货币银行学论文
我国企业债券市场发展研究
摘要：
金融是现代经济的核心,而成熟的金融体系需要一个层次丰富、功能完善、规模合理、运作规范、效率提高的资本市场。企业债券市场是资本市场中重要的组成部分,它对改善企业融资、有效配置资源、健全金融体系、防范金融风险和促进经济发展等都有十分重要的作用。
Abstract：
Finance is the core of modern economy, and the mature financial system requires a capital market of rich level, perfect function, a reasonable size, a standardized operation, a improved efficiency. Enterprise bond market is an important part of capital market, it palys an very important role in improving the enterprise financing, the effective allocation of resources, improving the financial system, avoiding financial risk and promoting economic development
关键字：企业债券、发展、金融
Keyword: Enterprise bond ; Development ; Finance
1.企业债券理论综述
1.1资本结构理论
企业的权益资本和债务各自所占的比例构成了企业的资本结构,现代资本构理论主要研究企业如何选择融资方式和资本结构,使企业市场价值最大,形于20世纪50年代,跨越到70年代后期,以MM定理为中心,前承传统理论,后形成主要探讨税收差异对资本结构影响的税差学派和重点研究破产成本与资结构关系问题并再派生到财务困境成本的两大学派,这两大学派最后再归结到耶斯等人所倡导的权衡理论等
1.2风险——收益理论
对投资者来说,收益和风险总是相伴的,风险分析在投资决策中非常重要,风险可分为系统性风险和非系统性风险,系统性风险是客观存在的,投资者要分散系统性风险几乎是不可能的,而非系统性风险则是可以分散的。资产组合理论认为通过投资组合可以使预期收益水平下的风险最小化或一定风险水平下的预期
收益最大化,投资者可以通过资产组合分散隐含在单个资产中的风险从而来降低投资组合的总风险水平。
2.发展我国企业债券必要性分析
2.1企业债券的功能
2.1.1 企业债券市场的发展可以提高资源配置效率
资本市场运行的效率原则包括:资本市场能够为资本交易双方提供所需的金融工具,最大限度满足投融资者的需求,能形成资本向高效企业转移的市场机制,资本市场的运行成本应该是最低的,并能根据不断出现的需求进行交易商品的创新。
有效率的资本市场必须具有较大的规模,能吸收各种证券并保证其流动性。单一的股票市场无法完成股票!债券比例结构的调配以适应投融资者在资产负债方面的安排,只有股票、公司债券、政府债券同时存在的市场才能满足要求。此外,债券融资较股权融资更具灵活性,只有真正认识了企业债券在资本市场的重要性,协调好三大基本证券的市场比例与发展程度,才能使资本市场的融资效率获得最大限度的发挥。
从资金配置方式看,银行信贷中的资金配置较多依靠银行和融资企业之间的谈判,企业谈判能力会影响到资金成本的高低;此外,银行中的信贷决策权被控制在相对极少数决策者手中,资金的流向一般由决策者个人主观判断决定。而企业债券市场中的资金配置较多是依靠市场上资金供求关系的变化引导利率的走势,体现的是市场自发调节作用,企业债券市场可以利用其价格信号功能,把资金配置到效率相对较高,即资本边际效率更高的项目中 去,从而有利于金融资源的有效配置。
2.1.2 企业债券市场的发展可以有效防范和降低金融风险
一、企业债券市场的发展一方面可以将集中于银行的信贷风险分散到广大的投资者身上。另一方面,由于企业债券的投资者通常必须自己面对违约风险,因此投资者对公司的经营结果有更加直接的关注,所以他们有更强的动机做出风险调整。也就是说在风险评价中,债券投资者比银行更有效,因此企业债券市场可以通过市场力量的自由发挥,降低系统风险和危机的可能性。
二、在不存在企业债券市场的时候,利率结构是非市场化的,很难发展有效的金融衍生产品市场,包括期货、期权和互换等,金融市场的参与者就没有相应的工具来管理金融风险。
三、在缺少企业债券市场的情况下,持有长期负债的专业金融机构,如人寿保险、养老基金会也无法进行长期投资,以达到同其长期负债相匹配的目的,资产和负债的不匹配会造成金融风险的可能。我国目前银行体系在整个金融体系居于绝对主导地位,大量银行呆坏账的存在隐藏着较大的金融风险,从降低银行体系风险的角度讲,发展企业债券市场有其现实意义。
2.1.3企业债券市场的发展可以促进社会福利的增加
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