第八章 企业价值评估
【本章框架】
本章考情分析：本章属于非常重要的一章。企业价值评估的两大模型：现金流量折现模型和相对价值评估模型都是主观题的高频考点，历年考试分值不稳定。
第一节 企业价值评估的目的和对象
一、企业价值评估的目的（★） 1.用于投资分析 2.用于战略分析
3.用于以价值为基础的管理 结论：价值评估提供的是一个企业或一个经营单位的公平市场价值。价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。价值评估就是利用市场的缺点寻找被低估的资产；企业价值评估的结论具有很强的时效性。
二、企业价值评估的对象（★★）
价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。
企业整体的经济价值，是指企业作为一个整体的公平市场价值。 （一）企业的整体价值
1.整体不是各部分的简单相加
单项资产价值总和不等于企业整体价值，即资产负债表中的资产总计不是企业整体价值。 2.整体价值来源于要素的结合方式
整体价值来源于企业内各部分的有机联系。 3.部分只有在整体中才能体现出其价值 一个部门被剥离出来，其功能会有别于它原来作为企业一部分时的功能和价值，剥离后的企业也会不同于原来的企业。
（二）企业的经济价值
经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。 需要注意的问题：
1.区分会计价值与现时市场价值
会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值。会计计量大多使用历史成本。 2.区分现时市场价值与公平市场价值
现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值,它可能是公平的，也可能是不公平的。
所谓“公平的市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。
（三）企业整体经济价值的类别 1.实体价值与股权价值
企业实体价值＝股权价值＋净债务价值
股权价值不是所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平市场价值。 净债务价值也不是会计价值（账面价值），而是净债务的公平市场价值。 2.持续经营价值与清算价值
持续经营价值（简称续营价值）：由营业所产生的未来现金流量的现值； 清算价值是停止经营，出售资产产生的现金流。
一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值中较高的一个。
3.少数股权价值与控股权价值
从少数股权投资者来看，V（当前）是在现有管理和战略条件下，企业能够给股票投资人带来的现金流量现值；
对于谋求控股权的投资者来说，V（新的）是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。
控股权溢价＝V（新的）－V（当前）
控股权溢价是由于转变控股权增加的价值。
【例·多选题】（2017年）下列关于企业公平市场价值的说法中，正确的有（ ）。
A.企业公平市场价值是企业控股权价值 B.企业公平市场价值是企业持续经营价值
C.企业公平市场价值是企业未来现金流入的现值
D.企业公平市场价值是企业各部分构成的有机整体的价值 『正确答案』CD 『答案解析』 企业公平市场价值分为少数股权价值和控股权价值，选项A不正确；企业公平市场价
值是企业持续经营价值与清算价值中较高的一个，选项B不正确。
第二节 企业价值评估方法
一、现金流量折现模型（★★★） （一）现金流量折现模型的参数和种类 基本模型：
企业价值＝预测期价值＋后续期价值
其中，后续期价值＝[现金流量t＋1/（资本成本－增长率）]×（P/F，i，t） 参数：现金流量、资本成本、时间序列 1.股利现金流量模型
股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量。
2.股权现金流量模型（常用）
注册会计师企业价值评估知识梳理
