收入 税后利润 股利 留存利润 筹集权益资本 股东权益 负债 总资产 可持续增长率的计算： 销售净利率 销售/总资产 总资产/期末股东权益 留存率 可持续增长率 实际增长率 权益净利率 1000.00 1100.00 1650.00 1375.00 1512.50 50.00 20.00 30.00 60.00 5.00% 55.00 22.00 33.00 66.00 5.00% 82.50 33.00 49.50 412.50 231.00 643.50 5.00% 2.5641 1.5600 0.6 68.75 27.50 41.25 453.75 82.50 536.25 5.00% 2.5641 1.1818 0.6 75.63 30.25 45.38 499.13 90.75 589.88 5.00% 2.5641 1.1818 0.6 10.00% 15.15% 2268.75 113.45 45.38 68.07 181.50 748.69 136.13 884.82 5.00% 2.5641 1.1818 0.6 10.00% 50.00% 15.15% 330.00 363.00 390.00 429.00 2.5641 2.5641 1.1818 1.1818 0.6 0.6 10.00% 10.00% 13.64% 10.00% 15.15% 15.15% 20.00% 15.15% 10.00% 50.00% -16.67% 10.00% 4.如果公式中的四个财务比率已经达到公司的极限水平，单纯的销售增长无助于增加股东财富。
例题：ABC公司2001年12月31日有关资料如下 单位：万元 、、、。。。项目 流动资产 长期资产 合计 金额 240 80 320 项目 短期借款 应付票据 应付账款 预提费用 长期负债 股本 资本公积 留存收益 合计 金额 46 18 25 7 32 100 57 35 320 根据历史资料显示，销售收入与流动资产、长期资产、应付票据、应付账款、预提费用
项目成正比。2001年度公司销售收入为4000万元，所得税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元；公司期末股数100万股，每股面值1元。 要求：（权益乘数保留四位小数,计算结果保留两位小数） （1）要求采用销售百分比法计算
①维持2001年销售净利率和股利支付率条件下，不打算外部筹资，则2002年预期销售增长率为多少？
②当2002年销售增长率为30%时，求外部融资额？ ①变动资产销售百分比=320÷4000=8% 变动负债销售百分比=50÷4000=1.25% 销售净利率=100/4000=2.5% 留存收益比率=1-60/100=40% 设内含增长率为x，则：
8%-1.25%-[（1+x）/x]×2.5%×40%=0 x=17.39%
②销售增加额=4000×30%=1200万元 预计销售收入=5200万元 外部融资额=1200×8%-1200×1.25%-5200×2.5%×40%=29（万元） （2）若公司维持2001年经营效率和财务政策,且不打算增发股票 ①2002年预期销售增长率为多少？ ②2002年预期股利增长率为多少？ 答案：
①销售净利率=2.5% 资产周转率=4000÷320=12.5 权益乘数=320÷192=5/3=1.6667 留存收益比率=40%
由于满足可持续增长的五个假设,2002年销售增长率=可持续增长率 =（2.5%×12.5×1.6667×0.4）/[（1-2.5%×12.5×1.6667×0.4）] =26.31%
②由于满足可持续增长的五个假设,所以预期股利增长率=可持续增长率=26.31% （3）假设2002年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题
①若不打算外部筹资权益资金，并保持2001年财务政策和资产周转率，则销售净利率应达到多少？ 答案： 分析过程：
收入增长30%，02年的销售收入=4000×（1+30%）=5200 资产周转率不变→资产增长30%
权益乘数不变→所有者权益增长30%→△所有者权益=192×30% △留存收益=5200×x×40%=192×30% 求解x=2.77%
如果满足不增发股票、资本结构不变、资产周转率不变三个假设条件，则有： 预期的销售增长率=预期的可持续增长率 使用简化公式计算： 设销售净利率为y 30%=（y×12.5×1.6667×0.4）/（1-y×12.5×1.6667×0.4） y=2.77%
②若想保持2001年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金？ 答案：2002年销售收入=4000×（1+30%）=5200（万元）
由于保持资产周转率不变，所以总资产增长率=销售增长率=30%
由于保持权益乘数不变，所以所有者权益增长率=总资产增长率=30% 则：预计增加的所有者权益=192×30%=57.6（万元） 内部留存收益的增加=5200×2.5%×40%=52（万元） 外部筹集权益资金57.6-52=5.6（万元）
③若不打算外部筹集权益资金，并保持2001年经营效率和资产负债率不变,则股利支付率应达到多少？
答案：设股利支付率为x 30%=[2.5%×12.5×1.6667×（1-x）]/[1-2.5%×12.5×1.6667×(1-x)] x=55.69%
④若不打算外部筹集权益资金，并保持2001年财务政策和销售净利率,则资产周转率应达到多少？
答案：2002年销售收入=4000×（1+30%）=5200（万元）
由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益 =192+5200×2.5%×40% =244万元
由于权益乘数不变,所以预计资产=244×1.6667=406.6748万元 所以资产周转率=5200/406.6748=12.79
⑤若不打算外部筹集权益资金，并保持2001年经营效率和股利支付率不变,则资产负债率应达到多少？
答案：销售收入增长30%,2002年预计销售收入=5200（万元） 由于资产周转率不变,所以资产增加30%，预计资产=320×（1+30%）=416万元 由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益 =192+5200×2.5%×40%=244万元 则:预计负债=416-244=172 资产负债率=172/416=41.35%
第三节 财务预算
一、财务预算的含义
财务预算是关于资金筹措和使用的预算，包括短期的现金收支预算和信贷预算，以及长期的资本支出预算和长期资金筹措预算。
二、现金预算的编制
要重点把握各项预算的编制顺序，以及各项预算相互衔接，主要数据的来源和各数据之间的勾稽关系。
现金预算实际上是销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算、产品成本预算、销售及管理费用预算等预算中有关现金收支部分的汇总，以及收支差额平衡措施的具体计划。现金预算的编制，要以其他各项预算为基础。 （一）销售预算
表3-7 销售预算
、、、。。。季度 预计销售量（件） 预计单位售价 销售收入 上年应收账款 第一季度（销货20 000） 第二季度（销货30 000） 第三季度（销货40 000） 第四季度（销货36 000） 现金收入合计 （二）生产预算
一 100 200 20 000 二 150 200 30 000 三 200 200 40 000 四 180 200 36 000 全年 630 200 126 000 6 200 20 000 30 000 40 000 21 600 预计现金收入
6 200 8 000 12 000 12 000 18 000 16 000 24 000 21 600 18 200 26 000 36 000 37 600 117 800 季度 预计销售量 加：预计期末存货 合计 减：预计期初存货 预计生产量 一 100 15 115 10 105 二 150 20 170 15 155 三 200 18 218 20 198 四 180 20 200 18 182 全年 630 20 650 10 640 期末存货=期初存货+本期生产存货-本期销售存货 （三）直接材料预算
表3-9 直接材料预算
季度 预计生产量（件） 单位产品材料用量 生产需用量 加：预计期末存量 合计 减：预计期初存量 预计材料采购量 单价 预计采购金额（元） 一 105 10 1 050 310 1 360 300 1 060 5 5 300 二 155 10 1 550 396 1 946 310 1 636 5 8 180 三 198 10 1 980 364 2 344 396 1 948 5 9 740 四 182 10 1 820 400 2 220 364 1 856 5 9 280 全年 640 10 6 400 400 6 800 300 6 500 5 32 500 期末材料=期初材料+本期采购材料-本期耗用材料
预计现金支出
上年应付账款 第一季度（采购5 300） 第二季度（采购8 180） 第三季度（采购 9 740） 第四季度（采购 9 280） 合计 2 350 2 650 5 000 2 650 4 090 6 740 4 090 4 870 8 960 2 350 5 300 8 180 4 870 9 740 4 640 4 640 9 510 30 210 本例假设材料采购的货款有50%在本季度内付清，另外50%在下季度付清。 （四）直接人工预算
表3-10 直接人工预算
、、、。。。季度 预计产量（件） 单位产品工时（小时） 人工总工时（小时） 每小时人工成本（元） 人工总成本（元） （五）制造费用预算
表3-11 制造费用预算
季度 变动制造费用： 间接人工 间接材料 修理费 一 105 10 1 050 2 2 100 二 155 10 1 550 2 3 100 三 198 10 1 980 2 3 960 四 182 10 1 820 2 3 640 全年 640 10 6 400 2 12 800 一 105 105 210 二 155 155 310 三 198 198 396 四 182 182 364 全年 640 640 1 280 水电费 小计 固定制造费用： 修理费 折旧 管理人员工资 保险费 财产税 小计 合计 减：折旧 现金支出的费用 105 525 1 000 1 000 200 75 100 2 375 2 900 1 000 1 900 155 775 1 140 1 000 200 85 100 2 525 3 300 1 000 2 300 198 990 900 1 000 200 110 100 2 310 3 300 1 000 2 300 182 910 900 1 000 200 190 100 2 390 3 300 1 000 2 300 640 3 200 3 940 4 000 800 460 400 9 600 12 800 4 000 8 800 （六）产品成本预算
产品成本预算，是生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算的汇总。 表3-12 产品成本预算
、、、。。。单位成本 直接材料 直接人工 变动制造费用 固定制造费用 合 计 每千克或每小时 5 2 0.5 1.5 生产成本 期末存货销货成本投入量 成本（元） （640件） （20件） （630件） 50 20 5 15 90 32 000 12 800 3 200 9 600 57 600 1 000 400 100 300 1 800 31 500 12 600 3 150 9 450 56 700 10千克 10小时 10小时 10小时 （七）销售及管理费用预算
表3-13 销售及管理费用预算
销售费用： 销售人员工资 广告费 包装、运输费 保管费 管理费用： 管理人员薪金 福利费 保险费 办公费 2 000 5 500 3 000 2 700 4 000 800 600 1 400 合计 20 000 每季度支付现金（20 000÷4） 5 000 （八）现金预算 表3-14 现金预算 季度 期初现金余额 加：销货现金收入（表3-7） 可供使用现金 一 8 000 18 200 26 200 二 8 200 26 000 34 200 三 6 060 36 000 42 060 四 6 290 37 600 43 890 全年 8 000 117 800 125 800
企业财务预测与计划
