第六章 财务报表综合分析
学习目标
通过财务报告分析，人们可以系统、全面地了解企业整体的财务状况，这是进行财务分析的主要目的之一。
本章主要介绍了三大财务报表的分析及联系，对企业财务报告进行分析的总体分析评价的三种方法：杜邦分析体系、沃尔分析法、国有资本金效绩评价体系。
通过对本章的学习，应主要掌握报表间的关系及三种综合分析方法的基本原理以及分析的具体步骤和方法。
第一节 企业财务报表的内容及综合分析
一、三大财务报表的分析及联系
1. 资产负债表及其分析
资产负债表是反映会计主体在某一特定时点上的财务状况的报表。它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和顺序，把企业在特定日期的资产、负债、所有者权益项目予以适当排列，并对日常工作中形成的大量数据进行高度浓缩、整理后编制而成的。
通过资产负债表，可以反映企业某一日期资产的总额，表明企业拥有或控制的经济资源及其分布情况，是分析企业生产经营能力的重要资料；可以反映企业某一日期的负债总额及其结构，表明企业未来需要多少资产或劳务来清偿债务；可以反映企业某一日期的所有者权益总额，表明投资者在企业总资本中所占的份额，了解权益的结构状况，而有关企业资本状况的信息，对于评价企业利润和提供投资收益的能力是至关重要的。因而，资产负债表能够提供财务分析的基本资料，通过资产负债表可以计算流动比率、速动比率等财务指标，了解企业偿债能力等基本财务状况，从而对企业某一时点上的静态财务状况的合理性、有效性做出分析判断。
企业的资产负债表并不是对企业价值的揭示，而是与其他财务报表和资料一起为需要自
己判断价值的外部使用者提供有用的信息，即企业的资产负债表可以帮助外部使用者对企业的资产流动性、资金灵活性和经营能力进行评价。
2. 利润表及其分析
利润表是总括反映会计主体在一定时期（一般是月份、年度）内的经营成果的会计报表，它由企业收入、费用和利润三大会计要素构成，是动态反映企业资金运动的会计报表。
通过利润表，可以了解企业在正常经营状况下的收支情况以判断企业的盈利能力。在市场经济体制下，企业作为独立经济实体，其主要目的是为了最大限度地获取利润。企业只有在净资产或所有者权益得到保全和维护的前提下，才能得到真实收益。通过将真实收益和其他有关项目的对比而形成的指标，如销售利润率、普通股每股收益率等，可以用来评估企业的盈利能力。
利润表按照企业利润的形成过程，对营业利润、投资净收益和营业外收支进行分项反映，这不仅反映了企业利润的形成过程和结果，还反映了企业利润的构成情况，为进行企业利润结构和盈利能力的分析提供了第一手资料。同时，通过分别对前后期营业利润、投资净收益和营业外收支的对比分析，还可以分析和测定企业利润的发展变化趋势，以预测企业未来的盈利能力。
企业盈利能力是许多决策如投资决策、信贷决策等重要的依据。投资者（包括现在投资者和潜在投资者）对企业利润尤为关心。通过对利润表的分析，可以评估投资的价值和报酬，以确定该项投资是否有利以及是否要进行投资。
利润既是企业经营业绩的综合体现，又是进行利润分配的主要依据，本期净收益转入作为利润表附表的利润分配表中，成为联结利润表及其附表的纽带；净利润分配后所剩的未分配利润则列于资产负债表的股东权益部分，将资产负债表与利润表联结起来。将资产负债表与利润表结合起来可以反映企业的偿债能力及各有关项目的周转效率；将利润表与利润分配表结合起来可以综合反映利润的实现和分配情况，以及年末未分配利润的结余情况等。
3. 现金流量表及其分析
现金流量表以收付实现制为编制基础，详细地说明企业在某一特定时期内的现金流入与
流出情况，可以让使用者了解、评价和预测企业目前和未来获取现金的能力、偿债能力和支付能力，评估、判断企业所获得利润的质量。
现金流量表能够弥补权责发生制的不足，反映净收益的质量，其主要表现在：一方面，当前的会计核算是以权责发生制为基础的，按照这种原则编制的资产负债表和利润表均体现权责发生制，由此而生成的信息既有其合理公正的一面，也有其含有较多主观因素的一面。而编制现金流量表则完全依据现金流量的事实，反映的现金收入和现金费用并不遵循实现原则和配比原则等，所以，现金流量表、资产负债表与利润表结合在一起，可以从不同侧面反映企业的财务状况和经营成果，形成一个相辅相成、功能完整的报表体系，使会计信息能公正、合理、客观、真实和全面地反映企业的财务状况和经营成果。财务报表使用者在掌握资产负债表和利润表信息的同时，再阅读不受会计准则左右的现金流量表，可以完整地把握企业的财务状况和经营成果，更准确地对企业的经营业绩进行评判。另一方面，现金流量表提供了一定时期企业经营活动所得现金的资料，揭示了经营活动的所得现金和企业净收益的关系，从而有利于领导人员和会计人员正确评价企业收益的质量。
4. 各财务报表的内部勾稽关系
资产负债表、利润表和现金流量表三者间的关系可以大致地表示为如图7－1所示。
期初资产负债表
经济业务
现金流量表 利润表 图7－1 财务报表关系图
其中，期初资产负债表列示了企业在会计期初的资产、负债和所有者权益状况；利润表和现金流量表揭示了企业管理人员在本期内使用、保持及增加资本等经营活动的结果。这将对企业的资产、负债、所有者权益带来不同程度的影响；而期末资产负债表则报告了会计期末的变动结果，反映了企业在经过一个时期的经营后的财务状况。
二、财务报表的综合分析
所谓综合分析（The Comprehensive Analysis），就是将各项财务指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企业财务状况和经营情况进行剖析、解释和评价，说明企业整体财务
期末资产负债表
状况和效益的好坏。这是财务分析的最终目的。显然，要达到这样的分析目的，只测算几个简单的、孤立的财务比率，或者将一些孤立的财务分析指标堆垒在一起，彼此毫无联系地进行考察，是不可能得出合理、正确的综合性结论的，有时甚至会得出错误的结论。因此，只有将企业偿债能力、营运能力、盈利能力及发展趋势等各项分析指标有机地联系起来，相互配合使用，才能对企业的财务状况做出系统的综合评价。
综合分析与前述的单项分析相比，具有以下特点：
（1）分析问题的方法不同。单项分折是把企业财务活动的总体分解为每个具体部分，逐一加以分析考察；而综合分析是通过归纳综合，在分析的基础上从总体上把握企业的财务状况。
（2）单项分析具有实务性和实证性，能够真切地认识每一具体的财务现象；而综合分析具有高度的抽象性和概括性，着重从整体上概括财务状况的本质特征。
（3）单项分析的重点和比较基准是财务计划、财务理论标准；而综合分析的重点和比较基准是企业的整体发展趋势，两者考察的角度是有区别的。
（4）单项分析把每个分析的指标视为同等重要的角色来处理，它不太考虑各种指标之间的相互关系；而综合分析的各种指标有主辅之分，要抓住主要指标，在对主要指标分析的基础上，再对其他辅助指标进行分析，才能分析透彻，把握准确、详尽。
通过以上的对比分析不难看出，综合分析更有利于财务报表分析者把握企业财务的全面状况。对会计报表进行综合分析的方法有很多，其中主要有杜邦分析体系、沃尔分析法、国有资本金效绩评价等。
第二节 杜邦分析体系
一、杜邦分析体系的原理和分析步骤
企业的各项财务活动、各项财务指标是相互联系着的，并且相互影响，这便要求财务分析人员将企业财务活动看做一个大系统，对系统内相互依存、相互作用的各种因素进行综合分析。杜邦分析体系（TheDuPontSystem）就是对企业财务状况的综合分析。它通过对几种主要的财务比率之间相互关系的分析，全面、系统、直观地反映出了企业的财务状况，从而
大大节省了财务报表使用者的时间。
杜邦分析体系是采用“杜邦分析图”，将有关指标按内在联系排列，它主要体现了以下一些关系：
净资产收益率＝资产净利率×权益乘数 资产净利率＝销售净利率×资产周转率 权益乘数＝1÷（1－资产负债率）
由上述公式的前两式可得：
净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数
即决定净资产收益率的因素有三个。通过这样分解以后，就可以把净资产收益率这一项综合性指标发生升、降变化的原因具体化。
销售净利率和资产周转率可以进行进一步的分解： 一是销售净利率可以分解为：
税后净利润＝销售收入－全部成本＋其他利润－所得税 全部成本＝制造成本＋管理费用＋销售费用＋财务费用
二是资产周转率可以分解为：
总资产＝流动资产＋长期资产
流动资产＝现金有价证券＋应收账款＋存货＋其他流动资产
通过对以上指标的层层分解，就可找出企业财务问题的症结之所在。 下面我们以A公司的杜邦图（图6－1）为例，说明其主要内容。
自有资金利润率 资产净利率 × 权益乘数 销售净利率 × 资产周转率 净利 ÷ 销售收入 销售收入 ÷ 资产总额
财务报表综合分析
