正文目录
1. 先进制造业的研究框架 ....................................................................................... 3 1.1. 标准设备与非标准设备的定义 ............................................................................... 3 1.2. 标准设备与非标准设备可能会相互转化或者包含 ............................................................... 4 2. 非标自动化公司的现状：规模小且质地好的少 ................................................................... 5 3. 从产业角度看非标自动化公司的核心竞争力 ..................................................................... 7 3.1. 是否不知疲倦的管理层，决定非标自动化企业走多远 ........................................................... 7 3.2. 对工艺的理解、积累与沉淀决定非标产品能够有多好 .......................................................... 11 3.3. 内部的运营管理体系有多健全，决定非标企业能够做多大 ...................................................... 15 4. 从财务指标看非标自动化公司区分度 .......................................................................... 15 4.1. 固定资产投资 ............................................................................................ 15 4.2. 研发费用 ................................................................................................ 15 4.3. 现金流.................................................................................................. 15 5. 从投资角度看非标自动化公司的爆发点 ........................................................................ 16 6. 风险提示.................................................................................................. 18
图目录
图1 总览：非标设备公司的核心竞争力 ........................................................................... 3 图2 样本公司营收规模分布（个） ............................................................................... 6 图3 样本公司IPO年份分布（个） ............................................................................... 6 图4 样本公司成立年份分布（个） ............................................................................... 6 图5 样本公司IPO年份分布（个） ............................................................................... 6 图6 iPhone发布上市之后价格不断下降（单位：元） ............................................................... 8 图7 iPhone不断保持创新 ....................................................................................... 8 图8 创新容易模仿：手机新的功能一旦面世，竞争对手能很快推出类似竞品 ............................................ 9 图9 Mac、iPad、iPhone、AirPods，苹果高增长品类接力 ........................................................... 10 图10 APPLE公司历年营收（百万美元）：新品类不断开拓，保持成长性 ............................................... 10 图11 苹果S曲线的自生长性 ................................................................................... 11 图12 非标自动化公司成长同样符合S型成长曲线 ................................................................. 11 图13 Tesla历年车型设计逐渐完善，续航里程提升，最终孵化出爆款车型 ............................................ 12 图14 一万小时定律：专注一个领域不断积累后有所成.............................................................. 12 图15 Tesla发展历程及历年销量（右轴/万辆） ................................................................... 14 图16 BYD发展历程及历年销量（右轴/万辆） ..................................................................... 14 图17 大族激光成长路径：2007年大族营收超10亿，2008年参股PRIMA布局大功率切割，2009年管理改革 ................ 17 图18 先导智能营收规模（右轴/亿元）及成长路径 ................................................................ 17
表目录
表1：标准设备与非标准设备对比 ................................................................................ 4 表2：A股典型非标自动化公司样本（汽车行业含锂电相关标的） ..................................................... 5 表3：非标准设备与标准产品 .................................................................................... 7 表4：苹果公司从电脑起家，依托iPod发展，凭借iPhone壮大，不断丰富品类 ......................................... 9 表5：苹果公司关注用户需求，功能及设计创新围绕用户痛点进行 .................................................... 11
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在我们的研究框架中，先进制造业被分为两大类设备公司，一类是标准设备公司，一类是非标准设备公司。顾名思义，标准设备公司的产品是相对标准的，非标准设备公司的产品是非标准的。
上一篇报告中，我们认为，设备类的公司，远期战略应该是多主业发展的。这样能够更好的平抑周期永续成长。报告发出之后，很多投资者与我们进行了讨论，也引发了我们进一步的思考。对于企业而言，远期战略如何确定？主业方向如何选择？对于投资者而言，在战略清晰的情况下，如何确定非标设备公司的核心竞争力？ 因此本篇系列报告的第二篇，我们探讨：非标设备公司的核心竞争力到底是什么？或者说，如何在非标设备获得订单之前，前瞻判断公司的潜质。 图1 总览：非标设备公司的核心竞争力
资料来源：华西证券研究所整理
1.先进制造业的研究框架
1.1. 标准设备与非标准设备的定义
在我们的研究框架中，先进制造业被分为两大类设备公司，一类是标准设备公司，一类是非标准设备公司。顾名思义，标准设备公司的产品是相对标准的，非标准设备公司的产品是非标准的。
不同于申万分类中的通用设备与专有设备，我们区分标准设备与非标准设备的标准是：能否通过分销商销售，以及能否通过生产线批量生产。
标准设备的代表公司有：汇川技术、锐科激光。这类企业可以根据需要布局分销商，也能够通过生产线批量生产。非标准设备的代表公司有：大族激光、先导智能、迈为股份、赛腾股份等。这类企业提供什么样的产品必须与客户直接见面沟通定制化方案，这种定制造就了非标的属性。也正是因为定制，代理商无法完全充分的沟通，所以他们的商业模式一般采用直销而非代理商。
我们之所以区分标准设备与非标设备这两类公司。是因为他们的特点、核心竞争力、跟踪方法截然不同。我们后文将具体阐述。
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表1：标准设备与非标准设备对比
判断标准
标准设备
可以通过分销商销售 可以通过生产线批量生产
非标设备 不能通过分销商，必须与最终用户接触。
不能通过生产线批量生产
核心竞争力
技术 科学家
不知疲倦的管理层 工艺的积累与沉淀 高效的运营管理体系
扩产
投固定资产，规模效应
关系
标准设备企业一般是非标准设备企业的供应商
招组装工人，提高效率
非标设备企业一般是标准设备企业的客户
资料来源：华西证券研究所整理
1.2. 标准设备与非标准设备可能会相互转化或者包含
(1)非标准设备可以抽象出标准化模块。
非标准设备这个行业理论上是一个规模不经济的行业。扩产后运营效率反而有可能下降。大部分非标设备的企业都期望进行产品模块化的改进。一旦模块化能够有效实施，可以大幅提高非标设备企业的效率和竞争力。但是能够抽象出标准化模块本身就需要强劲的系统能力和高度，不是一件容易的事情。
(2)非标准设备随着产业发展的进程或者产品属性都变化，有可能转变为标准设备。
首先我们需要分析，设备为什么要有非标准的？都是标准的多好。这是因为某些行业在迅速迭代中，产品本身更新换代比较快，对设备的需求以很高的频率在变化，所以才会出现非标。
这种现象是由什么决定的呢？ ??
有些是行业属性决定。比如汽车生产线，手机生产线每隔几年就会出新车型，采购的生产组装设备也因为代际更替而不同。因此无法标准化下来。有些是行业的历史阶段决定的。比如某些技术推出的初期，因为处于高速发展状态，因此行业在不断进行效率的提升，速度的提升。这样对于采购设备的终端用户而言，往往具有后发优势，后进者可以买到更有竞争力更便宜的设备。这种情况下，也会促使设备厂家不断改进，设备自身代际更迭不断进步，所以非标。
既然是这样的原因决定了设备的非标属性。那么当这样的因素发生变化的时候，非标的设备就有可能变成标准设备或者相对标准的设备。
举例来说： ??
设备层面的变化：某个环节的设备，如果技术迭代近乎停止，已经达到顶峰，那么设备的变化就不再剧烈，也就可以标准化下来。
行业层面的变化：某个行业从成长行业逐步转变为传统行业周期行业的时候，整个行业的工艺都会相对稳定和固化，那么整个行业的非标属性都会降低，行业追求的不再是更快的技术迭代，而会是更低的设备成本和更长的设备寿命，非标自动化产品也就固化下来，有可能逐渐变为相对标准的产品。
(3)部分看似标准的设备其实是非标准设备。
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非标设备公司的核心竞争力分析
