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D
5.东方公司 12月31日的资产负债表(简表)如下。
单位:
资产负债表〈简表〉 12月31日
万元
负债与所有者权益项资产项目 金额 金额 目 流动资产 50000 短期债务 40000 固定资产 100000 长期债务 10000 实收资本 70000 留存收益 30000 负债与所有者权益合资产合计 150000 150000 计 假定东方公司 的销售收入为100000万元,销售净利率为I0%,现金股利支付率为40%。公司营销部门预测 销售将增长12%,且其资产、 负债项目都将随销售规模增长而增长.同时,为保持股利政策的连续性,公
司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策 要求:计算 该公司的外部融资需要量。
解1.增加销售增加的资金占用额
=150000/100000*(100000*12%)=18000万元
2.增加销售增加的负债资金来源
=(40000+10000)/100000*(100000*12%)=6000万元 3.内部盈余积累形成的资金来源＝
100000*(1+12%)*10%*(1-40%)=6720万元
4.增加销售需额外的外部融资需要量
=18000-6000-6720=5280万元 E
3． 底, 某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测, 购并整合后的该集团公司未来5年中的自由现金流量分别为-3500万元、 2500万元、 6500万元、 8500万元、 9500万元,5年后的自由现金流量将稳定在6500万元左右; 又根据推测, 如果不对甲企业实施并购的话, 未来5年中
该集团公司的自由现金流量将分别为2500万元、 3000万元、 4500万元、 5500万元、 5700万元, 5年后的自由现金流量将稳定在4100万元左右。并购整合后的预期资本成本率为6%。另外, 甲企业账面负债为1600万元。 要求: 采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。
3.解: - 甲企业的增量自由现金流量分别为: -6000( -3500-2500) 万元、 -500( 2500-3000) 万元、 (6500-4500)万元、
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3000(8500-5500)万元、 价值( 现金流量现值) ＝元、 630万元、 650万元.。假定2020年及其以后各年的增量自由现金流量为650万元。同时根据较为可n 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 100.900.820.750.680.620.560.510.460.420.383800( 9500-5700) 万元; 29880( 万元) 及其以后的增量自由现金流量恒值为
% 9 6 3 3 1 5 3 7 4 6 甲企业预计整体价值总额＝791.6＋29880＝答1. 重组后目标公司B公司 ~ 间的增量自由现金2400( 6500-4100) 万元。 经查复利现值系数表, 可知系数如下:
n 1 2 3 4 5 60.940.80.80.790.74％ 3 9 4 2 7 甲企业 - 预计整体价值＝－6000×0.943－500×
0.89＋ ×0.84＋3000×
0.792＋3800×0.747
＝－5658－445＋1680＋
2376＋2838.6＝791.6( 万
元)
及其以后甲企业预计整体
30671.6( 万元) 甲企业预计股权价值=30671.6-1600=29071.6( 万元)
2. 底A公司拟对B公司进行收购,根据预测分析,得
到并购重组后目标公司B
公司 ~ 间的增量自由现
金流量依次为-700万元、
-500万元、 -100万元、
200万元、 500万元、 580
万元、 600万元、 620万
靠的资料,测知B公司经并购重组后的加权平均资本
成本为9.3%,考虑到未来的其它不确定因素,拟以10%为折现率。另外,B公司当前账面资产总额为4200万元,账面债务为1660万元。
要求:采用现金流量折现模式对B公司的股权价值进行估算。
附:复利现值系数表
流量
n 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -700 -500 -100 200 500 580 600 620 630 650 2.目标B企业预测期内现金流量价值
=?700(1?10%)1+?500(1?10%)2+?100(1?10%)3+200(1?10%)4+
500580(1?10%)5+(1?10)6+600620(1?10%)7+(1?10%)8+630650(1?10%)9+
(1?10%)10=-700*
0.909+-500*0.826+-100*0
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.753+200*0.683+500*0.621+580*0.565+600*0513+620*0.467+630*0.424+650*0.386
=765.56+2509=3274.56 5.目标B企业的股权价值=3274.56-1660=3358 J
请分步计算母公司的投资回报, 并分析二者的风险与收益情况。 1．解:
=息税前利润—利息
保守型战略=200—24=176激进型战略=200—56=144 ( 4) 所得税=利润总额=-636.30 +-413.00 +-75.30 +136.60 +310.50 +327.70 +307.80 +289.54 +267.12 +250.90 =765.56
3.2020年及其以后目标B企业预计现金流量现值 =
650=65010%*(1?10)1010%*0.386=250
9
4.目标B企业整体价值=目标B企业的预期期内价值+预测期后价值
1.假定某企业集团持有其子公司60%的股份, 该子公司的资产总额为1000万元, 其资产报酬率( 也称为投资报酬率, 定义为息税前利润与总资产的比率) 为20%,负债利率为8%, 所得税率为25％。假定该子公司负债与权益( 融资战略) 的比例有两种情况: 一是保守型30: 70, 二是激进型70: 30。
对于这两种不同的融资战略, ( 1) 息税前利润=总资产×20%
保守型战略=1000×20%=200( 万元) 激进型战略=1000×20%=200( 万元) ( 2) 利息=负债总额×负债利率
保守型战略=1000×30%×8%=24( 万元) 激进型战略=1000×70%×8%=56( 万元)
( 3) 税前利润( 利润总额)
( 应纳税所得额) ×所得税税率
保守型战略=176×25%=44激进型战略=144×25%=36 ( 5) 税后净利 ( 净利润) =利润总额—所得税
保守型战略=176—44=132激进型战略=144—36=108 ( 6) 税后净利中母公司收益( 控股60%) 保守型战略=132×60%=79.2激进型战略=108
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×60%=. 64.8
( 7) 母公司对子公司的投资额
公司收益( 万元) 母公司对子公司的投资额( 万元) 母公司投资回79.2/420=18.86％ 64.8/180=36％ 700×60%=420 300×60%=180 需要权衡考虑的。
4．甲公司已成功地进入第八个营业年的年末, 且股司资产负债表主要数据如下: 资产总额为5200万元, 债务总额为1300万元。当保守型战略=1000×70%×60%=420激进型战略=1000×30%×60%=180
( 8) 母公司投资回报率 保守型战略
=79.2/420=18.86%激进型战略=64.8/64.8= 36% 列表计算如下:
保守型 激进型 息税前利润1000×20%=200 1000×20%=200 ( 万元) 利息( 万元) 300×8%=24 700×8%=56 税前利润( 万200-24=176 200-56=144 元) 所得税( 万176×25%=44 144×25%=36 元) 税后净利( 万176-44=132 144-36=108 元) 税后净利中母132×60%=79.2 108×60%=64.8 报( ％) 分析: 上述两种不同的融资战略, 子公司对母公司的贡献程度完全不同, 保守型战略下子公司对母公司的贡献较低, 而激进型则较高。同时, 两种不同融资战略导向下的财务风险也是完全不同, 保守型战略下的财务风险要低, 而激进型战略下的财务风险要高。这种高风险—高收益状态, 是企业集团总部在确定企业集团整体风险时份全部获准挂牌上市, 年平均市盈率为15。该公司 12月31日资产负债表主要数据如下: 资产总额为 0万元, 债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。
甲公司现准备向乙公司提出收购意向( 并购后甲公司依然保持法人地位) , 乙公司的产品及市场范围能够弥补甲公司相关方面的不足。 12月31日B公
年净利润为480万元, 前三年平均净利润为440万元。与乙公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。 甲公司收购乙公司的理由是能够取得一定程度的协同效应, 并相信能使乙公司未来的效率和效益提高到同甲公司一样的水平。 要求: 运用市盈率法, 分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。
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( 1) 基于目标公司乙最近的盈利水平和同业市盈率; ( 2) 基于目标公司乙近三年平均盈利水平和同业市盈率。
( 3) 假定目标公司乙被收购后的盈利水平能够迅速提高到甲公司当前的资产报酬率水平和4.解: ( 1) 乙目标公司当年股权价值=480×11=5280( 万元) ( 2) 乙目标公司近三年股权价值=440×11=4840( 万元)
( 3) 甲公司资产报酬率=3700/ 0=18.5%
( 4) 乙目标公司预计净利润=5200×18.5%=962( 万元)
( 5) 乙目标公司股权价值
=962×15=14430( 万元)
7．甲公司 12月31日的资
产负债表( 简表) 如下表
所示。
资产负债表( 简表)
12月31日
单位: 亿元
资产项金额 负债与所有金额 目 者权益项目 现金 5 短期债务 40 应收账25 长期债务 10 款 30 实收资本 40 存货 40 留存收益 10 固定资产 资产合100 负债与所有100 计 者权益合计 甲公司 的销售收入为12亿元, 销售净利率为12%,
现金股利支付率为50%,
公司现有生产能力尚未饱
和, 增加销售无需追加固
定资产投资。经营销部门预
测, 公司 销售收入将提高
到13.5亿元, 公司销售净
利率和利润分配政策不变。
要求: 计算 该公司的外部
融资需要量。
7.解:
( 1) 甲公司资金需要总量
=[( 5+25+30)
/12-(40+10)/12] ×
(13.5-12)=1.25亿元 ( 2) 甲公司销售增长情况下提供的内部融资量为
13.5×12%×( 1-50%) =0.81亿元
( 3) 甲公司外部融资需要量=1.25-0.81=0.44亿元 4.甲公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的乙企业55%的股权。相关财务资料如下: 乙公司拥有10000万股普通股, 、 、 税前利润分别为1100万元、 1300万元、 1200万元,所得税税
率25%;甲公司决定按乙公
电大企业集团财务管理期末考试题整理版
