证券投资分析期末考试
计算题
集团标准化小组：[VVOPPT-JOPP28-JPPTL98-LOPPNN]
例题：
? 1、某股票的市场价格为50元，期望收益率为14%，无风险收益率为6%，市场风险溢价为8%。如果这个股票与市场组合的协方差加倍（其他变量保持不变），该股票的市场价格是多少？假定该股票预期会永远支付一固定红利。 ? 解答：
? 现在的风险溢价=14%－6%＝8%；β＝1 ? 新的β＝2，新的风险溢价＝8%×2＝16% ? 新的预期收益＝6%＋16%＝22% ? 根据零增长模型： ? 50＝ D/14% , D＝7 ? V＝ 7/22% ＝31.82
? 2、假设无风险债券的收益率为5%，某贝塔值为1的资产组合的期望收益率是12%，根据CAPM模型：
? ①市场资产组合的预期收益率是多少？ ? ②贝塔值为零的股票的预期收益率是多少？
? ③假定投资者正考虑买入一股股票，价格是40元。该股票预计来年派发红利3美元，投资者预期可以以41美元的价格卖出。若该股票的贝塔值是－0.5，投资者是否买入？ ? 解答：
? ③利用CAPM模型计算股票的预期收益： ? E(r) ＝5%＋(－0.5) ×(12%－5%)＝1.5% ? 利用第二年的预期价格和红利计算： ? E(r) ＝－1＝10%
? 投资者的预期收益超过了理论收益，故可以买入。
? 3、已知：现行国库券的利率为5%，证券市场组合平均收益率为15%，市场上A、B、C、D四种股票的β系数分别为0.91、1.17、1.8和0.52；B、C、D股票的必要收益率分别为16.7%、23%和10.2%。要求： ? ①采用资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。
? ②计算B股票价值，为拟投资该股票的投资者做出是否投资的决策，并说明理由。假定B股票当前每股市价为15元，最近一期发放的每股股利为2.2元，预计年股利增长率为4%。
? ③计算A、B、C投资组合的β系数和必要收益率。假定投资者购买A、B、C三种股票的比例为1:3:6。
? ④已知按3:5:2的比例购买A、B、D三种股票，所形成的A、B、D投资组合的β系数为0.96，该组合的必要收益率为14.6%；如果不考虑风险大小，请在A、B、C和A、B、D两种投资组合中做出投资决策，并说明理由。 ? 解答：
? ①A股票必要收益率＝5%＋0.91×（15%－5%）＝14.1%
? ②B股票价值＝2.2×（1＋4%）/（16.7%－4%）＝18.02（元）
因为股票的价值18.02高于股票的市价15，所以可以投资B股票。 ③投资组合中A股票的投资比例＝1/（1＋3＋6）＝10% 投资组合中B股票的投资比例＝3/（1＋3＋6）＝30% 投资组合中C股票的投资比例＝6/（1＋3＋6）＝60%
投资组合的β系数＝ 0.91×10%＋1.17×30%＋1.8×60%＝1.52 投资组合的必要收益率＝5%＋1.52×（15%－5%）＝20.2%
④本题中资本资产定价模型成立，所以预期收益率等于按照资本资产定价模型计算的必要收益率，即A、B、C投资组合的预期收益率大于A、B、D投资组合的预期收益率，所以如果不考虑风险大小，应选择A、B、C投资组合。
? 4、已知无风险资产收益率为8%，市场组合收益率为15%，某股票的贝塔系数为1.2，派息比率为40%，最近每股盈利10美元。每年付一次的股息刚刚支付，预期该股票的股东权益收益率为20%。 ? ①求该股票的内在价值。
? ②假如当前的股价为100美元/股，预期一年内股价与其价值相符，求持有该股票一年的回报率。
? ①股息增长率g＝ROE（1－b）＝20%（1－40%）＝12%
? 折现率R＝Rf＋β（Rm－Rf）＝8%＋1.2（15%－8%）＝16.4% ? 故当前股票内在价值V1＝ D1 /(r-g) ＝101.82（元） ? ②一年后的股票价值V2＝ D2 /(R-g) ＝114.04（元）
而一年内持有者可得到股利D1＝D0（1＋g）＝10×40%×（1＋12%）＝4.48元，故一年后持有者的回报率＝（114.04-100+4.48）/100＝18.52% 作业：
? 1.某股份公司去年支付每股股利1.5元，预计未来该公司股票的股利按每年4%的速度增长，假定必要收益率为8%，现在该股票的价格为45元，试计算该股票的内在价值，并判断股价的高低？
? 2.假设某公司股票当前的市场价值是80元，该公司上一年末支付的股利为每股1元，以后每年的股利以一个不变的增长率2%增长，该公司下一年的股息发放率为25%，估计下一年的市盈率？
? 3．某股份公司下一年预期支付每股股利1元，再下一年预期支付每股股利2元，以后股票股利按每年8%的速度增长。另假定该公司的必要收益率为10%，试计算该公司股票的内在价值？
? 4.去年A公司支付每股股息1.5元，当前每股股价为20元，若该公司保持未来派放股息大小不变，试计算该公司的内部收益率；若预计在未来日子里，该公司股息按每年5%增长，试计算公司的内部收益率？
? 5、某股票为固定成长股票,年增长率为8%，去年分得到股利8元，无风险收益率为10%,市场上所有股票的平均收益率为18%，而该股票的β值为1.5,股票的内在价值是多少 ？
? 6、在无套利情况下，某股票的预期收益率为20%,β=1,股票二的收益率为23%,β=1.3.若符合CAPM模型，则该市场的无风险收益率为多少？市场组合的收益率为多少？
? 7．设无风险利率为5％，市场组合的期望收益率为15％。若股票A 的期望收益率为13％，贝塔系数为1.2，试问应当如何操作股票A？若股票A 的期望收益率为20％，又当如何操作？
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