宁德时代：“戴着枷锁”IPO 棱镜
财约你Plus | 探访宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目
6月11日，继富士康之后,A股投资者又迎来一家“独角兽”——宁德时代（300750.SZ）登陆创业板，开盘即涨44%，市值达到786.4亿元。 这家崛起于福建省宁德市的民营企业，还以54.62亿元的募资额，创下2009年创业板正式设立以来最大的一桩IPO。 2011年12月，宁德时代取得宁德市蕉城区工商行政管理局核发的《企业法人营业执照》时，注册资本金只有100万元。 站上中国新能源汽车风口，并在市场、政策、技术的多重催化之下，宁德时代仅用6年半时间，即超越比亚迪、松下、三星等国内外对手，变身全球销量排名第一的动力电池系统供应商。 优势转瞬即枷锁，因为“风总有一天会停下来”，国家补贴政策不断退坡，而全球动力电池技术又在加速迭代。所以，宁德时代亟需尽快IPO，募资金、将负债、扩产能，抢占更多市场份额，提升技术护城河。 唯有如此，快速被国家政策和高额补贴催肥的大象，方可轻盈起舞。
不让独角兽一飞冲天 5月30日中午，福建省宁德市东桥工业区，宁德时代（300750.SZ）湖西工厂1号门岗前，三五成群的供应商们正在办理入厂手续。 宁德时代总部
他们先使用门岗处的封膜机，密封完自己的手机、电脑、U盘等电子设备，然后递上身份证明，从保安人员那里换取临时门禁卡，进入戒备森严的厂区。 门岗处的公告还显示，宁德时代对“外来者尾随他人进入车间”、“手机拍摄厂区商业机密”等违规行为，保持零容忍，一旦触犯会给予两千到一万元不等的罚款。 就在前一天，这家低调的独角兽公司正式获得证监会的IPO核准，拟发行的股份数和股比均无变化，但获批的募资相比此前申请的131.2亿元，缩水近6成，只剩54.62亿元。 如是计算，宁德时代的估值水平从预期的1312亿元，缩水至546.2亿元的IPO估值，相当于最后一轮PRE-IPO融资时的65%。 2017年3月，鸿海旗下子公司以10亿元投资获得1.19%的股份，宁德时代对应估值约840亿元。 “本次募集资金规模是根据发行股票数量和预计发行价格确定的，小于公司之前2024年3月12日预披露的拟募集资金总额，但符合监管机构的规定。”宁德时代保荐代表人郭瑛英对此回应。 2014年6月新股发行改革之后，动辄80倍的新股发行市盈率变成历史，此后23倍市盈率是一道新股发行时的隐形政策红线。宁德时代并未例外，其每股发行价25.14元，对应市盈率22.99倍，俨然是政策红线下的最大额度。 “宁德时代是按照2024年的定价水平申请IPO的，它自己都没想到，会这么快过会。”一位资深保荐代表人对腾讯《棱镜》表示，宁德时代盘子太大，参与询价的公
募机构比较冷静，IPO估值水平是多轮询价的结果。 宁德时代发行后总部本21.7亿股。按照证监会《证券发行与承销管理办法》第九条第二款显示，“首次公开发行股票采用询价方式的，发行后总股本超过4亿股的，网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的70%。其中，应当安排不低于本次网下发行股票数量的 40% 优先向公募基金、社保基金和养老金配售。” “可以给独角兽开通快速过会的绿色通道，但不能让独角兽一下就上天了，”上述资深保荐代表人表示，从监管部门的角度考虑，放纵其估值冲动，等于扼杀其后续发展空间，“上市后，宁德时代在业绩稳定、符合规定的情况下，同样可通过定增、可转债等方式完成后续融资。” 降价清洗行业对手 即便募资与估值大幅腰斩，但此次IPO还是给宁德时代换来53.52亿元现金（扣除发行费用后）。宁德时代希望通过这笔资金，继续扩张产能。 宁德时代IPO募资53.52亿元当中，33.52亿元投入到湖西锂离子动力电池生产基地项目 中泰证券统计数据显示，2017年宁德时代动力电池出货量12GWh，不仅占据着中国市场近30％份额，还在当年跃升至全球市场中销量第一。 一位接近宁德时代人士告诉腾讯《棱镜》，“自2017年开始，能感觉到业务扩张太猛，工作强度明显提升一个档次，每天工作24小时，还是有干不完的活儿。” 宁德时代在招股意见书中写道，产能不足是“公司的竞争劣势之一”，“随着公司现有客户新能
宁德时代：“戴着枷锁”IPO 棱镜
