股指期货期现套利统计分析
点击:465次 发布2010-09-27
前言
根据海外主要市场股指期货上市表现情况来看,股指期货上市初期套利机会较多,但随着市场发展,期现套利机会迅速减少。并且在上市初期期现套利的收益空间较大,可以说是暴利收益,但随着市场的发展和成熟,期现套利收益空间会迅速下降。但是,收益的缩小并不代表套利机会消失,市场的波动还是会带给投资者许多瞬间的套利机会。此时,开放的、多样的、灵活的套利系统系统对于投资者来说显得更加重要。
怎样才能抓住这稍纵即逝的机会是每位套利者非常关心的问题。本文从期现套利的基本原理出发,然后对IF1005、IF1006、IF1007、IF1008、IF1009(截止至2010年9月17日收盘)五份当月合约出现的套利机会进行统计分析,以发现其中的套利机会。最后对机构参和套利后的市场进行了展望。 一、套利定义
股指期货期现套利是指利用期货市场和现货市场存在的价格差异,在冒较小风险的情况下赚取较高收益率的交易活动。换句话说,套利是利用资产定价的错误、价格联系的失常,以及市场缺乏有效性的其他机制,通过买进价格被低估的资产,同时卖出价格被高估的资产来获得无风险利润的行为。
从套利方向上看,期现套利分为正向套利和反向套利。正向套利指的是当现货指数被低估,某个交割月份的期货合约被高估时,投资者卖出该期货合约,同时按相应权重买进现货组合,建立套利头寸。当现货和期货价格差距趋于正常时,将期货合约平仓,同时卖出现货组合,并获得套利利润。反向套利和正向套利操作方向相反。由于反向套利需要融券卖空现货,而目前A股市场对融券卖空有诸多限制,致使反向套利很难实现,因此本文只对正向套利进行统计分析。 二、基本的假设
本文所说的套利机会主要基于以下假设的成本及费率数据:
* 期货买卖冲击成本按照买卖各造成0.2个基差冲击计算,换算成基差比大约总共是0.01%;考虑到股票(现货)流动性因素,买卖过程中冲击成本较高;
* 无风险利率这里指的是月收益率,换算成年化收益率是2.25%,即一年期固定存款利率;
* 下文提到的套利机会是指交易扣除期货买卖双边手续费、期货买卖冲击成本、股票买卖双边手续费、股票买卖交易印花税(单边)、股票买卖冲击成本费率后仍有收益,即基差百分比大于0.70%的机会; * 下文提到的明显套利机会是在上述扣除0.7%费率后,再扣除跟踪误差和无风险利率后仍有收益的交
易,即基差百分比大于1%的机会。 三、统计分析
本节对截止至9月17日收盘时的历史当月合约和沪深300指数进行了统计分析,主要从基差入手,分析当月合约的基差走势和分布,并进一步研究了期现套利的机会分布情况和出现频率等。 1. IF1005当月合约
图一:IF1005和HS300的1分时高频走势图
图二:IF1005基差百分比1分时高频走势图(基差百分比=基差/HS300点位)
表一:IF1005的1分时高频基差百分比分布统计
* 说明:以上统计依据为1分钟时频行情,即每分钟行情作为一个样本,总共6000个样本(从2010年
4月16日到5月21日共25个交易日) 表二:IF1005基差百分比波动分析
2. IF1006当月合约
图一:IF1006和沪深300的1分时高频走势图
图二:IF1006基差百分比1分时高频走势图
表一:IF1006 基差百分比分布统计
*说明:以上统计依据为1分钟时频行情,即每分钟行情作为一个样本,总共4080个样本(从2010年5
月24日起截止到6月18日收盘共17个交易日). 表二:IF1006 基差比波动分析
3. IF1007当月合约
图一:IF1007和沪深300的1分时高频走势图
图二:IF1007基差百分比1分时高频走势图
表一:IF1007 基差百分比分布统计
*说明:以上统计依据为1分钟时频行情,即每分钟行情作为一个样本,总共4800个样本(从2010年6月21日起截止到7月16日收盘共20个交易日)。 表二:IF1006 基差比波动分析
4. IF1008当月合约
图一:IF1008和沪深300的1分时高频走势图
图二:IF1008基差百分比1分时高频走势图
表一:IF1008 基差百分比分布统计
股指期货期现套利统计分析
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