北京建立有国际影响力金融中心的经验
借鉴—以纽约为例
特华博士后科研工作站 李宝峰
摘要：本文介绍了纽约国际金融中心的发展历史和道路、竞争优势以及成功经验等，并通过其他国际金融中心的比较分析，对于北京将要建立有国际影响力金融中心的具有很好借鉴意义。
关键词：纽约国际金融中心 经验借鉴
一、纽约国际金融中心发展历史
19 世纪上半叶，纽约取代费城成为美国最大的金融和商业中心，之后的纽约经济和金融业的发展突飞猛进。尽管经历了1929 年的经济危机，依赖美国在两次世界大战前后30 年经济的突破性发展，大批金融机构聚集于纽约，使纽约迅速发展成为先是与伦敦并驾齐驱而后超过伦敦的全球最大的国际金融中心。纽约成为国际金融中心之路大致分为以下五个阶段：
1．一战之前
早期的纽约作为庞大的贸易体系中枢，贸易的迅速发展带动了当时与之密切关联的金融业的发展。独立战争期间，华尔街成为美国为战争融资的重要场所。
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1792 年，21 位经纪商在华尔街签署了《梧桐树协议》（Buttonwood Agreement），
开设了股票交易所，并创造了证券交易佣金制度。1825 年，连接哈得孙河和五大湖区的伊利运河建成通航，以后又兴建了铁路，沟通了纽约同中西部的联系，促进了城市的大发展。到19 世纪中叶，纽约逐渐成为美国最大的港口城市和集金融、贸易、旅游及文化艺术于一身的国际大都会。这牵引着纽约朝着成为金融中心迈进，尤其是南北战争之后，金融业成为发展最快、获得利润最多的产业。但纽约金融中心还一直处于缓慢发展的阶段。
2．一战——20 世纪50 年代
始于第一阶段的积累，使得纽约坐上了美国国内金融中心的第一把交椅，一
战期间，美国由于作为中立国，其经济不仅未受战争的影响，而且得到了迅速的发展。与此同时，美国联邦储备体系的建立和金本位制的恢复，美元成为国际贸易和清算的重要手段，这使得纽约迅速发展为国际金融中心。20 世纪30 年代金融危机后的金融改革，建立了严格监管的金融体系，即1933 年制定了《格拉斯—斯蒂格尔法》，开始了美国银行业、证券业和保险业分业经营的历史。这在一定程度上促进了非银行金融机构的发展。???当美国看到有机会发展成为国际金融中心时，整个金融界甚至包括政府，从金融政策、金融设施、金融技术等各个方面都为此创造条件。虽然《格拉斯—斯蒂格尔法》的出台促进了非银行金融机构的快速发展，但分业经营的弊端在一定程度上减缓了纽约金融中心强劲发展的态势。二战后，随着美国成为世界最大的债权国，凭借其强大的经济和金融实力，以国际协议的方式建立了以美元为中心的“布雷顿森林体系”，从而使得大量的国际借贷和资本筹措都集中于纽约，纽约成为国际最大的资本供应中心。纽约作为美国国内一个成熟的金融和经济中心，自然而然地开始增加国际金融业务，如国际贸易结算等。而布雷顿森林体系的建立，使美元取代英镑成为最主要的国际清偿手段和国际储备货币，世界各地的美元交易都必须在美国，特别是在纽约的银行账户上进行收付、清算、划账和存储等。纽约也成为全球最大的国际金融中心。
3．20 世纪60 年代——70 年代初
布雷顿森林体系的建立，为纽约建成为全球最具实力的国际金融中心发挥了不可磨灭的作用。但布雷顿森林体系存在着自身无法克服的致命弱点：特里芬难题。而布雷顿森林体系在1973 年的彻底崩溃，在国际范围内出现了浮动汇率和利率盛行、国际储备多元化的局面，并随着日本和西欧国家的复兴，涌现了一批国际金融中心。20 世纪60 年代，美国政府实行的资本管制，促成了欧洲美元市场的形成，这成为伦敦国际金融中心持续发展的契机。然而60 年代以后，多次发生美元危机，西方主要货币相继实行浮动，开始与美元脱钩，布雷顿森林会议所建立的体系于1973 年解体。而此时由于大量的石油美元被存放在欧洲美元市场，纽约的银行业因此受到重大的冲击。所有这些使得纽约国际金融中心的地位有所下降。
4．20 世纪70 年代——80 年代
20 世纪70、80 年代，随着布雷顿森林体系的解体以及美国的金融管制削弱了纽约国际金融中心的竞争力，减缓了其发展速度。在美国金融界的要求下，1981 年12 月，美国联邦储备局批准设立纽约离岸金融市场。这使纽约的离岸金融市场获得了很大发展，大大提高了纽约作为国际金融中心的地位，也使纽约国际金融中心的发展跟上了时代的潮流。国际银行设施的设立，实际上开辟了美国境内的离岸金融市场，并将大量的欧洲美元吸收回美国国内。就在国际银行设施批准后的短短两个月，就有260 家美国银行和外国银行开展了这一业务，资产总额达660 亿美元；而到1988 年底，已有535 家银行设立了国际银行设施，资产总额更达2534 亿美元。这些都引导了金融机构在纽约的聚集，也提升了纽约国际金融中心的地位。
5.20 世纪90 年代——至今
1999 年11 月4 日，美国政府通过了以金融混业经营为核心的《金融服务现代化法案》，标志着美国金融业进入混业经营的新时代。而且，在实行混业经营的同时，监管所需的相关法律法规也在不断完善当中。然而，据麦肯锡公司2007 年的一份报告指出，过度严苛的监管要求以及严厉繁琐的监管制度、过于庞杂的法律体系以及应接不暇的集体诉讼，导致海外上市公司却步，纽约金融服务业竞争力正在下降。由于新法案允许成立金融服务集团公司，所以，在纽约出现了许多集银行业务、证券业务、保险业务、租赁业务、信托业务于一身的“金融百货公司”。而相关法律法规的不断跟进，为纽约国际金融中心的健康发展保驾护航。2008年金融危机大爆发，美国贷款发放总额为7 640亿美元，为1994年以来的最低水平；美国股票市值也大幅萎缩，2009年3月的道琼斯指数一度下跌到2007年的一半，跌至近12年来的最低点：美国债券市场的主体2009年比2008年同比下降60％，金融危机的罪魁金融衍生品市场的交易量也在大幅度萎缩，近乎于“不存在”了。用美国除国债以外的金融资产在境外不断被抛售，市场信心大减。部分产油国已决定采取欧元或“一揽子货币”取代美元作为结算手段。但美国的融资能力仍然是世界第一，这意味着世界对美国的制造能力和消费市场仍抱有信心；二是美元实际上仍然是各国主要的储备货币，以及国际贸易、投资和结算的主要工具，目前全球外汇储备中美元所占比例为60％，美元在相当长时间内仍将是国际主要货币，英镑、日元与人民币都无法取代其地位。纽约国际金融中心的地位
虽然受到金融危机的影响，但未根本动摇。???
二、纽约国际金融中心的竞争优势
（1）纽约国际金融中心的硬实力
纽约拥有世界上最大股票市场，2007年末，纽约证券交易所(NYSE)市值占全球市值的25.8%，全年成交额占全球的29.1%；纽约外汇交易、黄金场外交易仅次于伦敦；在商品期货交易量方面，纽约与芝加哥、伦敦分列前三；纽约还是与伦敦并列的全球创新中心。金融危机爆发前，全球资本额排名前10位的金融机构中，有6家的总部设在纽约，他们的并购业务、股权业务和债务融资业务收入都处于全球领先地位，除了本土的业务收入，在对欧洲、中东和非洲的业务中，J·P摩根、摩根斯坦利和花旗集团的盈利也遥遥领先。2005年美国金融业的总收入达1090亿美元(占全球金融业总收入的45%)，同期欧洲的金融业收入为980亿美元(占全球总收入的40%)。股票市场指标方面，2007年年末纽约证券交易所共有上市公司2273家，居全球第七位；股票市值达15.7万亿美元，居全球第一位；当年股票市场交易量达29.3万亿美元，居全球第一位；当年股票市场筹资额达1369.8亿美元，居全球第一位。在国际股票市场上，目前纽约是股票市场最发达的金融中心，股票市值、市场交易量和筹资规模均领先于其他金融中心。
（2）纽约国际金融中心的优势 （一）金融创新能力
纽约金融机构以其超强的创新能力闻名于世。国际金融市场上，绝大部分的资产工具和金融衍生品都是美国创造出来的，包括汇率交易基金产品、债权衍生品、股权衍生品，信用衍生品，以及最新推出的二氧化碳额度的买卖等。除产品创新外，各种交易方式的创新同样源自美国。调查研究显示，纽约源源不断地金融创新的基础是：自由化的社会理念及高质量的社会生活水平。优越的生活环境吸引了全世界各国的专业人才前来移民落户，多元的文化与崇尚自由冒险的“美国精神”相结合，便催生出各种新见解和新发现，使纽约成为金融创新的沃土。
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（二）美国金融业的盈利能力
金融危机爆发前，全球资本额排名前10位的金融机构中，有6家的总部设 在纽约，他们的并购业务、股权业务和债务融资业务收入都处于全球领先地
位，除了本土的业务收入，在对欧洲、中东和非洲的业务中，J·P摩根、摩根斯坦利和花旗集团的盈利也遥遥领先。2005年美国金融业的总收入达1090亿美元(占全球金融业总收入的45%)，同期欧洲的金融业收入为980亿美元(占全球总收入的40%)。纽约债务市场上最为活跃的两大业务是：杠杆贷款(leveraged lending)和证券化(securitization)。“杠杆贷款”即俗称的“垃圾债券”融资方式，这项业务只占公司债务融资的20%，但却能为银行创造45%的收入。金融危机爆发前，证券化业务的年增长率保持在20%。2005年，全球的证券化发行总额为3.6万亿美元，收入却占到全部债券发行收入的一半以上。纽约市场上的杠杆贷款总额占全球市场份额的60%，收入差不多占到全球收入的70%。“证券化”发行业务总量占全球的83%，收入占87%。近年来，美国的投资银行正不遗余力地在欧洲市场大力拓展垃圾债券业务，积极将美国式的条款引入伦敦来赚取更多的超额利润。
（三）纽约的市场竞争优势
纽约在金融证券和保险市场均具有绝对优势。2005年，美国的金融资产，其中包括股权、债券、贷款和银行存款，将近51万亿美元，是第二大国日本两倍比整个欧元区12国加上英国的金融资产总和(共计38万亿美元)高25%。并且美国的资产结构也是全球最先进的，其中股权和私人债券的占比最大(分别达34%和35%)。
三、主要国际金融中心之间的比较分析
1．区位条件比较分析
区位条件是很多城市能够成为金融中心的重要原因。 （1）地理条件
从地理位置看，世界著名国际金融中心无一不是该国的经济、贸易中心，特别是随着外贸壁垒的逐步消除，那些能够组织世界性经济活动的城市，其金融中心地位将更加巩固。伦敦是一个船只云集、贸易兴旺的港口，与70 多个国家的港口建立了联系，年吞吐量约4500 多万吨，仅次于鹿特丹、纽约、横滨和新加坡等港口，其作为欧洲唯一能连接纽约和远东的金融中心，在地理位置上的优势是功不可没的。???纽约是美国最大的工商业城市和最大海港，内有广阔的腹地，外有天然的良港，是全国最大的交通枢纽、工业、财政金融和文化艺术中心。同
纽约金融中心
