 ....................................................................................... 15 百威亚太销售费用率相对较高 ................................................................................... 15 2019年阿里线上渠道销量市占率 .............................................................................. 15 2019年阿里线上渠道销售额市占率 .......................................................................... 15 中国精酿啤酒销量持续提升 ....................................................................................... 16 对标美国，中国精酿啤酒提升空间较大 ................................................................... 16 2004-2018年我国啤酒罐化率稳步提升 .................................................................... 17 对标成熟市场，未来罐化率提升空间仍大 ............................................................... 17 36大中城市啤酒平均价格走势（瓶装630ML和罐装350ML） ............................. 18 青岛啤酒成本构成 ...................................................................................................... 18 青岛啤酒历史发展阶段 ............................................................................................... 19 主品牌青岛啤酒高端产品一览 ................................................................................... 20 青岛主品牌高端产品占比稳步提升 ........................................................................... 20 青岛主品牌、崂山等其他品牌出厂均价 ................................................................... 20 重庆啤酒营收及同比增速 ........................................................................................... 22 重庆啤酒归母净利润及同比增速 ............................................................................... 22 2014-2019年公司各品牌销量情况 ............................................................................ 22 公司中档酒占比持续提升 ........................................................................................... 22 重庆啤酒股权结构一览 ............................................................................................... 23
表格 1. 表格 2. 表格 3.
主要啤酒厂商外延并购情况一览 ................................................................................. 6 五大啤酒企业产品、优势区域一览 ............................................................................. 7 主要啤酒厂商疫情期间应对举措 ............................................................................... 11
表格 4. 表格 5. 表格 6. 表格 7. 表格 8. 表格 9. 表格 10. 表格 11. 表格 12. 表格 13.
华润、青岛、百威产品结构一览 ............................................................................... 12 主要啤酒厂商高端产品一览 ....................................................................................... 13 百威高端产品矩阵一览 ............................................................................................... 13 精酿啤酒与工业啤酒对比分析 ................................................................................... 16 主要啤酒厂商加紧布局精酿啤酒 ............................................................................... 17 罐化率提升对吨成本影响测算 ................................................................................... 19 未来5年啤酒企业毛利率空间测算 ........................................................................... 19 激励对象获授的限制性股票分配情况 ....................................................................... 21 嘉士伯中国有五大业务单元 ....................................................................................... 23 相关标的估值一览 ...................................................................................................... 24
2020年啤酒行业专题研究：产品高端化趋势显著,期待结构性升级释放红利
