股指期货期现套利统计分析

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股指期货期现套利统计分析

点击：465次发布2010-09-27

前言

根据海外主要市场股指期货上市表现情况来看，股指期货上市初期套利机会较多，但随着市场发展，期现套利机会迅速减少。并且在上市初期期现套利的收益空间较大，可以说是暴利收益，但随着市场的发展和成熟，期现套利收益空间会迅速下降。但是，收益的缩小并不代表套利机会消失，市场的波动还是会带给投资者许多瞬间的套利机会。此时，开放的、多样的、灵活的套利系统系统对于投资者来说显得更加重要。

怎样才能抓住这稍纵即逝的机会是每位套利者非常关心的问题。本文从期现套利的基本原理出发，然后对IF1005、IF1006、IF1007、IF1008、IF1009（截止至2010年9月17日收盘）五份当月合约出现的套利机会进行统计分析，以发现其中的套利机会。最后对机构参和套利后的市场进行了展望。一、套利定义

股指期货期现套利是指利用期货市场和现货市场存在的价格差异，在冒较小风险的情况下赚取较高收益率的交易活动。换句话说，套利是利用资产定价的错误、价格联系的失常，以及市场缺乏有效性的其他机制，通过买进价格被低估的资产，同时卖出价格被高估的资产来获得无风险利润的行为。

从套利方向上看，期现套利分为正向套利和反向套利。正向套利指的是当现货指数被低估，某个交割月份的期货合约被高估时，投资者卖出该期货合约，同时按相应权重买进现货组合，建立套利头寸。当现货和期货价格差距趋于正常时，将期货合约平仓，同时卖出现货组合，并获得套利利润。反向套利和正向套利操作方向相反。由于反向套利需要融券卖空现货，而目前A股市场对融券卖空有诸多限制，致使反向套利很难实现，因此本文只对正向套利进行统计分析。二、基本的假设

本文所说的套利机会主要基于以下假设的成本及费率数据：

* 期货买卖冲击成本按照买卖各造成0.2个基差冲击计算，换算成基差比大约总共是0.01%；考虑到股票(现货)流动性因素，买卖过程中冲击成本较高；

* 无风险利率这里指的是月收益率，换算成年化收益率是2.25%，即一年期固定存款利率；

* 下文提到的套利机会是指交易扣除期货买卖双边手续费、期货买卖冲击成本、股票买卖双边手续费、股票买卖交易印花税（单边）、股票买卖冲击成本费率后仍有收益，即基差百分比大于0.70%的机会； * 下文提到的明显套利机会是在上述扣除0.7%费率后，再扣除跟踪误差和无风险利率后仍有收益的交

易，即基差百分比大于1%的机会。三、统计分析

本节对截止至9月17日收盘时的历史当月合约和沪深300指数进行了统计分析，主要从基差入手，分析当月合约的基差走势和分布,并进一步研究了期现套利的机会分布情况和出现频率等。 1. IF1005当月合约

图一：IF1005和HS300的1分时高频走势图

图二：IF1005基差百分比1分时高频走势图（基差百分比=基差/HS300点位）

表一：IF1005的1分时高频基差百分比分布统计

* 说明：以上统计依据为1分钟时频行情,即每分钟行情作为一个样本,总共6000个样本（从2010年

4月16日到5月21日共25个交易日）表二：IF1005基差百分比波动分析

2. IF1006当月合约