2010年中国网络游戏行业投资研究报告
图表12 2010年Q1中国互联网网络游戏市场主要厂商份额
2010年Q1中国互联网网络游戏市场主要厂商份额（单位：亿元人民币）其他16.31 17.72%金山5.28 5.74%腾讯33.84 36.76%巨人3.04 3.30%搜狐4.90 5.32%完美时空6.25 6.79%盛大11.43 12.42%网易11.00 11.95%库来源:上市公司财报,清科研究中心,2010.07 www.zero2ipo.com.cn 2010年Q1，腾讯网络游戏业务的市场营收为20.24亿元人民币，在春节强势营销的拉动下，腾讯的用户活跃度及ARPU有所提升。但是腾讯《地下城与勇士》、《穿越火线》等游戏已经临近成熟期，预计腾讯游戏业务的ARPU值增长空间缩小，未来其游戏业务的增长有待新游戏如《丝路英雄》等带动。
2010年Q1，盛大游戏市场营收为11.43亿元人民币，其中90%的营收来自于MMORPG，8%来自于休闲游戏。2010年Q1，盛大收购了美国游戏分销商Mochi Media，为盛大游戏未来的海外扩张奠定了一定的基础。
此外，网易网络游戏2010年Q1总体营收与2009年Q4持平，为11亿元人民币。一方面，《魔兽世界》资料片《巫妖王之怒》更新滞后，导致部分用户的粘性有所降低。预计2010年Q2，《魔兽世界》对网易营收的贡献率不会有大幅提升。另一方面，其他游戏产品方面如《星际争霸2：自由之翼》内容更新较好，预计2010年Q2 会出现小幅攀升。
从宏观政策的角度分析，随着2010年Q2中国相关部门出台网络游戏监管政策，由于对网络游戏主体监管力度的加强，预计短期内中国网络游戏的市场份额集中度的打破需要时间。
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图表13 2010年Q1中国主要网络游戏公司营收总体表现情况
公司名称 股票代码 总营收（百万美元） 毛利润 净利润 利润（百万美元） 市值（十亿美元） 所属类别 PE 二级分类 三级分类 美国上市公司 网络服务、网络网易 NTES 175 114 66.3 45.82 17.08 营销、无线互联网服务 盛大 盛大游戏 完美时空 巨人网络 畅游 第九城市 CDC SNDA GAME PWRD GA CYOU NCTY CHINA 193.1 167.5 91.6 44.6 72.1 77.841 126.1 98.7 78.8 38 66.7 33.607 39.9 48.2 44.7 27.1 39.7 -3.56 2.736 2.071 1.866 1.725 1.588 0.179 0.015 14.15 9.46 13.14 14.07 5.40 / / 网络服务 网络服务 网络服务 网络服务 网络服务 网络服务 网络服务 网络游戏、资讯门户 网络游戏 网络游戏 网络游戏 网络游戏 网络游戏 网络游戏 网络游戏 香港上市公司 网络服务、网络腾讯 0700.HK 3888.HK 网络游戏、即时通信、网络社区、资讯门户、C2C 网络游戏、网络安全 库283.841 6.509 619.1 424.5 263.98 42.89 营销、电子商务、无线互联网服务 金山软件 35.92 31.42 4.5 文2008年 15.64 网络服务 来源：上市公司财报，清科研究中心整理，2010.07 www.zero2ipo.com.cn
图表14 2007年-2010年Q1中国网络游戏市场主要厂商营收情况
厂商名称 腾讯 盛大 网易 完美时空 搜狐 巨人 金山 网络游戏业务营业收入（RMB 亿元） 2007年 25.14 23.71 19.30 6.89 2.86 15.28 3.96 2009年 49.15 34.23 25.00 14.37 14.33 15.95 5.54 95.31 48.07 34.00 21.44 18.20 13.04 6.84 2010年Q1 33.84 11.43 11.00 6.25 4.90 3.04 5.28 来源：上市公司财报，清科研究中心整理，2010.07 www.zero2ipo.com.cn
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1.5. 中国网络游戏产业价值链分析
从中国网络游戏的价值链来看，中国网络游戏产业价值链主要包括网络游戏开发商、网络游戏运营商、互联网接入提供商、支付提供商、游戏软件分销商等。
图表15 中国游戏产业链结构图
中国网络游戏产业链结构图游戏软件分销商互联网接入提供商百政府管控来源:清科研究中心,2010.06www.zero2ipo.com.cn 度文网络游戏开发商网络游戏运营商库分销渠道用户线上渠道：合作代理等线下渠道：代理商渠道/零售渠道
（一）网络游戏开发商：决定网络游戏品质的直接环节
网络游戏开发商直接面向游戏的设计与研发，通过授权或者代理研发为用户提供网络游戏产品。从世界范围来看，中国网络游戏开发商的能力较弱，研发游戏的品质较韩、日、欧美等国家存在一定的差距。
目前，中国除了一些大型的游戏开发商，如盛大、金山、完美时空、网易、巨人网络、腾讯、久游、网龙外，一些中小型的网络游戏开发商也日渐引起业内厂商及资本市场的关注，其中不乏一些被并购的中小游戏开发商。
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图表16 中国中小型网络游戏开发商介绍
名称 描述 代表游戏 成立于2007年8月，旗下网站（我要玩www.51.com）是中国第一家以网页游戏为业务方向的网站，为用户提北京新娱兄弟 供上百款独家或者联合运营的网页游戏产品。截止到2009年10月，平均每日在线玩家已经有50万。 自主研发的游戏产品：《猫狗大战》、《剑侠情缘WEB》、《武林传奇》、《武林传奇2》等。 自主研发的游戏作品：《帝国成立于2006年11月，主营业务为网络游戏的研发和运北京众诚协作科技 营，尤以网页游戏的研发和运营。 海战》、《纸上谈兵》、《大战略》、《海贼王》等。 崛起》、《帝国远征》、《大自主研发的游戏代表作品：《鬼库上海麦石 成立于2007年2月，致力于网络游戏的自主研发。 吹灯Online》 文自主研发的网络游戏代表作品：《梦幻龙族》、《三国志Online》、《极道车神》等。 公司成立于2005年，为用户提供网络游戏和互动娱乐体验。 上海松果、上海游益、南京乐翻天网络、上海同风数码科技、火焰网络、杭州趣游、北京锐其他 彩互动网络科技、中视网元等。 来源：清科研究中心，2010.07 www.zero2ipo.com.cn
（二）网络游戏运营商：网络游戏市场推广的核心环节
网络游戏运营商是中国网络游戏市场推广的核心环节，是连接网络游戏开发商与用户之间的桥梁，并充当连接与协调网络游戏开发商与宽带运营商、渠道厂商之间的关系。一方面，通过与网络游戏开发商合作，代理其研发的网络游戏产品；另一方面，网络游戏运营商与渠道厂商合作，分销网游点卡等。此外，网络游戏的运营商直接面向用户层面，对用户需求信息的把握较为准确。
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图表17 中国网络游戏运营模式介绍 运营模式 描述 代表厂商 目前一些大型的网络游戏公司如网络游戏公司自主研发产品，版权归自己所有，并自主运营游自主研发 戏产品。 发的游戏产品。 腾讯、盛大、巨人等都有自主研网络游戏运营商代理其他公司开发的网络游戏产品，通过版权代理运营 购买和游戏分成的模式进行合作。版权费用一般在几百万到几千万之间不等，游戏的分成比例一般为25%-35%之间。 以第九城市为代表。 属于广义代理运营，不需要支付版权费用，只是按照既定的比例进行分成，一般分成比例为5:5。运营模式一般为游戏开发商负责后台的技术，游戏运营商负责游戏的市场推广，并同时即网络游戏开发商与网络游戏运营商在游戏开发的环节就展开合作，后续的市场推广主要由网络游戏运营商负责。这种合合作开发 百度文以盛大游戏为代表。 以盛大游戏为代表 掌握用户的运营数据。 作模式采用较为广泛，包括国内厂商合作、国内厂商与国外厂商合作等。 网络游戏运营商投资网络游戏开发商，并协助其开发网络游戏投资开发 及游戏的运营，一般由网络游戏运营商获得游戏的版权。 来源：清科研究中心，2010.07 www.zero2ipo.com.cn
目前，中国的主要网络游戏运营商如下表所示：
图表18 中国网络游戏运营商分类介绍 划分类别 描述 代表厂商 以网络游戏业务为主营业务的公司 以网络游戏为主营业务，公司的基本业务都是围绕网络游戏展开，收入主要来自于网络游戏业务。此外，在公司的资源配置上面，库联合运营 以北京联众为代表。 如盛大网络、巨人网络、第九城市、搜狐
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