上海证券交易所个股期权业务方案
2014年1月16日
目 录
上海证券交易所个股期权业务方案概要 ..................... 2 上海证券交易所个股期权业务方案 ....................... 10
一、个股期权法律适用 .............................. 10 二、产品设计 ...................................... 14 三、交易结算制度 .................................. 19 四、做市商制度 .................................... 47 五、风险控制 ...................................... 55 六、投资者适当性管理 .............................. 81 七、保证金监控体系 ................................ 86 八、一线监管制度安排 .............................. 94 九、期权经营机构 ................................. 101
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上海证券交易所个股期权业务方案概要
在充分借鉴国内外市场经验基础上，根据国内相关法律法规，按照“高标准、稳起步，严监管、控风险”的设计思路，按照“规则独立、系统独立、账户独立、资金独立、风控独立、运行独立”的设计原则，上交所制定了个股期权业务方案，包括个股期权法律适用、产品设计、交易结算机制、做市商制度、风险控制、投资者适当性管理、保证金监控和期权经营机构等九个方面。方案参照了国内期货交易所成熟做法，并充分考虑个股期权与现货证券联系紧密的特点，在注重个股期权经济功能发挥的前提下，采取了更为严格的风险控制机制。
一、个股期权法律适用
与国际成熟市场惯例一致，我国个股期权业务法律制度体系涵盖法律法规、部门规章以及交易所业务规则三个层次。
首先，《证券法》关于证券衍生品种以及证券交易方式的原则性规定，为期权交易预留了制度空间。《期货交易管理条例》明确将期权合约交易作为期货交易的具体类型纳入其调整范围，是期权交易的直接法律依据。
其次，在行政规章层面，证监会正在制定的《期权交易管理暂行办法》，统一规范商品期权与金融期权，为各期权交易场所开展期权业务提供了明确的法律规范。
第三，在业务规则层面，市场组织者的交易结算规则、风险控制
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与处置细则、投资者适当性管理、做市商管理等配套细则和指引，对个股期权业务做出了具体规定。
二、产品设计
个股期权产品设计原则是充分发挥个股期权的经济功能，同时兼顾运作初期的简单起步和运作效率。具体合约要素如下：
1、合约标的：成立以交易所外专家为主的专家委员会，负责选择抗操纵性强、透明度高、流动性好的上证50成分股和ETF作为标的证券。上市初期，严格限制标的数量，选择两只股票和两只ETF作为标的，市场运行平稳后快速放开。
2、合约类型：包括认购期权和认沽期权两种类型。
3、合约单位：即每张合约对应的标的证券数量。其中，ETF期权合约单位为10000份；股票期权合约为1000-10000之间，以维持合约面值在5万元左右。
4、行权价格：挂牌首日，对同一标的证券每个到期月份设置5个不同行权价格的合约，包括1个平值合约、2个实值合约、2个虚值合约。
5、合约到期月份：包括当月、下月及接下来的两个季月，共四个月份。
6、合约到期日：每个合约到期月份的第四个星期三，到期日也是最后交易日和行权日。
7、履约方式：欧式。 8、合约交割方式：实物交割。
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9、交易收费：按合约张数收费。
按照上述产品设计，首次挂牌4个标的证券的合约数共计160个。
三、交易结算制度
个股期权交易结算制度主要包括期权客户账户体系、交易机制和结算制度三个方面。
1、账户体系。与境内期货交易所做法一致，客户交易编码必须通过期权经营机构向交易所申请开立；期货公司客户在上交所开户必须首先具有期货保证金监控中心交易编码。期权经营机构必须为客户开立独立的衍生品资金账户，期权经营机构须在结算银行开立独立的客户衍生品结算资金汇总账户，建立独立于现货的期权业务账户体系。
2、交易制度。个股期权交易采用场内集中竞价交易，按照价格优先、时间优先的原则撮合成交。交易时段与现货一致。同时，考虑到个股期权合约众多，参照全球期权市场成熟做法，在竞价交易制度下引入竞争性做市商机制，由做市商提供双向报价，为期权市场补充流动性。
3、清算与交收。根据国内期货市场做法和《期货交易管理条例》的要求，期货交易的结算由交易场所负责，以更好地控制风险、降低成本、提高效率。针对我国衍生品市场发展特点，参照国内期货市场成熟做法，同时考虑到目前证券现货交易、结算分工格局，上交所拟在个股期权业务中承担清算职责，委托中国结算上海分公司负责个股期权资金和证券的交收。
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四、做市商制度
做市商包括符合条件的券商和其他机构，分为主做市商和一般做市商。主做市商承担双边持续报价、双边回应报价以及交易所规定的其他义务。一般做市商承担双边回应报价以及交易所规定的其他义务。
做市商可以申请为单只或多只合约品种提供做市服务，一个标的证券可以有多个做市商，交易所可以根据市场交易情况，确定并调整某一标的证券期权合约的做市商数量。上交所可以要求做市商必须为特定不活跃的合约提供做市服务。
上交所每月对做市商做市情况进行评价。对于分类评价达标的做市商，上交所将给予适当的交易费用减免等优惠，作为做市商履行提供流动性服务义务的激励措施。
上交所对做市商的做市交易行为进行严格监管。
五、风险控制
个股期权风险主要包括市场炒作风险、市场操纵、内幕交易风险、结算风险、市场流动性风险等。针对上述主要风险，在借鉴国际市场经验的基础上，结合中国国情，上交所设计了一套严密的风控体系。主要措施包括：
1、初期较为严格的保证金制度。按照稳起步的原则，上交所对期权交易保证金设置了较高的要求，可覆盖标的证券连续两个交易日涨停或跌停的风险。上交所可根据风控需要临时调整保证金水平。
2、持仓和资金的前端控制。一方面利用技术优势，采取交易前
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上海证券交易所个股期权业务方案 (PDF 102页)
