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神奇的金融------关于增值上盘原理讲解
因为很多人对（尤其对）增值计划有诸多误解，特此以此篇文章为一些有兴趣而对此融资投资方式不甚了解的客户进行解答。
一、滚动融资投资计划也有些人叫增值，兑冲。美联储对在中国境内的操作
称为兑冲，国际上则没有此叫法，这个“兑冲”不是“对冲基金”，它们是两种方
式，两种渠道。所谓“兑冲”，俗称“拼盘”，是“美联储”专为中国定制的有时间约
定的特殊优惠政策，专为国内没有什么资金实力的企业和个人进行打包，放入
国际财团的滚动融资计划中，拼成一个盘来进行操作（因此也有人称为配款，
这些大财团是大银主，拼盘的小企业和个人则称为小银主），由国外操盘公司
在境外完成操作后，再经香港澳门等地转汇进入内地，向投资者分流投资利润，
因此，很多投资者包括金融专家都认为这是“陷阱”、“天方夜潭”、“天上掉下馅
饼”，甚至误以为是“洗黑钱”等等，各种猜疑不绝。
经常有国内外的人士咨询其相关事宜，除上述问题外，都缺乏一些必要的心
理因素和常识，为了使大家提高认识和工作效率，避免盲目地奔波及浪费钱财，
在此提供一些讲解供大家参考。
（一）原理
这里所称“滚动”是指国际金融活动中能获得高额利润回报的国际有价货币套
期保值债券等的组合式反复投资计划（Rolling Investment Program ），计划实施
的主要交易场所是美国纽约市的华尔街金融交易中心，交易款额一般是 10 亿人
民币或 1 亿美元及以上的定额定期存款资产，存款持票人（企业法人或个人）
可通过委托国际金融机构或其直属代理人对指定的银行之间进行 SWIFT 查询并
得到回复函确认后正式签委托交易合约进行交易。
“滚动融资投资计划／增值计划”可以说是国际金融事务中目前最为高级的融
资方法。它是基于全球的银行业、证券业、债券业及其他资本市场交易和结算
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实行电子划汇和信息数字化管理为运作基础，操盘公司借鉴外汇、股票、期货、
债券、指数交易的操作方式，利用电子汇兑快速交易结算手段，通过对某一时
期（例如：海湾战争战略融资贸易、中美纺织品贸易、日本家用电器和汽车贸
易等等．．．）大宗贸易所形成的巨大资本流量进行市场分析（定量、定性、
定向）作出一个庞大的数字计量交易模型，通常采取的线性交易模型均为复式
组合阵容。交易模型建立的变量参数（包括现汇、期汇、各种金融合格票证、
股票、期货及指数、债券、信用证、保函、银行承兑汇票、大额 CD 存款单等
金融工具及大型实物资产等），它是一个超常规的庞大资金交易组合系统。
操盘公司根据上述交易模型所需要资金数量在市场上组织筹码，筹码数额为
数亿美元至百亿美元以上，因交易方采取标准单位电子交割，由操盘公司向其
指定银行下达不可撤销、不可变更的交易指令，因此交易是非常守时履约的。
交易通常在一天２４小时循环进行，美国市场晚间收市后亚洲市场又进入白天
工作日。每秒钟都在计算资金流量进出多少，交易用日结单以公斤甚至吨来计
量，财务人员或操盘手只能通过辅助导读分析软件在计算机上查看交易情况和
日报表，因为该模型交易现金流量完全按事先设定的交易软件执行。因此，受
委托交易的指定银行视现金流量的情况，非常愿意向申请“滚动／增值”交易的
操作公司拆借资金或巨额透支，银行一方面赚取手续费，另一方面赚取拆放利
息。上述交易均在国际金融规则合法情况下进行操作，金融管理当局亦不会干 预。
因为美国金融市场汇集全球资本流量的７０％以上，所以该项业务的操作对
美国金融市场的影响最大，而金融业务创新永远超前于金融管理当局的立法，
因此美国联邦储备局已经出台监控类似“滚动融资”的交易业务和交易规则，该
规定是按照美国反垄断法和反市场操作法等法律执行。一般规定市场准入条件，
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即操盘公司需持牌进场（持牌人），一旦交易模式执行完毕，主体资金持有人
则被罢免再次入场交易资格（也就是说每个人只能以自己的名义进行一次增值
操作，且不是所有的人都有资格进入该交易）。亚洲市场特别是中国市场已成
为操盘公司涉入的地区（但目前在国内很少有做成的，原因将会在下面讲
述。），中国市场资金持有人目前正成为持牌人首选的进入“滚动融资”市场的
优良出资筹码人。由于中国实行较为严格的外汇管制，金融创新业务严重落后
于国际金融市场，所以此项业务没有在中国国内全面性开展。
该项融资的风险不在出资筹码人或名义出资筹码人，而在操盘公司本身，原
因在于：设计一个庞大的电子交易模型并在一个特定的时期内（各操盘公司/操
作盘操作条件、锁定时间及利润并不是一成不变的，会依据当时市场行情的波
动及各操作公司、操作盘的不同要求而改变。）组织成为一个庞大的资金组合
（包括实际出资人、资产拥有人、名义出资人、指定交易银行拆借、透支、贷
款等），同时与多家甚至几十家上百家银行签订交易合约和交易指令。一旦交
易合约开始执行，合约银行按交易指令委托人提供的交易软件同时下单交易，
每分每秒进行买进，同时每分每秒中进行相反交易卖出，操作公司以数以万计
每单每单赚取完税后的差价，这样，日结单的交易利润就相当可观。操作公司
组织这样庞大的交易计划的准备费用很高昂，一旦计划破产不能付诸实施，损
失亦相当大，风险即在于此，但比起后期操作所得的利润微不足道。再则，此
类交易模型一般不可能亏损：以当天某一交易时点（例如上午１０时）为例，
买进价格高于市价则交易指令自动反向指令卖出，低于市场则自动跟随进买入，
因此“滚动操盘”公司可谓身居金融殿堂“金融帝王集团”。
（二）“滚动融资”的特点：
无债务风险、融资周期短、委托手续简单、高收益、金融资产拥有权不转移。
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该计划不同于传统的“无追索权”融资，它是主动的金融投资过程，是用自己
的金融资产投入到国际金融市场周而复始的高速运转，通过这种高速运转交易
所得的差价，便是资金方和运作主持人的收益，这些收益是资金方和运作主持
人的纯利益，因此不存在债务。而“无追索权”融资是被动的贷款，是用所开发
项目的部分拥有权作为代价的借贷。所以要争取到一笔无追索权的融资，就取
决于这个项目有没有吸引力和贷款人对这个项目的信心。因此，该计划融资和
“无追索权”融资在其本质上是截然不同的。从广义上说“无追索权”融资也是人
们普遍所讲的“引进外资”。针对该计划的特点，国内金融界大多都是莞尔一笑，
或者感觉难以理解，对于希望得到资金支持企业和个人简直就是新“天方夜谭”，
其实这是可以理解的。因为国内金融界已经习惯于计划经济的管理体制，而绝
大多数的朋友以往对国际金融是非常陌生，中国是个有外汇管制的国家，对于
国际收支、外汇使用等方面都有严格的规定，国家的外汇储备、重点工程所需
资金的引进、进口企业各种外汇都通过各专业银行总行的外派机构进行外汇买
卖、申请贷款及清算的。而各专业银行的下级行多是向他们的上级行提出申请，
编制计划和上级进行结算。因此，国内金融界特别是内地金融界很难有机会亲
自参与国际金融实务，对于国际金融市场的趋势、动态、发展、方法等方面都
不熟悉是可以理解的，更不用说去探索国际金融市场中创新的融资技巧了。“滚
动融资”是不是天上掉下来的馅饼呢？肯定不是，因为滚动的运作实施必须要具
备运作实施的条件，要具备这种条件有下列三个要素：
1．特定的融资投资工具；
2．特定的市场环境；
3．愿意为你主持“滚动融资投资计划”的操盘人/操盘公司。
也许你会问，这个计划能产生这么高的收益，而这个收益是哪里来的呢？其
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实该计划的收益来源只有一个，那就是市场！这个市场的运作主持人（操盘人/
操盘公司）在接受资金方的委托之后，便将自己的买家库打开，并将各个买家
进行有序地、有机地组合，形成一个特定的金融市场，操盘人/操盘公司设置好
这个市场之后，再将特定的金融资产或实物资产在这个市场中周而复始地连续
运转，运作中的买卖差价便是各方的收益。操盘公司/操盘人在接受委托投资时，
就已对该计划的运作次数及收益率进行了周密的预测和准确的计算。所以，当
运作开始时，操盘公司/操盘人已预知这个“金融雪球”能滚多大，因为这个雪球
是按照预先设计的轨道运作的！
（三）滚动融资的实施的工具
用于该计划的工具很多，如国库券、回购合约、银行承兑汇票、存款单据、
现汇、企业资产等等。中国大陆企业如想用国库券、回购合约、银行承兑汇票
等短期借贷票据在国际金融市场上去融资是很困难的，因为：国库券是政府和
中央银行委托国际知名的证券公司发行的（如中国政府和中国人民银行 1996 年
2 月发行的 2 亿美元一百年长期债券 3 亿美元三年期短期债券，就是委托美国
一家著名的证券公司作为销售代理的），而回购合约、银行承兑汇票等大多数
都是中央银行及各专业银行总行用作外汇储备和保证国际收支平衡的工具，其
签发权都在央行及各总行手中，因此下级银行及非银行金融机构是无法利用这
些工具进行融资的。
目前我们背后的操盘公司/操盘人主要是以企业和个人出具存款单据作为资金
证明和操作依据。因为受操盘人每次的操作程序安排及市场行情影响，每次兑
冲操作要求的单据金额、锁定时间及利润倍数就会随之变化。但作为融资工具
的存款单据一定要规范、完整、真实。目前中国大陆中有很多人持五花八门的
存款单据找国内外支持滚动、兑冲的集团组织要求进行融资，成功实例却很少，
增值上盘基本学习知识
