比做失败的概率要高一些，这样情况下即使每次盈亏都是5%，盈的概率比较高我就能盈利，我用这种量化策略把握波段机会。还有我们套利，首先我们用量化选基金，构建一个FoF，然后我们用量化交易和套利为投资者提供额外的收益，这就是我们的思路。
嘉宾简介：白勇，弘酬资本投资经理。 曾任美国山狮基金投资经理，在美国对冲基金行业排名前20%；曾供职于富通集团，所研制投资模型经高盛投资部门10余年业绩验证，用于富通资产管理公司（管理资产超过2000亿欧元）的投资组合。
量化投资能否战胜市场
http://www.sina.com.cn 2009年02月20日 19:18 《理财周刊》
提要：定量投资与量化基金在海外的发展已有30多年的历史，量化基金的市场规模正在不断扩大，投资业绩稳定增长，市场影响力不断提高，已成为海外基金管理公司的重要工具之一。
文/本刊记者 张学庆
股神巴菲特的价值投资理念已经深入人心，他利用个人经验和智慧判断进行的投资受到投资界的推崇。不过，与巴菲特这种重思想、重洞悉力的定性投资模式所不同的量化投资，在美国也取得了成功。
数学家成 “最赚钱基金经理”
在美国投资界，相比声名显赫的巴菲特，西蒙斯虽罕为人知，但他所管理的大奖章基金，从1989年到 2006年的平均年收益率高达38.5%，净回报率已超过巴菲特。即使在2007年次贷危机爆发当年，该基金回报仍高达85%，西蒙斯也因此被誉为“最赚钱基金经理”、“最聪明亿万富翁”。
西蒙斯的投资成就，就是来自于定量投资。在进入华尔街之前，西蒙斯是个优秀的数学家，24岁就出任哈佛大学数学系教授。
与巴菲特的“价值投资”所不同的是，西蒙斯依靠数学模型和电脑管理着自己旗下的基金，即用数学模型捕捉市场机会，由电脑作出交易决策。他称自己为“模型先生”，认为模型比个人主动投资可以更有效地降低风险。在他的公司里，雇员中有超过三分之一的人拥有数学、统计学和自然科学的博士学位，而华尔街高手只有两位。该公司从不到商学院中雇佣职员。
不依靠华尔街的经济学家和分析师，西蒙斯也为投资人创造了惊人的回报。
其实，定量投资与量化基金在海外的发展已有30多年的历史，其市场规模正在不断扩大，投资业绩稳定增长，市场影响力不断提高，已成为海外基金管理公司提高管理能力，扩大产品线长度、广度和深度，分散基金管理风险及服务细分市场的重要工具之一。
投资思想融入数学模型
6
据嘉实基金公司的王永宏博士介绍，定量投资和传统的定性投资本质上是相同的，二者都是基于市场是非有效或弱有效的理论基础，投资经理可以通过对个股估值、成长等基本面的分析研究，建立战胜市场、产生超额收益的组合。不同的是，定性投资管理较依赖对上市公司的调研，以及基金经理个人的经验和主观判断，而定量投资管理则是“定性思想的理性应用”。定量投资的核心投资思想包括宏观周期、估值、成长、盈利质量、市场情绪变化等等。
俗话说，“条条大路通罗马”。巴菲特与西蒙斯的投资理念与成功，说明投资没有一定之规。
以巴菲特为代表的一类投资家认为，“现实世界是极为复杂的，经验与思考才是财富制胜之道”。因此，其成功的关键，不是顶级的科技，而是对市场的理解、洞悉和不随波逐流的勇气，即以“人”的因素造就财富的增值。
西蒙斯代表的一类投资家则被看作是推论公式、信任模型的数学家。他们利用搜集分析大量的数据，利用电脑来筛选投资机会，并判断买卖时机，将投资思想通过具体指标、参数的设计体现在模型中，并据此对市场进行不带任何主观情绪的跟踪分析，借助于计算机强大的数据处理能力来选择投资，以保证在控制风险的前提下实现收益最大化。
目前量化投资观念也在中国兴起，量化产品正开始萌芽。新发行的嘉实量化阿尔法基金就是量化投资产品，其试图将投资专家的锐利洞悉和数学家的严格客观进行整合，在基本面分析的基础上，提炼出产生长期超额收益的投资思想，借助计算机系统强大的信息处理能力构建定量模型及投资组合，并根据市场变化趋势及时动态调整，加上基金经理严格遵守纪律性投资法则，使该基金在融合定性投资思想精髓的同时，能够规避基金经理个人情绪对组合的影响，有效克服人性弱点，力争取得长期、持续、稳定的超额收益。
此外，嘉实量化阿尔法基金将以全市场全策略选择投资对象，360度的全市场扫描，避免基金经理个人偏见、精力不足造成选择范围的局限，充分分散风险，以解决基金业绩和规模相互约束的矛盾，并通过精细化的投资运作，掌握细微的结构性投资机会。
量化投资是否适合中国
谈到量化投资方法在中国是否适用，嘉实量化基金拟任投资经理王永宏告诉记者，由于量化投资是一种主动投资策略，主动投资的理论基础就是市场非有效或弱有效，基金经理通过对个股、行业价格变化的驱动要素的分析研究，可以建立投资组合，从而战胜市场，获得超额收益。
他认为，与海外成熟市场相比，A股市场的发展历史较短，投资理念还不够成熟，相应地留给主动投资发掘市场的潜力和空间也更大。定量主动投资以基本面分析为驱动，以全市场、多维度的视角广度扫描投资机会，在中国市场的应用将更显其优势。
嘉实总经理助理陶荣辉指出，利用具有定性思想的定量分析，让量化模型与基金经理相结合，不仅让基金投资变得更加完美，也能把基金经理和投资总监们从琐碎的日常信息分析
7
中解放出来。基金经理可以花更多的心思考虑市场趋势的变化、结构的变化，以及向模型中添加哪些新的信息，投研总监也有时间去考虑市场上的“黑天鹅”事件了。
量化基金业绩有所分化
目前市场上已经有了多只以量化为投资策略的基金，如光大保德信量化核心、上投摩根阿尔法基金等。
相关资料显示，前者是通过光大保德信独特的多因素数量模型对所有股票的预期收益率进行估算，个股预期收益率的高低直接决定投资组合是否持有该股票；同时，投资团队从风险控制的角度出发，重点关注数据以外的信息，通过行业分析和个股分析对多因素数量模型形成有效补充，根据预先设定的风险目标构建投资组合。
后者以量化指标进行个股筛选，然后研究团队将对个股进行基本面审核，结合跟踪误差的紧密监控，以求不论指数高低、市场多空皆创造主动管理回报。
从业绩上看，上投摩根阿尔法的表现更稳健，基本处于同类基金的前三分之一，其较强的选股能力或许正是量化投资的成果。
然而，量化投资在中国还不是很普及，能否在中国获得更多投资者的信任，还需要不断探索与实践，量化基金任重而道远。
长盛量化拟任基金经理刘斌：量化投资的优势
http://www.sina.com.cn 2009年10月16日 13:20 新浪财经
新浪财经讯 10月13日，新浪基金经理秀栏目联系到长盛量化红利策略拟任基金经理刘斌先生，详解当前宏观经济走势及四季度市场的投资机会。详解“量化投资之道”。刘斌认为，相对于传统主动型基金的局限，量化技术在及时快速跟踪市场变化、克服主观偏差和准确实现分散化投资目标等三个方面体现了强大的投资优势。以下为全部对话实录。
新浪财经：今年以来，各家基金管理公司竞相推出自己的量化产品，数量化投资一时成为基金管理界和投资者讨论的热门话题。与传统主动型基金比较，您认为量化投资有哪些显著的特征？
刘斌：数量化投资和传统定性投资都属于主动投资的范畴，定性投资强调基金经理个人的经验和主观判断，而数量化投资则用来源于市场和基本面的模型指导投资。两者相比，数量化投资具有更大的投资视角和广度，能够快速高效的在全市场范围内进行海量信息处理和挖掘，同时客观性、纪律性较强，按照严格的策略规则理性投资，从而有效克服投资过程中的随意性和情绪化行为。
由于人的思维在任何时候都只能考虑有限个变量，对传统主动型投资人而言，决策广度的有限性，体现在了跟踪股票数量上的限制，以及决策时思考变量上的限制；当然，传统的主动投资方法在决策深度上是有优势的，所以做更加深入的基本面研究以弥补决策广度的不足。
新浪财经：也就是说，传统的主动投资方法，即单纯地对基本面分析在市场容量一定的
8
前提下有其自身优势。
刘斌：问题在于，随着市场信息传递速度的加快，众多分析师对基本面数据的不断挖掘，更加深入的分析似乎越来越难以弥补决策广度的不足。如果将传统主动型投资比喻为一个“拣西瓜”的比赛的话，现在剩下的西瓜越来越小了，那这个时候“拣西瓜”的工具与方法就显得非常重要了。
还有，即使投资人有超越市场的预测能力，理论上可以获得好的超额收益，但现实中收益常常被投资人主观认知上的情绪化波动侵蚀掉了。比如说，大多数投资人总是更容易相信先入为主的消息的正确性，同时容易忽略与这些观点相抵触的新的消息。同时，传统投资的管理者本身情绪难免受到周遍环境的影响，常常会做出一些偏离自己判断的交易行为，这样的随机交易常常会侵蚀掉部分应该获得的收益。 筛子 V.S. 筷子：数量化投资的优势
新浪财经：如您所说，由于市场规模的不断扩大和有效性的提高，作为传统主动型投资想要在“拣西瓜”比赛中胜出将越来越难，那么数量化投资又是如何克服传统投资存在的问题？
新浪财经：有鉴于传统主动型投资的局限，建立在现代统计学、数学和信息技术基础上的数量化投资，作为一种投资方法应用到主动型基金，其体现的科学与合理性令人瞩目。 坚持量化投资理念与方法的基金经理们与传统基本面分析入手的基金经理们一样努力的目标都是要超越市场，所不同的是，量化基金经理们更愿意将他们的见解与目前速度惊人的计算机技术、统计技术等结合起来作为研究工具，在他们的模型中可以将自己的研究和视野拓展到只要有数据支持的任何地方。比如，只投资于股票的量化基金经理们，可以把所有股票纳入自己的海选范围内，从多维度的变量空间中找到自己的获利机会，并可以检验这样获利机会在历史上的成败概率。这样的变量可以包括有关经济的宏观变量、基本面变量、财务数据，也可以包括有关投资者心理的市场行为变量。当然，量化投资跟踪调查的范围可以很广，但是在最终决策上要受到众多限制的，以保证在控制风险水平的前提下实现收益率的最大化。
另外，量化投资和传统的投资可以找到合理的结合点，这就是在量化模型的输入变量View上，因为任何观点既可以来自于历史规律的检验，也可以来自于人脑对未来的主观判断。当然，在量化投资的过程中，依赖主观判断的成分相对要小的多，因为大多数量化经理们认为依靠没有数据支持的主观判断做出的决策总是不可靠的，他们更相信他们的历史检验报告。
总之，量化技术有如下三方面的优势：及时快速的跟踪市场变化，不断发现能够提供超额收益的新的统计模型，寻找新的交易机会；准确客观评价交易机会，克服主观偏差；在控制风险的条件下，充当准确实现分散化投资目标的工具。 看好数量化投资前景 打造优势金融工程平台
新浪财经：目前，数量化投资在国内A股市场刚开始起步，在此背景下，长盛基金发行自己的量化产品，是否意味着长盛看好量化投资在未来中国的市场前景？
刘斌：的确如此，尽管数量化投资在国内市场刚刚起步，但其特质决定了量化投资将成为中国金融市场的又一个亮点，它必将有着广阔的发展空间和投资需求。 纵观海外证券投资基金发展的历史，我们可以看到，目前数量化投资已经在全球范围内得到了广泛的应用，从BGI在1971年创立第一只指数策略基金，1978年创立第一只数量化投资策略基金开始，在过去的三十年中，数量化基金管理的资产规模逐年增加，近些年更是呈现快速膨胀的态势，数量化投资已经成为一种新的投资思维方式。
正是基于对数量化投资的前瞻性战略布局，长盛基金早在2005年就在国内基金行业率先成立金融工程部，后更名为金融工程与量化投资部，主要从事国内A股市场数量化策略
9
与模型的研究。经多年的努力与积累，建设了先进的金融工程数据与策略模拟平台，并逐渐形成一套有效的量化投资方法与策略体系。 在此背景下，长盛基金金融工程团队推出了国内首只运用量化策略进行红利股票投资的基金产品－长盛量化红利策略基金。这只基金将充分发挥基金管理人的数量化投资研究和决策优势，以量化红利选股为主要投资决策基础，辅以投资管理人对市场及行业预期的判断因素，尽而分享长期中国经济成长及股票市场的红利回报。 长盛量化红利：精细量化 瞄准红利
新浪财经：据了解，此次长盛发行的长盛量化红利策略基金是长盛金融工程团队继长盛同庆后的又一力作，它在产品设计和投资策略方面有什么特点？
刘斌：我们通过Barra系统对A股过去十年的历史数据进行因素分析，发现价值因子获取超额收益的能力最强、稳定性最高，这是量化红利策略基金的投资理念所在。
数量化投资策略有很多种类，包括自上而下的资产配置、行业配置和风格配置，以及自下而上的数量化选股，其中数量化选股可以从价值、成长、市值等基本面因素或者波动率、换手率、市场情绪等市场面因素入手，也可以基于上述多个因素构建多因素模型。量化红利策略基金采用数量化选股策略，以红利股票投资为主导，以价值型企业及分红能力作为选择投资对象的核心标准，在价值层面深度挖掘，整体投资风格具有显著的价值风格特征。 新浪财经：以红利股票投资为主导应该是长盛量化红利策略基金的一个显著的特点，也是有别于目前市场上的量化投资基金产品。那么，长盛量化红利选择投资标的的基准是什么？
刘斌：量化红利策略基金的股票资产投资流程分成核心组合和卫星组合两部分。首先根据分红派息、利润增长和盈利能力等三项指标进行股票的初选，筛选出具有行业竞争优势明显、行业发展状况良好、企业盈利能力较强、企业分红派息率较高等基本特征的股票，从而构建红利风格股票池。在红利风格股票池的基础上，采用核心-卫星策略配置股票资产，既保持资产组合的稳健性，同时兼具灵活的增强配置，获取市场超额收益。
量化红利策略基金通过多因子指标对红利风格股票池中的股票进一步量化筛选、评分，选取评分排名在前50%的股票成为所选择投资的红利核心股票组合。其中，多因子指标选取了经典的价值指标，如PB、PE、PCF以及包含了预期因素的预期股息率，并结合了成长指标，如净利润增长率、ROE等。 最后采用股票组合优化模型来确定个股权重，从而构建基金股票资产的红利核心股票组合。
卫星股票组合的构建基于宏观经济波动、行业周期性及上市公司基本面等因素的分析，实际操作中我们会采用多年金融工程研究所积累的资产配置模型、行业配置模型、风格配置模型和事件驱动模型，对整体组合进行灵活机动的增强。核心-卫星股票组合的比例根据风险预算来确定和配置实施，其中核心股票组合的配置比例不低于股票资产的60%。每季度对基金股票资产中核心-卫星组合进行再平衡和头寸管理。
“精细量化、瞄准红利”是量化红利策略基金的核心思想。量化，强调的是客观、理性的投资方法，坚持按照一套严格的策略规则在价值层面深度挖掘，投资风格长期稳定，同时采用的方法透明，并非黑盒子。红利，强调的是具有较高安全边际、较低下行风险的价值型投资，在目前市场总体估值处于历史平均估值水平时，价值型风格更能获得投资者的青睐。量化和红利综合起来，就是给投资者提供一个客观、透明、持之以恒的价值型风格的资产配置工具。
基金经理介绍
刘斌，长盛量化红利策略股票型基金拟任基金经理。清华大学工学学士、中国科学院工学博士。2006年5月加入长盛基金管理有限公司，在公司期间历任金融工程研究员、高级金融工程研究员、基金经理助理等职务，现任长盛指数证券投资基金基金经理助理。
10
《量化投资》（综述）100202
