2020年注册会计师考试辅导 财务成本管理
第六章 债券、股票价值评估
【预科版框架】 （★ ★）
一、债券价值评估
（一）债券的估价模型—未来现金流量折现法 1. 平息债券
平息债券是指利息在期间内平均支付的债券。 （1）每年计算并支付利息、到期归还本金。
式中：Vd—债券价值； I—每年的利息； M—面值；
rd—年折现率，一般采用当前等风险投资的市场利率； n—到期前的年数。
【例·计算分析题】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1 000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：
『正确答案』
＝80 ×（p/A，10%，5）＋1 000×（P/F，10%，5） ＝80×3.791＋1 000×0.621 ＝303.28＋621 ＝924.28（元）
（2）平息债券
支付的频率一年多于1次。
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其中：m指年付利息次数
将年利息（I）调整为周期利息（I/m ）； 将票面利率（r）调整为计息期利率（r/m）; 将年数（n）调整为计息期数（m×n）。
【例·计算分析题】有一债券面值为1 000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设折现率为10%。
要求：计算债券的价值。
『正确答案』
Vd ＝80/2×（p/A，5%，10）＋1 000×（P/F，5%，10） ＝ 922.77（元）
2.纯贴现债券
纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期按面值支付的债券。纯贴现债券的价值：
在到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和单笔支付。
【例·计算分析题】有一5年期国库券，面值1 000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设折现率为10%（复利、按年计息），其价值为：
5
PV ＝（1 000＋1 000×12%×5）/（1＋10%） ＝1 600/1.6105＝993.48（元） 提示：债券价值与折现率（反向变动）。 债券定价的基本原则是：
（1）折现率等于债券票面利率时，债券价值就是其面值（平价发行）； （2）折现率高于债券票面利率时，债券的价值就低于面值（折价发行）； （3）折现率低于债券票面利率时，债券的价值就高于面值（溢价发行）。 （二）债券的到期收益率（同第四章税前债务资本成本估计） 购入价格＝每年利息×年金现值系数＋面值×复利现值系数 计算到期收益率的方法是求解含有折现率的方程。
【例·计算分析题】ABC公司20×1年2月1日按1105元的价格购买一张面额为1 000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。
『正确答案』
1 105＝1 000×8%×（P/A，rd，5）＋1 000×（P/F，rd，5） 用内插法计算近似值：
折现率 6% rd 5%
未来现金流入现值 1 083.96 1 105 1 129.86 解之得：rd＝5.54%
二、普通股价值的评估方法 （一）估值模型常见模型： 1.零增长股票的价值
假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：
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2.固定增长股票的价值
当g为常数，并且rs＞g时，计算公式为：
思路：各年股利如下：
各年股利现值：
【例】假定某投资者准备购买A公司的股票，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.8元，预计未来股利会以9%的速度增长，则A股票的价值为：
『正确答案』
如果A股票目前的购买价格低于29.07元，就值得购买。
3.非固定增长股票的价值
【例·计算分析题】假定某投资者准备购买B公司的股票，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.6元，预计B公司未来3年以15%的速度高速增长，而后以9%的速度转入正常的增长。则B股票的价值分两段计算：
『正确答案』
首先，计算高速增长期股利的现值：
第1年股利现值=0.6×（1＋15%）×0.893=0.69×0.893=0.6162（元） 第2年股利现值=0.69 ×（1＋15%）×0.797=0.7935×0.797=0.6324（元） 第3年股利现值=0.7935×（1＋15%）×0.712= 0.6497（元） 高速增长期股利现值=1.8983（元） 其次，正常增长期股利在第三年末的现值：
最后，计算该股票的价值：
V0＝33.1542×0.712＋1.8983＝25.51（元）
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（二）普通股的期望报酬率 rs=D1/P0+g
实质：总报酬率=股利收益率+资本利得收益率
三、优先股
（一）优先股价值的评估方法（P=A/i） 估值公式如下：
Vp——优先股的价值 Dp——优先股每股股息 rp──折现率
（二）优先股的期望报酬率 rp=Dp/Pp
Pp：当前股价
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注册会计师_财务管理(2020)_第六章 债券、股票价值评估
